关注新品所带来的业绩增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 07 月 05 日 哈尔斯(002615.SZ) 公司分析 关注新品所带来的业绩增长 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 10.35 元 股价 (2024-07-04) 5.97 元 交易数据 总市值(百万元) 2,784.29 流通市值(百万元) 1,814.65 总股本(百万股) 466.38 流通股本(百万股) 303.96 12 个月价格区间 5.2/9.01 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.3 -16.1 -2.0 绝对收益 -11.0 -19.5 -13.6 陆偲聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522100001 lusc@essence.com.cn 相关报告 2024Q1 业绩高增，看好全年增长表现 2024-04-30 看好 2024 年增长潜能 2024-04-07 2024Q1 业绩高增，订单表现重回高位：哈尔斯 2023H1 因大客户去库存导致订单下滑，业绩表现平平，但随着 2023H2 客户订单恢复，哈尔斯 2023 年全年业绩最终实现增长。2024Q1，哈尔斯收入和净利润同比分别增长 58.6%和 781.6%，营收和利润均超越了 2022Q1 的同期历史高位，反映了哈尔斯订单已恢复至高位。 新接 Stanley Quencher 增厚 2024 年业绩：根据哈尔斯对外投资者交流披露，公司在 2024 年开始批量生产 Stanley Quencher 保温杯。我们认为，这将为公司带来额外利润，或将增厚利润规模。而哈尔斯原有生产的传统款 Stanley 保温杯，我们注意到多款新配色推出，逐步走向时尚化，将利好哈尔斯传统款 Stanley 保温杯订单。 YETI 积极推出新品新配色，利好哈尔斯订单：当前 YETI 库销比仍处于同期低位，同时多款新品和新配色在 2024Q1 推出，将有望利好哈尔斯订单。YETI 2024Q1 业绩表现优于全年收入指引（+7%至+9%），市场需求火热，哈尔斯订单增长有望实现与 YETI 同步增长。 投资建议：哈尔斯是杯壶制造龙头，产业链完整，已确立以 OEM 和OBM 双轨发展的战略。海外需求旺盛，大客户补库存节奏明显，新接热门款杯型订单增厚利润，自主品牌在产品和渠道上不断发力有望实现突破，均利好公司 2024 年利润增长表现。 维持买入-A 的投资评级，给予公司 2024 年 15x PE,6 个月目标价为 10.35 元/股。 风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,427.9 2,407.1 3,022.3 3,556.3 4,059.5 净利润 205.9 249.8 298.7 342.4 376.9 每股收益(元) 0.44 0.54 0.64 0.73 0.81 每股净资产(元) 2.99 3.15 3.70 4.14 4.63 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 15.3 12.6 10.5 9.2 8.3 市净率(倍) 2.3 2.1 1.8 1.6 1.5 净利润率 8.5% 10.4% 9.9% 9.6% 9.3% 净资产收益率 14.7% 17.0% 17.3% 17.7% 17.5% 股息收益率 2.9% 2.0% 3.8% 4.4% 4.8% ROIC 22.3% 29.8% 30.3% 37.1% 46.5% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 -24%-14%-4%6%16%26%2023-072023-102024-022024-06哈尔斯沪深300公司分析/哈尔斯 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 投资概要 ................................................................... 3 1.1. 投资要点 ............................................................. 3 1.2. 区别于市场的观点 ..................................................... 3 2. 回顾 2023，看似平稳实则暗潮涌动的一年 ...................................... 4 2.1. 2023 年收入业绩均保持平稳 ............................................. 4 3. 多点开花，看点满满 ......................................................... 9 3.1. 新接 Stanley 热门款订单，打开业绩新增量 ............................... 9 3.2. YETI 订单增长明显 .................................................... 11 4. 盈利预测 .................................................................. 13 4.1. 预计 2024 年收入有 26%增长，利润 38%增长 .............................. 13 5. 估值及风险提示 ............................................................ 14 图表目录 图 1. 哈尔斯收入及利润表现 .................................................... 4 图 2. 哈尔斯毛利率及净利润率表现 .............................................. 4 图 3. 哈尔斯海外代工业务占比高 ................................................ 4 图 4. YETI 库销比已回落至低位 .................................................. 5 图 5. YETI 加速新品推出 ........................................................ 5 图 6. YETI 销售额情况（