2024年6月PMI数据点评：需求不足问题持续，政策效应有待释放

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 07 月 01 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 需求不足问题持续，政策效应有待释放 ——2024 年 6 月 PMI 数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  制造业 PMI：仍在荣枯线下，新动能行业表现亮眼。由于内外需依然表现偏弱，加之 6月为传统工业淡季，2024年 6月制造业 PMI 与 5月持平为 49.5%，连续两个月在荣枯线下，小幅弱于疫情前的季节性表现。从需求端看，6月新订单指数为 49.5%，低于上月 0.1个百分点，连续两个月收缩，市场需求仍不足；从生产端看，6月生产指数较上月下降 0.2个百分点至 50.6%，但连续 4个月保持扩张，生产依然强于需求；企业预期小幅改善，就业市场保持稳定；进出口情况来看，新出口订单指数持平上月，进口指数小幅回升，短期海外需求仍有一定韧性，但下半年高利率影响下外需或将有所扰动，加之贸易保护主义可能对我国出口带来较大不确定性，预计下半年出口修复或不稳，中欧磋商结果有待进一步观察；行业上，新动能行业表现亮眼，传统行业运行依然偏弱。  大型企业景气度回落，中型企业产需指数均扩张。分企业规模看，6月，大型企业景气度在扩张区间回落，中、小企业景气度在收缩区间回升。大型企业供需两端景气度均回落，中型企业供需景气度均回升，小型企业生产指数略走低、需求指数回升。进出口方面，中型企业进、出口指数均走低，出口指数转为收缩，大、小型企业进、出口指数均回升。从业人员和企业预期方面，中型企业生产经营活动预期上行，大、小型企业预期走低，大型企业从业人员指数下降，中型企业持平，小型企业回升。  两个价格指数走低，产成品库存指数被动回升。6月，由于需求偏弱、前期原材料成本上升，企业采购量连续两个月收缩，采购量指数较上月回落 1.2个百分点至 48.1%，连续 3个月走低。由于大宗商品价格调整，主要原材料购进价格指数回落 5.2个百分点至 51.7%，结束连续 3个月走高之势，制造业生产成本有所下降；出厂价格表现疲弱，出厂价格指数回落 2.5个百分点至 47.9%，重新跌回荣枯线之下。不同规模企业原材料购进价格指数均走低，而出厂价格指数走势分化。国际上看，6 月 OPEC+主要产油国都出现了原油出口下滑，加之夏季出行旺季预期计入，国际油价在 6月份有所反弹，但利率高企或对需求有一定扰动；国内来看，由于需求端偏弱、天气影响施工，部分受国内需求驱动的商品价格下跌，预计短期原材料价格呈震荡态势。6月，供应商配送时间指数转为收缩，产成品库存指数被动回升，原材料库存指数下滑，目前工业企业库存增速持续回升，但后续需求若持续偏弱，或抑制企业补库动力。  非制造业 PMI：服务业、建筑业 PMI 均走弱。6月，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降 0.6个百分点，小幅低于市场预期，连续三个月走低。其中，服务业商务活动指数为 50.2%，比上月回落 0.3个百分点。从行业看，接触型消费相关服务业活动回落，货币金融服务业与信息服务相关行业表现良好。暑期消费需求有望在未来两个月集中释放，成为支撑非制造业景气度的主要力量。6月，继续受到部分南方地区降雨偏多的影响，建筑业商务活动指数为 52.3%，比上月走低 2.1个百分点。随着基建和地产政策效应逐步显现，加之天气影响消退，预计建筑业景气度短期偏弱、中期回升。  风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 新消费迎发展机遇，日元持续贬值引关注 (2024-06-28) 2. 金融加力支持实体，美国零售数据走弱 (2024-06-23) 3. 投资、生产增速走低，消费增速回升——2024 年 5 月经济数据点评 (2024-06-18) 4. 直接融资较强，信贷融资偏弱——5 月社融数据点评 (2024-06-16) 5. 地产去库加快脚步，美国通胀数据走弱 (2024-06-16) 6. CPI 走势平稳，PPI 同比回升——5 月通胀数据点评 (2024-06-13) 7. 出口表现好于进口，强出口的持续性如何？——5 月贸易数据点评 (2024-06-08) 8. 央企加快推进 ESG 建设，欧元区开启降息 (2024-06-08) 9. 景气边际走弱，企业成本压力增大——5 月 PMI 数据点评 (2024-06-02) 10. 坐看云起时——2024 年下半年宏观经济与政策展望 (2024-06-02) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2024 年 6 月份中国制造业采购经理指数与 5 月持平为 49.5%，连续两个月收缩，基本符合市场预期，但相对弱于疫情前季节性表现，其中产需两端指数均回落，新订单指数连续两个月收缩，市场需求不足问题仍在，生产依然强于需求。非制造业商务活动指数下降 0.6个百分点至 50.5%，小幅低于市场预期。其中，由于五一假期需求释放完毕，服务业 PMI走低，天气因素叠加需求不足，建筑业景气度边际回落。综合 PMI 产出指数为 50.5%，较上月下降 0.5 个百分点。7、8 月仍是工业淡季，但随着前期推出的政策效应逐步释放，制造业景气度有望温和改善。 1 制造业 PMI：仍在荣枯线下，新动能行业表现亮眼 淡季因素叠加需求不足，制造业产需两端指数均回落。由于内外需依然表现偏弱，加之6 月为传统工业淡季，2024 年 6 月制造业采购经理人指数与 5 月持平为 49.5%，连续两个月在荣枯线下，基本符合市场预测，但小幅弱于疫情前的季节性表现。2015-2019 年 6 月制造业 PMI 平均为 50.6%。从需求端看，市场需求边际转弱，6 月新订单指数为 49.5%，低于上月 0.1 个百分点，连续两个月收缩。企业调查显示，反映市场需求不足的制造业企业比重为 62.4%，较上月上升 1.8 个百分点，表明制造业企业对市场需求偏弱的感受强烈。从生产端看，由于需求偏弱，6 月生产指数较上月下降 0.2 个百分点至 50.6%，但在前期推出的各项政策推动下，企业生产意愿依然较强，生产指数连续 4 个月保持扩张。6 月，生产指数高于新订单指数 1.1 个百分点，生产依然强于需求。从企业预期来看，企业预期小幅改善，6月生产经营活动预期指数录得 54.4%，较上月小幅回升 0.1 个百分点。从就业情况看，就业市场保持稳定，6 月从业人员指数持平于上月为 48.1%，但依然位于收缩区间。6 月 25 日，中国人民银行货币政策委员会召开 2024 年第二季度例会，会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和