业绩快速增长，出海持续发力

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 07 月 09 日 证 券研究报告•2024 年 半年度业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 14.25 元 赛轮轮胎（601058） 汽 车 目标价： 20.25 元（6 个月） 业绩快速增长，出海持续发力 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：黄寅斌 执业证号：S1250523030001 电话：13316443450 邮箱：hyb@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 32.88 流通 A 股(亿股) 32.88 52 周内股价区间(元) 10.67-17.22 总市值(亿元) 468.55 总资产(亿元) 351.72 每股净资产(元) 5.24 相 关研究 [Table_Report] 1. 赛轮轮胎（601058）：业绩持续增长，出海空间广阔 (2024-04-28) 2. 赛轮轮胎（601058）：海外布局再下一城，非公路胎打造新增长极 (2024-03-12) 3. 赛轮轮胎（601058）：海外基地多点开花，业绩快速增长 (2024-01-30) 4. 赛轮轮胎（601058）：三季度利润大增，盈利能力持续增强 (2023-10-19) 5. 赛轮轮胎（601058）：需求回暖业绩向好，非公路方兴未艾 (2023-09-04) [Table_Summary]  事件：2024 年 7 月 9 日，公司发布 2024 年半年度业绩预增公告，预计 2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 21.20 亿元到 21.80 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 10.74亿元到 11.34亿元，同比增加 102.68%到 108.41%。  国内外同步发力，净利润大幅增长。2024年上半年，轮胎行业原材料成本承压，其中天然橡胶上半年均价 14338 元/吨，同比上涨 17%；顺丁橡胶均价 13278元/吨，丁苯橡胶 13258 元/吨，均处于三年历史百分位 90%以上。公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，产品受到越来越多国内外客户的认可：全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平；公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过 30%，其中毛利率较高产品的增幅更大。一方面，受益于国内外产销量同比明显增长，另一方面，上半年海外越南柬埔寨基地较去年放量带来的高毛利海外市场扩张，公司净利润较去年同期有较大幅度增长。未来随着海外多基地产能逐步释放，原材料价格存在回落空间，公司业绩有望持续增长。  非公路胎产能持续增长，产品认可度日益提升。2023年内，青岛工厂非公路轮胎技术改造已基本完成，该项目将全部生产 49吋及以上规格的巨型工程子午胎；潍坊工厂产品改造项目完成后，将具备 10万吨非公路轮胎的年生产能力；越南工厂三期项目的非公路轮胎产能持续提升，第一条巨型工程子午胎也成功下线。另外，公司还在青岛董家口和印度尼西亚规划建设非公路轮胎产能。公司非公路轮胎产品已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰、英国 JCB、三一重工、同力重工、徐工集团、雷沃重工等国内外知名工程、矿山、农业机械企业。随着公司产能逐渐落地，高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力。  “液体黄金”原材料产能逐步投放，公司产品种类日渐丰富。继 2021年第四季度首次推出液体黄金轮胎卡客车系列产品后，2022年 6月在国内首发液体黄金轮 胎乘 用车系 列产品 ， 11 月 ，液 体黄金 乘用电 动汽 车轮胎 系列 产品 —“ERANGE|EV”在美国拉斯维加斯全球首发，2023 年 3 月，公司进一步增加液体黄金产品种类，发布新能源 EV 系列、豪华驾享系列、都市驾驭系列、超高性能系列四大液体黄金轮胎新产品，覆盖全球主流高端车型。根据公司原料供应商软控股份公告，其 EVEC®胶设计产能 28 万吨/年，目前已建成产能 10.8万吨/年，2023年产量约 7.7万吨。随着“液体黄金”原料产能逐步增加，公司产品种类日益丰富，市场占有将逐步提高，进军高端产品，打开利润空间。  公司产能持续扩张，全球化进程日益完善。23年公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，并不断提高潍坊工厂非公路轮胎产能。在国外：2023 年 10月，柬埔寨工厂新投资建设年产 600万条半钢子午线轮胎项目，2024年 1月又追加投资增加 600 万条半钢子午线轮胎年产能，该项目建设完成后，柬埔寨工厂将具备年产 2,100万半钢子午线轮胎及 165万条全钢子午线轮胎的生产能力；2023 年 12 月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产 600 万条半钢子 -17%-3%11%24%38%52%23/723/923/1124/124/324/524/7赛轮轮胎 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 午线轮胎项目；2024年 3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产 360万条子午线轮胎与 3.7万吨非公路轮胎项目。截止目前，公司共规划建设年产 2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。公司全球化高质量布局，进一步增强应对国际贸易壁垒的能力。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 1.35元、1.55元、1.85元，对应动态 PE 分别为 11 倍、9 倍、8 倍。看好公司非公路轮胎业务率先布局，海外基地持续扩张，给予公司 24 年 15倍 PE，目标价 20.25元，维持“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险，产能投放不及预期风险，海外经营风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 259.78 317.40 365.97 434.52 增长率 18.61% 22.18% 15.30% 18.73% 归属母公司净利润（亿元） 30.91 44.23 50.89 60.86 增长率 132.12% 43.09% 15.03% 19.61% 每股收益 EPS（元） 0.94 1.35 1.55 1.85 净资产收益率 ROE 20.74% 24.01% 22.28% 21.81% PE 15 11 9 8 PB 3.15 2.53 2.05 1.68 数据来源：Wind，西南证券 赛 轮轮胎（601058） 2024 年 半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 盈利预测与估值 关 键假设： 假设 1：公司轮胎产品中，全钢胎和半钢胎 2024-2026 年销量 7000 万条、7950 万条、9400 万条。公司轮胎产品中非公路系列 2024-2026 年销量 21