医药行业板块7月投资策略：重拾信心，寻找稳增长个股

11中邮证券2024年7月4日医药板块7月投资策略：重拾信心，寻找稳增长个股行业投资评级：强大于市|维持证券研究报告中邮证券研究所 医药团队蔡明子（首席分析师）SAC编号：S1340523110001古意涵（分析师）SAC编号：S1340523110003龙永茂（分析师）SAC编号：S1340523110002陈成（分析师）SAC编号：S13405240200012投资要点投资要点➢ 医药板块Q2整体下跌，但原料药、院内刚需品种、海外去库存周期品种等细分板块表现稳健。 2024Q2医药指数（801150.SI）下跌10.2%，分析Q2下跌原因，主要系医药板块Q2业绩有一定压力，其中院外消费来看，客流量受到基数和消费偏弱的影响，预计增速偏低。院内来看，医疗整顿对院内业务开展仍有一定影响，院内手术量以及新产品进院未完全恢复，设备端以旧换新暂未到集中落地的阶段，所以部分院内设备、检测、药品端销售业绩承压，但环比呈现边际改善趋势。6月下旬医保比价系统在部分地区上线，引起市场恐慌，担心零售端终端价会向院内、线上靠拢，压缩零售和厂家的利润空间，导致6月药店、中药板块加速下跌。整体看，我们预计院外消费端整体承压，但原料药、院内需求刚性的药品和器械，以及率先走出海外去库存周期影响的耗材板块和个股仍保持稳健增长。➢ 2024Q3展望：看好刚需品种、出海弹性、低估值龙头、OCT等方向。 虽然板块尚处于医保院内院外严监管的阶段，但严监管也在加速行业集中度提升，龙头企业预计保持稳健增长，不必过于悲观。同时，医保比价系统的目的更多在于消除终端不合理定价，而非一刀切的统一价格，预计对药店、工业端业绩影响有限，药店集中度将加速提升。Q3在筹码加速出清、板块整体低基数背景下，叠加医院以旧换新政策落地、投融资数据回暖等利好，目前板块PE(24E）22.38倍，具备较强吸引力，我们看好医药板块底部投资机会。看好方向：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；比价政策错杀的部分OTC企业。➢ 推荐及受益标的：推荐标的：海尔生物、康恩贝、派林生物、佐力药业、英科医疗；受益标的：海泰新光、上海医药、阿拉丁。➢ 风险提示：集采降价超预期、消费复苏不及预期、企业外延并购落地低于预期。 请参阅附注免责声明31.1 1.1 板块回顾：板块回顾：Q2Q2短期承压，短期承压，原料药原料药、院内、院内刚需等刚需等细分板细分板块表现块表现稳健稳健➢ 医药指数Q2整体下跌，但原料药、院内刚需、海外去库存周期品种等细分板块表现稳健。2024Q2医药指数（801150.SI）下跌10.2%，分析Q2下跌原因，主要系医药板块Q2业绩有一定压力，其中院外消费来看，客流量受到基数和消费偏弱的影响，预计增速偏低。院内来看，医疗整顿对院内业务开展仍有一定影响，院内手术量以及新产品进院未完全恢复，设备端以旧换新暂未到集中落地的阶段，所以部分院内设备、检测、药品端销售业绩承压，但环比呈现边际改善趋势。6月下旬医保比价系统在部分地区上线，引起市场恐慌，担心零售端终端价会向院内、线上靠拢，压缩零售和厂家的利润空间，导致6月药店、中药板块加速下跌。整体看，我们预计院外消费端整体承压，但原料药、院内需求刚性的药品和器械，以及率先走出海外去库存周期影响的耗材板块和个股仍保持稳健增长。请参阅附注免责声明图表1：2024年二季度医药板块分别个股表现突出资料来源：iFinD、中邮证券研究所（注：时间从2024年4月1日到2024年6月28日，剔除ST个股）证券代码证券名称24Q2区间涨幅前十证券代码证券名称24Q2区间跌幅前十301580.SZ爱迪特71.7%300391.SZ长药控股-54.4%688076.SH诺泰生物48.1%603882.SH金域医学-51.7%300401.SZ花园生物47.5%002728.SZ特一药业-51.2%688506.SH百利天恒44.5%688301.SH奕瑞科技-47.5%301301.SZ川宁生物38.9%688091.SH上海谊众-47.3%688578.SH艾力斯37.2%688016.SH心脉医疗-46.6%300636.SZ同和药业36.7%688580.SH伟思医疗-45.5%600521.SH华海药业32.2%301230.SZ泓博医药-45.2%688139.SH海尔生物31.9%688131.SH皓元医药-44.7%002773.SZ康弘药业25.0%688050.SH爱博医疗-43.1%4➢ 坚定看好行业底部投资机会。虽然板块尚处于医保院内院外严监管的阶段，但严监管也在加速行业集中度提升，龙头企业预计保持稳健增长，不必过于悲观。同时，医保比价系统的目的更多在于消除终端不合理定价，而非一刀切的统一价格，预计对药店、工业端业绩影响有限，药店集中度将加速提升。Q3在筹码加速出清、板块整体低基数背景下，叠加医院以旧换新政策落地、投融资数据回暖等利好，目前板块PE(24E）22.38倍，具备较强吸引力，我们看好医药板块底部投资机会。➢ Q3看好方向：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；比价政策错杀的部分OTC企业。请参阅附注免责声明7.0%2.3%-4.7%-5.0%-7.7%-9.9%-11.2%-12.0%-14.1%-15.3%-20.3%-24.4%-25.0%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%血液制品原料药医疗设备医疗耗材化学制剂中药医药流通体外诊断其他生物制品医疗研发外包医院疫苗线下药店图表2：2024年二季度血液制品和原料药板块涨幅表现较好资料来源：Wind、中邮证券研究所（注：时间从2024年4月1日到2024年6月28日）1.2 Q1.2 Q3展望：看好刚需品种、展望：看好刚需品种、出海弹出海弹性、低性、低估值龙估值龙头、头、OCTCT等方向等方向51.3 1.3 细分板块：血制品领先全行细分板块：血制品领先全行业，业，24Q24Q2环比和环比和同比均同比均有望实有望实现良好现良好增长增长➢ 药店：从内生看，预计上市药房Q2同店环比改善，同比在去年正常基数背景下，预计持平或小幅增长；预计比价政策对药店实际影响有限，目前药店受宏观经济影响，短期量价仍有压力，需要关注处方外流配套政策。23年7月由于去库存、个账改革等因素影响行业呈负增长基数低，预计今年7月起有望明显回暖。➢ 中药：含疫情产品的标的环比改善，二季度收入预计同比提升或者或小幅提升，但下滑幅度呈现收窄趋势。受消费环境影响，部分中药保健品增长相对乏力。院内集采产品随着药事会恢复正常开展，进院环比改善。整体看中药板块预计保持两位数增速。➢ 医疗服务：预计保持较快增长的是肿瘤服务和中医诊疗，其他赛道仍有一定压力，但龙头受影响相对较小，眼科、口腔、体检、民营医院细分龙头超跌，三季度业绩有望改善。➢ 医疗耗材：Q2预计院内手术量同比近持平，环比变好，主要原因是23年上半年受疫情放开后的影响，23年Q2手术量相对较高。24年Q2医疗整顿对医