高频半月观：地产销售环比改善较为明显

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2024 年 06 月 30 日 宏观定期 高频半月观—地产销售环比改善较为明显 每半个月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等 6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 6 月 17 日-6 月 30 日相关数据跟踪。 核心结论：基于“6 大维度”高频数据，近半月最大的边际变化是地产销售超季节性改善：30 城新房成交环比大增 65%、18 城二手房日均销售面积创近年同期新高，季节性之外，应和核心城市热点新盘开售、本轮地产新政效果滞后显现等因素有关，后续紧盯持续性。其他可关注的变化包括：专项债发行相比上期加快，但仍慢于往年；钢材表需、房企拿地等环比有所回升，但仍在低位；汽车销售延续回落；水泥、猪肉价格由涨转跌，蔬菜价格由跌转涨。总体看，6 月高频表现偏弱，再考虑到 6 月 PMI 延续处于收缩区间，指向当前经济下行压力不小，也指向稳增长、稳需求、稳地产亟待政策再加码，尤其是稳地产尚需更多增量政策。 一、供给：上游开工多数回落，中下游开工延续回升。 >中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比续升 1.2 个百分点至 83.0%，同比仍偏低 1.1个百分点、相比 2019 年同期偏高 2.4 个百分点。焦化企业开工率环比小降 0.4 个百分点至71.3%，同比偏高 2.1 个百分点、相比 2019 年同期偏低 3.0 个百分点。沥青开工率先降后升、均值环比仍降 0.8 个百分点至 24.0%，续创同期新低，相比 2023 年、2019 年同期分别偏低 10.0、20.5 个百分点，降幅进一步扩大。水泥粉磨开工率均值环比续降 0.9 个百分点至43.1%，降幅小于季节性（2017-2023 年同期均值降 1.8 个百分点），续创同期新低；相比2023 年、2019 年同期分别偏低 9.8、19.2 个百分点。 >下游看，汽车半钢胎开工环比再度回升 1.1 个百分点至 79.2%，续创同期新高；相比 2023年、2019 年同期分别偏高 8.7、8.4 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比续升 0.1 个百分点至86.8%，同比偏高 0.7 个百分点、相比 2019 年同期偏低 9.1 个百分点。 二、需求：地产销售改善、持续性待观察，耗煤、钢材、拿地回升。 >生产复工：沿海 8 省发电耗煤环比增加 10.5%至约 194.6 万吨，强于季节规律（2017-2023年同期均值为增 1.9%），主因北方高温居民用电增加；同比偏低 3.4%、相比 2019 年同期偏高 18.5%。百城土地成交环比续增 6.9%，强于 2019-2023 年同期均值-1.8%，同比续降10.6%，相比 2019-2023 年分别降 52.8%、49.0%、31.5%；年初以来周均成交 1229 万㎡，同比下降 17.8%。钢材表需环比增 0.8%，强于 2019-2023 年同期均值-2.3%，绝对值仍为同期最低；螺纹表需环比增加 2.9%，同样强于往年同期均值-3.3%，绝对值仍为同期最低。 >线下消费：地产销售超季节性改善。其中：30 大中城市新房日均成交环比增 64.8%，强于往年同期均值（2017-2023 年同期环比均值增 26.3%），同比降 12.2%，降幅同样明显收窄；归因看，季节性之外，应和核心城市热点新盘开售、本轮地产新政效果滞后显现等因素有关，后续紧盯持续性。18 城二手房日均销售面积环比增 14.2%至 25.8 万㎡，再创近年同期新高，同样强于 2017-2023 年同期均值 1.3%；相比 2023 年和 2019 年同期分别偏高 32.3%、7.6%。 三、价格：南华指数续降，水泥、猪肉价格由涨转跌，蔬菜价格由跌转涨。 >上游资源品：南华综合指数环比续降 0.9%，同比仍然偏高 15.2%。重点商品中：布油收于 86.4 美元/桶，近半月均值环比涨 6.1%；黄骅港 Q5500 动力煤价环比续跌 1.2%，主因南方降雨、需求修复不及预期+库存高企；铁矿石价格均值环比续跌3.9%，同比偏低约3.9%。 >中游工业品：螺纹钢价格环比续跌 2.2%，绝对值再创同期新低，同比下降 4.8%；水泥价格指数均值环比续升 0.7%，延续上行趋势、但上行斜率明显放缓，同比仍然偏低 0.9%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比续涨 1.6%至约 24.5 元/公斤，同比偏高约 28.6%；蔬菜价格均值环比续降 0.8%，仍然弱于季节规律（2017-2023 年同期均值为涨 1.3%）。 四、库存：能源、钢材库存延续回升，电解铝、沥青、水泥继续去库。 >能源：沿海 8 省电厂存煤环比续增 2.7%，强于季节性，再创同期新高；全美原油补库仍快。 >工业金属：钢材延续补库，近半月环比续增 0.3%；电解铝环比续降 3.1%，去库速度偏慢。 >建材：沥青延续去库趋势，近半月续降 6.5 万吨；水泥库容比均值环比续降 1.2 个百分点。 五、交通物流：航班数量、货运流量、航线运价均有所回升。 >人员流动：近半月，商业航班数量环比再度回升 5.6%、绝对值续创同期新高；整车货运流量指数环比回升 2.5%，绝对值续创 2020 年有数据以来同期次高；同比仍然偏高 9.6%。 >出口运价：BDI 环比续涨 6.0%、同比偏高 72.1%；CCFI 环比续涨 12.8%，同比偏高 106.7%，仍跟红海地区地缘冲突持续演化、新加坡等地船舶拥堵等有关。 六、流动性跟踪：央行加大短期流动性投放；专项债发行有所加快。 >货币市场流动性：由于跨季因素，近半月央行 OMO 净投放 7420 亿元，MLF 缩量续作。货币市场利率明显上行，近半月 DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比回升 29.4bp、19.0bp、16.8bp。同业存单利率续降，3 月期 AAA、AA+同业存单收益率分别降 4.0bp、6.0bp。 >债券市场流动性：近半月利率债合计发行 12453 亿，环比多发 775 亿；地方政府专项债发行 3063 亿，年初以来累计发行 14935 亿，发行进度 38.3%，发行速度相比上期加快、但比往年仍偏慢。10Y、1Y 国债到期收益率均值环比分别降 4.0bp、3.0bp，收于 2.202%、1.545%。 >汇率&海外市场：美元指数再度上涨 0.8%、收于 105.84；美元兑人民币（央行中间价）均值升 0.1%。截止 6.28，10Y 美债收益率均值续降 6.3bp、收于 4.36%，中美利差倒挂收窄。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 刘安林 执业证书编号：S0680523020002 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观：实物工作量的积极变化没能延续》2024-06-16 2、《政策半月观：紧盯 7 月两大会议》2024-06-23 3、《还有哪些政策可期待？—全面解读 5 月经济》2024-06-17 4、《5 月社融怎么看、怎么办？》2