巨化股份(600160)2024年中报预告点评：24Q2业绩大幅增长，看好制冷剂景气周期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 石油/能源 巨化股份(600160) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 28.87 上次预测: 28.87 [Table_CurPrice] 当前价格： 23.95 [Table_Date] 2024.07.10 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 13.83-25.83 总市值（百万元） 64,659 总股本/流通A股（百万股） 2,700/2,700 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 16,412 每股净资产（元） 6.08 市净率（现价） 3.9 净负债率 9.81% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 4% 8% 87% 相对指数 7% 10% 95% [Table_Report] 相关报告 24Q1 业绩出现拐点，制冷剂龙头尽享景气周期 2024.04.27 23Q4 业绩承压，配额龙头将享制冷剂景气周期 2024.01.30 拟取得飞源化工 51%股权，氟化工产业链进一步充实 2023.12.06 氟化工龙头地位稳固，延伸产业链多极增长2023.11.27 24Q2 业绩大幅增长，看好制冷剂景气周期 ——巨化股份 2024 年中报预告点评 [table_Authors] 钟浩(分析师) 陈传双(研究助理) 021-38038445 021-38676675 zhonghao027638@gtjas.com chenchuanshuang027603@gtjas.com 登记编号 S0880522120008 S0880123060038 本报告导读： 二代和三代制冷剂价格大幅上涨，公司 24Q2 业绩大幅增长。2024 年三代制冷剂配额执行，行业景气周期开始，公司作为三代制冷剂龙头将充分受益。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。二代和三代制冷剂价格大幅上涨，公司 24Q2 业绩大幅增长。受制冷剂外贸涨价滞后等因素影响，下调公司 2024 年EPS 为 0.95 元（原为 1.12 元），维持公司 25/ 26 年 EPS 为 1.31/ 1.57元。参考可比公司，考虑到公司三代制冷剂配额龙头地位，给予公司2024 年 30.39 倍 PE，维持公司目标价为 28.87 元。 24Q2 业绩同环比大幅增长。公司发布 2024 年中报业绩预告，预计2024 年上半年实现归母净利润 7.4 亿元至 8.8 亿元，同比增长 51%-80%；扣非净利润预计 7 亿元至 8.4 亿元，同比增长 53%-84%。其中，24Q2 归母净利润 4.3 亿元至 5.7 亿元，同比增长 30.56%-57.27%，环比增长 41.94%-83.87%。报告期，受公司主要产品产销量、营业收入稳定增长，氟制冷剂产品价格上涨幅度较大，公司业绩同环比大幅增长。其中 24Q2 公司制冷剂产量 16.94 万吨，同比+31.89%，环比+29.27%，销量 9.43 万吨，同比+17.80%，环比+40.73%，制冷剂不含税均价为 24747.42 元/吨，同比+25.09%，环比+4.31%。 配额龙头尽享制冷剂景气周期。考虑到控股淄博飞源，公司三代制冷剂 R32/ R134A/ R125A/ R143A 配额分别为 10.78/ 7.65/ 6.42/ 2.07 万吨，占比达到 37.4%。根据百川，截至 24 年 7 月 9 日，制冷剂价格维持高位，R32/ R134A/ R125/ R410A/ R143A价格为35500/ 29000/ 34000/ 35000/ 42000 元/吨，季涨幅+24.56%/ -7.94%/ -21.84%/ 0.00%/ -30.00%，半年涨幅 97.22%/ 3.57%/ 17.24%/ 48.49%/ -10.64%。2024 年三代配额执行，配额约束下行业供给刚性，下游需求呈上升态势，行业长景气周期开启，公司作为三代制冷剂配额龙头有望充分受益。 布局前沿产业，保障未来高成长。公司深耕氟化工高附加值产品，含氟聚合品类齐全，规模领先。公司用自有技术在国内实现第四代氟制冷剂产业化生产；公司巨芯冷却液项目一期已建成产能 1000t/a，运行状况良好，随着数据中心规模持续扩大，液冷需求持续向好。 风险提示：在建项目不及预期；制冷剂需求不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 21,489 20,655 22,882 25,038 28,875 (+/-)% 19.5% -3.9% 10.8% 9.4% 15.3% 净利润（归母） 2,381 944 2,561 3,546 4,244 (+/-)% 114.7% -60.4% 171.4% 38.5% 19.7% 每股净收益（元） 0.88 0.35 0.95 1.31 1.57 净资产收益率(%) 15.4% 5.9% 14.3% 17.5% 18.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 27.16 68.53 25.25 18.23 15.23 -16%5%26%47%68%89%2023-072023-112024-0352周股价走势图巨化股份上证指数巨化股份(600160) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,547 1,818 2,607 1,241 1,123 营业总收入 21,489 20,655 22,882 25,038 28,875 交易性金融资产 404 1 1 1 1 营业成本 17,393 17,924 18,278 19,030 21,755 应收账款及票据 1,713 1,613 1,335 1,461 1,524 税金及附加 87 91 97 108 123 存货 1,728 1,764 1,523 1,586 1,813 销售费用 157 139 161 172 201 其他流动资产 1,438 1,225 1,405 1,424 1,600 管理费用 723 684 764 833 962 流动资产合计 7,830 6,421 6,872 5,713 6,061 研发费用 824 1,001 993 1,150 1,289 长期投资 1,852 2,293 2,725 3,162 3,596 EBIT 2,281 907 3,133 4,308 5,175 固定