家电行业6月动态跟踪：板块估值回落，龙头标的配置价值突显

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业动态报告●家用电器 2024 年 7 月 4 日 [Table_Title] 板块估值回落，龙头标的配置价值突显 --家电行业 6 月动态跟踪 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 家电出口表现改善优于内销。统计局数据显示，2024 年 1-5 家用电器和音像器材类社会消费品零售总额为 3420.7 亿元，同比增长 7.00%，政策发力、企业接力和平台续力共同推动的以旧换新释放家电消费潜力，内销景气如期改善。出口方面，2024 年 1-5 月我国家用电器累计出口 17.38 亿台，同比增长 24.6%；2024 年 1-5 月累计出口金额达 401.78 亿美元，同比增长 14%，增长势头强劲。 ⚫ 白电景气延续复苏，外销表现强劲。据产业在线数据显示，2024 年 5 月家用空调销售 2152.9 万台，同比增长 11.72%；其中内销出货 1245.7 万台，同比减少1.42%，出口出货 907.2 万台，同比增长 36.75%。海外需求延续改善，冰洗销量增势良好。5 月冰箱销量为 834.4 万台，同比增长 8.10%，其中内外销分别为 341.7 万台和 492.7 万台，同比分别变动-1.07%和 15.54%；洗衣机销量为681.4 万台，同比上升 9.24%，其中内外销分别为 305.1 和 376.3 万台，同比分别变动-0.28%和 18.40%。2023 年下半年冰洗出口复苏导致的基数效应逐渐显现，但现阶段出口依然强劲，表现持续强于内销。 ⚫ 6·18 平淡收官，低基数下扫地机器人增长良好。根据星图数据，今年 618 综合电商平台、直播平台累积销售额为 7428 亿元，同比减少 7.0%，其中家电品类销额占比在主要类目中遥遥领先，线上销售额约为 756 亿元，较往期销售额有所下滑，主要系口径变化及线下换新占比提升。低基数下，扫地机器人线上销额、销量同比分别增长 16.6%和 11.9%。 ⚫ 利好逐步兑现，板块表现随大市回落。前期地产政策松动、以旧换新落地、龙头业绩增长等强预期兑现后，近期估值有所回落，6 月家电指数 SW 回调 5.54%，收益率位列一级行业第 11 位，表现弱于沪深 300 指数（1.89%）。当前家电行业景气仍较高，预计调整幅度有限，随着估值回落，龙头标的高股息和低估值优势再度突显，在出海预期强化背景下，仍有中长期配置价值。 ⚫ 投资建议：家电内需如期改善，海外补库提振出口，估值回落后，板块龙头具备一定安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于行业格局优化和地产端筑底改善的厨电龙头，推荐老板电器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。 核心组合（截至 2024.6.30） 证券代码 证券简称 月涨跌幅 年涨跌幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -8.22% 5.15% 4.21% 14.02 688169.SH 石头科技 -5.82% 31.89% 30.95% 33.22 600690.SH 海尔智家 -3.93% 27.43% 26.49% 12.95 000333.SZ 美的集团 -0.40% 22.08% 21.14% 14.19 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；家电出口存在不确定性的风险。 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927637 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现图 2024-7-4 [Table_Chart] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 -40%-30%-20%-10%0%10%2021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/31沪深300家用电器 行业动态报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升 .................................................................................................................. 3 （一）内需：地产端政策持续优化，618 家电消费平淡 ....................................................................................................... 3 （二）外销：家电出口增势强劲，海运费和汇率有所波动 ................................................................................................. 7 （三）销售端动态跟踪 ................................................................................................................................................................ 8 （四）利润端：白电销售增长提振行业收入，原材料价格回落带动业绩改善 .............................................................. 12 二、估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值 ............................................................................................................ 14 （一）估值低于历史均值 ............................