高研发平台型企业，多元布局驱动成长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 高研发平台型企业，多元布局驱动成长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 聚焦电能变换与控制，多元布局打造平台型企业 公司围绕电能的变换、控制和应用，构建了功率变换硬件、数字化电源控制、系统控制与通讯软件三大核心技术平台，持续推进研发与产品拓展，目前已成长为拥有智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大事业群的平台型企业，公司在强协同效应与强抗风险能力加持下实现多级增长。 ⚫ 下游应用多点开花，新兴业务贡献增量 1）新能源汽车：已形成涵盖 PEU+MCU+OBC+DCDC 在内的产品矩阵，供应北汽、哪吒等头部客户，布局 800V 快充、多合一等前沿产品。23年底以来 800V 高压平台加速渗透带来汽车电气部件升级，公司涉及产品迎来量价齐升。2）工控：除经典的变频器+伺服+PLC 三件套通用产品外，公司针对性开发工程机械行业专机，充分受益于工程机械电动化，同时 24H2 工控行业或迎来补库周期，阿尔法与贝塔共振向上。3）电源：英伟达引领 AI GPU 向超高算力升级，或带动服务器电源用量及价值量提升，公司加速国际头部客户订单交付，有望逐步贡献业绩增量。4）人形机器人：公司布局关键球形电机技术，空间与成长潜力可观。 ⚫ 全球化布局成果显著，出海打开盈利空间 公司“研发+制造+销售”三管齐下进行全球化布局，已在美国、德国、泰国等地区设立多个研发中心/生产基地/代表处，2023 年公司海外收入（直接+间接）占比提升至 40%，毛利率高出国内 6.4pct。 ⚫ 投资建议 我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 7.98/9.87/11.89 亿元，对应PE 分别为 15.54/12.56/10.43，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 下游需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险； [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6754 8383 10391 12938 收入同比（%） 23.3% 24.1% 24.0% 24.5% 归属母公司净利润 629 798 987 1189 净利润同比（%） 33.1% 26.8% 23.7% 20.5% 毛利率（%） 24.9% 25.0% 25.4% 25.2% ROE（%） 14.2% 15.6% 16.6% 17.1% 每股收益（元） 1.27 1.59 1.96 2.36 P/E 19.39 15.54 12.56 10.43 P/B 2.79 2.43 2.09 1.78 EV/EBITDA 21.92 12.49 10.24 8.55 资料来源： Wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 麦格米特（002851） 首次覆盖 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2024-07-09 [Table_BaseData] 收盘价（元） 24.65 近 12 个月最高/最低（元） 37.11/18.00 总股本（百万股） 503 流通股本（百万股） 415 流通股比例（%） 82.44 总市值（亿元） 124 流通市值（亿元） 102 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱：liuqianlin@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -51%-32%-14%5%24%6/239/2312/233/24麦格米特沪深300[Table_CompanyRptType1] 麦格米特（002851） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1 财务分析：业绩稳步增长，盈利能力回升 .................................................................................................................................... 4 2 核心竞争力：电力电子技术领先，多元布局打造平台型企业 ................................................................................................... 5 3 增长点：新兴赛道高景气，出海增厚利润空间 ............................................................................................................................ 7 3.1 新能源&轨交：800V 高压平台产业化加速，量价齐升可期 .......................................................................................................... 7 3.2 工控：2024 年 H2 有望进入上行周期，工程机械电动化收获期将至 ........................................................................................ 9 3.3 电源：全球 AI 服务器出货高速增长，配套电源价值量有望提升 ............................................................................................ 10 3.4 人形机器人：市场空间广阔，公司布局球形关键技术 ................................................................................................................. 12 3.5 出海：全球化布局成果显著，高毛利海外市场占比提升 .................................................................................................