三一重工(600031)点评报告：印尼斩获挖机大额订单，全球化战略不断深化

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三一重工(600031) 报告日期：2024 年 07 月 07 日 印尼斩获挖机大额订单，全球化战略不断深化 ——三一重工点评报告 事件：据今日工程机械，近日三一重工获印尼 Jhonlin 集团 2000 台挖掘机订单。 投资要点 ❑ 海外签下大额订单，全球化战略提质加速，持续驱动业绩增长 6 月 26 日，三一重工与印尼 Jhonlin 集团签署 2000 台挖掘机订单，订单价值估计为 4 万亿印尼盾（约 18 亿人民币）。Jhonlin 集团采购的挖掘机将全部用于农业项目。2023 年公司海外收入 433 亿元，同比增长 18.3%；海外收入占比同比提升15pct 至超 60%；海外毛利 133 亿元，占总毛利比例超 67%；海外毛利率 31%，同比提升 4.4pct。随海外本地化经营、服务资源投入及全球化产品研发推进，全球化提质加速，持续驱动业绩增长。 ❑ 2024Q1 业绩修复趋势不变，盈利能力持续改善，经营质量稳步提升 2023 年营业总收入 740.19 亿元，同比下降 8.44%；归母净利润 45.27 亿元，同比增长 5.53%；扣非归母净利润 43.88 亿元，同比增长 40.35%；毛利率 27.71%，同比提升 3.67pct，净利率 6.29%，同比提升 0.79pct。2024 年一季度营业总收入178.30 亿元，同比下降 0.95%，归母净利润 15.80 亿元，同比增长 4.21%；毛利率 28.15%，同比提升 0.53pct，环比提升 2.92pct，净利率 9.19%，同比提升0.39pct，环比提升 6.6pct。2023 年经营性净现金流入 57.08 亿元，同比上升39.2%，2024Q1 经营性净现金流入 43.77 亿元，同比大幅上升 375%，环比提升577%，经营质量提升显著。 ❑ 三大业务核心竞争力强劲，挖机、起重机盈利能力提升明显，电动化保持领先 2023 年挖机营收 276 亿元，同比下降 23%；占总营收比例为 38%；毛利率33%，同比提升 5pct，国内市场市占率连续 13 年第一。混凝土机械营收 153 亿元，同比提升 2%；占总营收比例为 21%；毛利率 22%，同比提升 1pct；稳居全球第一品牌，电动搅拌车销量同比上升 47%，连续三年保持市占率第一。起重机械营收 130 亿元，同比提升 3%；占总营收比例为 18%；毛利率 25%，同比提升9pct；海外增速超过 50%，全球市占率大幅上升。电动化持续领先，2023 年实现电动及混动产品收入 31.46 亿元，电动起重机等产品市占率稳居第一。 ❑ 工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳 更新：中央推动新一轮大规模设备更新，国内按挖掘机第 8-9 年为更新高峰期测算，预计 2024 年有望开启新一轮更新周期。内需：随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，国内需求逐步改善。出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。2024 年 1-5 月我国工程机械累计出口额（人民币计价）1505.19 亿元，同比增长 7.04%。 ❑ 盈利预测：预计 2024-2026 年归母净利润为 65 亿、85 亿、109 亿元，同比增长44%、30%、28%，对应 PE 为 21、16、12 倍。维持买入评级。 ❑ 风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：胡飘 执业证书号：S1230524040006 hupiao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥15.82 总市值(百万元) 134,244.41 总股本(百万股) 8,485.74 股票走势图 相关报告 1 《迈向全球工程机械龙头：全球化打开成长空间》 2024.05.14 2 《一季报业绩超预期；全球化推进：2023 年海外毛利占比超67%》 2024.04.29 3 《迈向全球工程机械龙头：全球化+国内更换周期有望逐步启动》 2024.04.24 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 74019 83238 101483 124364 (+/-)(%) -8% 12% 22% 23% 归母净利润 4527 6522 8465 10857 (+/-)(%) 6% 44% 30% 28% 每股收益(元) 0.53 0.77 1.00 1.28 P/E 30 21 16 12 ROE 7% 9% 11% 12% 资料来源：浙商证券研究所 -23%-17%-11%-5%1%7%23/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0624/07三一重工上证指数三一重工(600031)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司主要财务数据 图1： 2024Q1 营业收入 178.30 亿元，同比下滑 0.95% 图2： 2024Q1 归母净利润 15.80 亿，同比增长 4.21% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图3： 2024Q1 毛利率、净利率为 28.15%、9.19% 图4： 2023 年 ROA、ROE 为 2.97%、6.65%，有望筑底向上 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图5： 2023 年增速最快的海外地区为欧洲，增速达 38% 图6： 2023 年亚澳、欧洲区域占海外总收入比例为 38%、38% 资料来源：公司公告，浙商证券研究所（单位：亿元） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%020040060080010001200营业总收入（亿元）yoy（%）-200%0%200%400%600%800%1000%020406080100120140160180归属于母公司股东的净利润(亿元)yoy（%）05101520253035201620172018201920202021202220232024Q1毛利率(%)净利率(%)05101520253020162017201820192020202120222023ROA(%)ROE(摊薄)(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%020406080100120140160180亚澳欧洲美洲非洲营业收入（亿元）