定期报告：2024年6月信用债市场跟踪

http://www.huajinsc.cn/1 / 12请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 06 月 30 日固定收益类●证券研究报告2024 年 6 月信用债市场跟踪定期报告投资要点 2024 年 6 月回顾：6 月资金面整体平稳但边际趋紧。上旬逆回购大额到期超6000 亿，央行仍延续前期小额续作回收流动性。6 月 17 日 MLF 到期缩量续作，利率维持不变。随后在 6 月 19 日陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜就货币政策框架未来演进做出诠释，表明货币政策仍将保持支持性立场，未来考虑以逆回购作为主要的短端货币政策工具，淡化其他期限货币政策工具利率的政策利率色彩，理顺长短端的传导关系，同时适度收窄以常备借贷便利（SLF）利率为上廊、超额存款准备金利率为下廊的利率走廊宽度。下旬央行连续投放流动性，19-28 日逆回购合计净投放 6540 亿元，跨月、跨季最终平稳度过。考虑到长端利率已大幅偏离 MLF 中枢、4-6 月经济整体有所改善，加之央行未来淡化 MLF 政策利率色彩的考量，我们预计货币政策年内继续保持区间震荡、整体保持中性。信用市场方面，潍坊争取化债支持以及河南新增专项债偿债等印证化债政策持续优化、支撑力度有增无减。收益率整体下行，但中短端利率表现强势之下，部分品种利差走阔，短端则有所支撑。 2024 年 7 月展望：2024 年上半年结束，信用债市场整体的强势难掩结构性的矛盾，净融资持续减少而配置资金持续进入、融资和基建投资受限叠加房地产市场调整导致地方财政压力有增无减、非标风险事件散发同时部分非重点省份地区亦有零星苗头出现。这些结构性的矛盾是否会在极端情况下带来行情的阻滞甚至反转，建议更多定性地从政策方向去推演，而非过度着眼于部分数据的分析而致一叶障目。从大方向上看，供给减少和票息降低、期限拉长分别为债务化解的一头一尾，让渡收益的同时换取风险的降低。从经验上来说，投资最终会顺应于趋势，毕竟大部分投资者只是价格的接受者。因此只要政策的方向没有发生大的转变，当前市场的趋势也难以发生大的反转。当然，上半年的行情演绎速度似乎稍快，从近期的政策微调来看，后续政策的扰动大概率还会存在，无论是边际增强还是放松，其中都可能蕴含一些交易机会。站在当前时点，不轻言下车，建议积极关注市场后续的变化。 风险提示：1、经济失速下滑2、政策超预期宽松分析师牛逸SAC 执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn相关报告ESG 市 场 跟 踪 双 周 报 （ 2024.6.12-2024.6.24）-国家能源局：加大非化石能源开发力度，统筹推进核电、水电、新能源开发利用 2024.6.245 月经济数据点评-经济新范式下资产端平稳波动 2024.6.17地方债发行计划半月报-2024 年 6 月地方债发行计划已披露 8763 亿元 2024.6.17ESG 市 场 跟 踪 双 周 报 （ 2024.5.27-2024.6.11）-国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》 2024.6.122024 年 5 月进出口数据点评 2024.6.7定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、2024 年 6 月回顾......................................................................................................................................... 3（一）信用债审核进度.................................................................................................................................3（二）信用债发行情况.................................................................................................................................4（三）信用债二级市场.................................................................................................................................5二、2024 年 7 月展望....................................................................................................................................... 10三、风险提示.................................................................................................................................................... 11图表目录图 1：2024 年 5 月至 2024 年 6 月信用债发行情况（亿元）.............................................................................. 4图 2：2024 年 5 月至 2024 年 6 月信用债净融资情况（亿元）...........................................................................4图 3：2024 年 5 月至 2024 年 6 月公司债、企业债及中票发行利率情况（%）................................................. 4图 4：2024 年 6 月城投债发行金额及利率（亿元，%，只）..............................................................................5图 5：中债到期收益率走势（%）.......................................................................................................................9图 6：2024 年 6 月 28 日各省份信用利差变动情况（bp）................................................................................10表 1：2024 年 6 月信用债负面事件.....................................