食饮行业周报(2024年7月第1期)：白酒Q2控速不改全年，大众品Q2表现分化

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2024 年 07 月 06 日 白酒 Q2 控速不改全年，大众品 Q2 表现分化 ——食饮行业周报（2024 年 7 月第 1 期） 投资要点 食饮观点：白酒 24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性，贵州茅台或已迎批价底&市值底，预计 24Q2 业绩及消费税改革为 7 月核心关注点，白酒板块仍具有高 ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们继续看好板块中长期投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。 白酒板块：白酒 24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性，茅台或已迎批价底&市值底，预计 24Q2 业绩及消费税改革为 7 月核心关注点，白酒板块具有高 ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩 α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒。 大众品板块：我们认为 2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结 2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有 β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、香飘飘、东鹏饮料、千禾味业、伊利股份；关注：燕京啤酒、涪陵榨菜、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。 7 月 1 日~7 月 5 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.88%，食品饮料板块下跌 1.66%，肉制品（-0.22%）跌幅较少，啤酒（-4.75%）、非乳饮料（-3.14%）、调味发酵品（-2.19%）跌幅居前。具体来看，白酒板块中金徽酒（+3.14%）涨幅居前，酒鬼酒（-7.73%）跌幅居前；本周大众品品渥食品（+17.82%）、莫高股份（+16.28%）涨幅居前，青岛啤酒（-6.57%）跌幅居前。 【白酒板块】茅台或已迎批价底&市值底，关注 24Q2 业绩及消费税改革影响 板块回顾：本周白酒板块有所回调 7 月 1 日~7 月 5 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.88%，白酒板块下跌1.48%。具体来看，金徽酒（+3.14%）涨幅居前，酒鬼酒（-7.73%）跌幅居前。 本周板块回调主因：1）宏观面：6 月生产指数为 50.6%，虽较上月小幅下降0.2 个百分点，仍保持在扩张区间；6 月新订单指数为 49.5%，较上月小幅下 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 分析师：潘俊汝 执业证书号：S1230524010001 panjunru@stocke.com.cn 相关报告 1 《酒企向长远谋未来，关注白酒 24Q2 业绩》 2024.06.29 2 《消费税改革对白酒影响几何？》 2024.06.27 3 《茅台或迎市值底，关注板块反弹下α机会》 2024.06.22 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 降 0.1 个百分点，需求侧相对承压。2）基本面：由于外部需求仍有压力，24Q2 白酒整体消费偏淡，结构性分化加剧；二季度飞天批价下行，影响板块情绪。 贵州茅台更新：“三期叠加”下，茅台有信心、有实力、有能力穿越本轮周期 6 月 25 日-30 日，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队先后到上海、浙江、江苏、北京等开展市场调研，并召开市场工作会。会议指出从贵州茅台酒自身来看，茅台酒的社交、收藏属性并存，以及在此基础上形成的溢价空间，决定了贵州茅台酒自身也存在有别于行业、不同于其他企业、其他产品的周期性调整，存在一定的平衡关系。当下的茅台拥有更强的核心竞争力、更优的市场渠道生态和更足的风险防范韧性，有信心、有实力、有能力穿越本轮周期。 7 月 1 日，贵州茅台党委副书记、代总经理王莉在北京主持召开投资者交流会。针对茅台发展所面临形势，王莉从宏观经济周期、行业发展周期和茅台自身周期“三期叠加”进行分析。具体而言： 1）茅台酒的周期：茅台酒自身也存在周期，具有区别于其他企业的社交属性和收藏属性，以及在此之上形成的溢价空间。面对供需适配的问题，我们既要看到传统产业需求的减弱，也要看到新兴产业需求培育的空间和机会。多年来，通过不断优化渠道生态，从传统的经销商模式发展到线上线下多元化渠道，这种协同平衡的能力，将使茅台具有更好抵御风险的韧性。 2）茅台的信心：来源于茅台酒强大的核心竞争力、优化的渠道生态以及强大的风险防范和风险抵御韧性，这些都是茅台未来发展的坚实保障。 3）现代化治理框架：茅台构建了以战略为导向的治理体系，实施了精确的预算管理计划体系，全面梳理并固化了流程制度体系，建立了以绩效为导向的评价体系，加强了全面风险管理体系。 4）国际化：茅台此前就将国际化作为重要方向，将在今年下半年进行认真测算，明年在保持国内稳定发展的同时，把国际市场再做大一点。 5）市值管理：第一，茅台长期可持续高质量发展的动能不能变，不能因资金保障等基础性条件，影响未来的发展面。第二，能够利于股东对茅台长期价值投资。茅台市值管理要在 A 股努力成为标杆，分红是大股东和中小股东的一致诉求。但市值管理应当不只是分红，还包括建立与投资者沟通的常态化机制等多个维度，我们都会去努力做好。 此外，据报道截至 6 月 30 日，茅台酱香系列酒顺利实现了上半年目标任务。据悉，茅台酱香酒公司即日起（7 月起）暂停投放茅台 1935 酒合同计划。 五粮液更新：经典五粮液全系产品正式亮相，打造未来新增长极 7 月 2 日，以“携手经典 共赢未来”为主题的经典五粮液战略发布会在四川成都举行。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 会上，包装设计精美，延续经典“梅瓶”造型，凝聚着五粮液品质优势、品牌格局、文化底蕴等为一体的经典五粮液全系产品正式亮相。据了解，全系产品由经典五粮液 10、20、30、50 四款新品组合而成，经典 10、经典 20、经典 30、经典 50 的建议零售价分别为 3099 元、4999 元、12999 元和 30999元，基酒分别是 10 年、20 年、30 年、50 年，充分凸显了超