可转债：正股跌到位后，你还有加仓空间吗

请参阅最后一页的重要声明 [table_main]金融衍生品跟踪报告模板证券研究报告·可转债 正股跌到位后，你还有加仓空间吗（2019-8-9） 本周，证金下调转融资费率、MSCI 第二次扩容 A 股市场，使得市场表现出一定波动，但 7 月通胀数据好于预期结合汇率贬值压力，短期货币宽松空间仍然有限，另外核心的关键变量贸易战方面仍然表现为白热化，本周美国将我国列为 “汇率操纵国”，这种市场需要继续释放风险的节奏在我们的预判范围内。 而现在对转债投资者来说，关键问题其实是：待权益市场本次下跌到位后，投资者手上是否还有新的仓位可以加仓或者建仓？如果是这段时期没有作浮盈减仓的动作而且仓位还比较重的投资者，会面临到这样的问题：即使当前转债持续以估值消化正股下跌空间，在正股未来见到真正低点进入反弹之后，也丧失了掌握弹性品种的主动权，其实过早期待转债估值去抗跌便是透支转债未来弹性，即丧失获取未来时期更强相对收益的能力。而如果现在来卖出腾仓位，其实就转债的流动性，当前卖也很难兑现这段时间的收益了。 因此，我们虽说转债需要一定左侧，但这个左侧还需要建立在对正股市场空间和时间的判断之上，对相对收益的投资者来说，左侧之中更精确者胜。 风险提示：正股表现不及预期风险，政策变化不及预期，博弈能力不及预期。 债券研究 [table_invest]黄文涛 huangwentao@csc.com.cn 010-85130608 执业证书编号：S1440510120015 顾韡 guwei@csc.com.cn 021-68821600 执业证书编号：S1440518100001 发布日期： 2019 年 8 月 12 日 市场表现 债券研究 跟踪报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、转债与权益市场表现 ....................................................................................................................................... 1 二、公司公告 ........................................................................................................................................................... 2 三、转债条款与博弈机会 ....................................................................................................................................... 7 3.1 转债条款公告 ............................................................................................................................................. 7 3.2 博弈机会 ..................................................................................................................................................... 9 四、新券上市、发行及预案 ................................................................................................................................. 10 4.1 新券上市 ................................................................................................................................................... 10 4.2 新券发行 ................................................................................................................................................... 10 4.3 发行公告 ................................................................................................................................................... 10 4.4 预案公告 ................................................................................................................................................... 10 五、总结：机会与风险 ..........................................................................................................................................11 图表 表 1：权益市场走势 ........................................................................................................................................ 1 图 1：申万行业周涨跌幅 ................................................................................................................................ 1 图 2：转债价格周涨跌幅 ................................................................................................................................ 2 附图：中信建投转债研究经典判断（2017.10-2018.10） .................................................................