南方航空(600029)Q1转亏为盈，入境游带来增长潜力

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 06 月 30 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 维持） 当前价： 5.89 元 南方航空（600029） 交 通运输 目标价： 7.20 元（6 个月） Q1 转亏为盈，入境游带来增长潜力 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 181.21 流通 A 股(亿股) 126.73 52 周内股价区间(元) 5.41-7.02 总市值(亿元) 1,063.70 总资产(亿元) 3,137.29 每股净资产(元) 2.07 相 关研究 [Table_Report] 1. 南方航空（600029）：前三季度累计归母净利润领先三大航 (2023-10-31) [Table_Summary]  推荐逻辑：1）2023 年公司航空客运收入大幅增长 126.9%，客座率 78.09% (+11.74pp)、飞机利用率每日 8.93小时(+3.89小时)，指标优于行业平均水平，毛利率转正；2024 年一季度归母净利润 7.56 亿元，扭亏为盈。2）截至 24 年3 月底，公司机队规模 917架，2023年旅客周转量 2469.47亿客公里，继续在行业中保持领先地位。3）今年以来，入境游旅客人次稳步增长，较去年同期增长 209%，较 2019年同期增长 61%，考虑公司在“一带一路”沿线的航线布局，有望充分受益于入境游的复苏。  中国年客运量最大的航空公司。南方航空是中国航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。2023年，公司旅客运输人数、货邮运输量分别占中国民航市场运输总量的 22.95%、21.55%。截至 2024年 3月底，公司共运营飞机 917架，公司机队规模仍居全国前列。  中国民航业：从恢复式增长到自然性增长。2024年随着出行政策全面放开及国内经济活动逐步回归正常化，我国民航业持续复苏向好，1-3月共完成运输总周转量 349.3亿吨公里，超出 2019年同期水平 12.93%。2024年 1-3月航班客座率和载运率分别为 82.10%和 69.30%，分别为 2019 年全年水平的 98.09%和97.33%，行业运输生产和运输效率基本恢复至 2019 年水平。  提升经营质量，聚焦做强主业。2023年，随着生产经营的逐步恢复，南航旅客周转量同比大幅上升，航空客运收入显著增长带动公司营业总收入同比增长83.70%，但受投资亏损、期间费用侵蚀等影响，利润仍呈亏损态势。2024 年1-3 月实现归母净利 7.56 亿元，扭亏为盈。  盈利预测与投资建议：预计公司 2024/25/26年营业收入分别为 1937.8、2050.6、2140.7 亿元，归母净利润分别为 61.1、92.4、113.1亿元，EPS 分别为 0.34、0.51、0.62 元，对应 PE 分别为 17、11、9 倍。考虑公司运营模式以及市场定位，选取更为接近的中国国航、中国东航、海航控股作为对标，可比公司 24年PB 均值为 3.5倍。我们给予公司 2024年 3倍 PB，对应目标价 7.2元，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济周期波动风险、航空业政策变化风险、航油价格波动风险、汇率波动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 159929.00 193777.62 205063.05 214066.01 增长率 83.70% 21.16% 5.82% 4.39% 归属母公司净利润（百万元） -4209.00 6110.30 9243.50 11313.89 增长率 87.12% 245.17% 51.28% 22.40% 每股收益 EPS（元） -0.23 0.34 0.51 0.62 每股净资产 BPS（元） 2.03 2.40 2.84 3.37 净资产收益率 ROE -5.93% 11.43% 15.00% 15.88% PE -24 17 11 9 PB 2.76 2.33 1.97 1.66 数据来源：Wind，西南证券 -17%-11%-4%3%10%16%23/623/823/1023/1224/224/424/6南方航空 沪深300 公 司研究报告 / 南 方 航空（600029） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：中国年客运量最大的航空公司........................................................................................................................................... 1 2 中国民航业：从恢复式增长到自然性增长........................................................................................................................................... 3 3 南方航空：提升经营质量，聚焦做强主业........................................................................................................................................... 6 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 9 5 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................11 公 司研究报告 / 南 方 航空（600029） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：南方航空 2023 年国内航线网络图......