北交所首次覆盖报告：滚针轴承细分龙头，汽车轴承技术领先+机器人打开新成长空间

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 苏轴股份（430418.BJ） 2024 年 07 月 04 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/7/3 当前股价(元) 12.30 一年最高最低(元) 29.10/12.28 总市值(亿元) 16.66 流通市值(亿元) 8.81 总股本(亿股) 1.35 流通股本(亿股) 0.72 近 3 个月换手率(%) 70.05 滚针轴承细分龙头，汽车轴承技术领先+机器人打开新成长空间 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  国内滚针轴承行业细分龙头，2022-2024Q1 营收+盈利能力双升 苏轴股份多年深耕滚针轴承行业，主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。2024Q1 营收 1.67 亿元（+15.55%），归母净利润 3275.24 万元（+51.39%）。 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.43/ 1.63 / 1.88 亿元，对应 EPS 分别为 1.06 / 1.21 / 1.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 12.3/ 10.8 / 9.3 X。我们看好在汽车“以旧换新”政策+机器人快速发展驱动轴承高增长的背景下，公司在兼顾燃油车领域的同时，切入机器人+航空航天高成长赛道，业绩具备较大增长潜力。首次覆盖给予“增持”评级。  汽车“以旧换新”政策+机器人快速发展，轴承行业迎来新机遇 汽车领域：财政部下达 2024 年汽车以旧换新补贴年度资金总额为近 112 亿元。汽车制造是轴承主要应用领域，2021 年市场份额在 39.19%左右，2018-2022 年中国汽车轴承市场规模复合增速为 6.13%。机器人领域：轴承价值量占比人形机器人总价质量 5.50%左右，其中特斯拉 Optimus 中共使用 70 个轴承，单台人形机器人轴承价值量预计在 5432-10780 元。根据觅途咨询《2024 人形机器人产业链白皮书》数据，预计 2024-2030 年人形机器人轴承市场规模 CAGR 达 94.42%， 2030-2035 年 CAGR 达 110.61%。  汽车轴承技术领先+切入机器人等高成长赛道，募投项目投产实现业绩增长 公司汽车轴承技术储备丰富，核心技术涵盖轴承设计、零件加工、检测和试验等领域，多个研发项目打破国外技术垄断，实现进口替代。在兼顾已有行业发展的同时，进一步拓展航空航天、机器人等高价值量行业的配套开发，机器人谐波减速器用超薄精密滚针轴承技术与国外产品性能指标一致，2023 年与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向。2023 年募投项目实现生产 4,918.68 万套，销售收入 21,080.89 万元，利润总额 4,120.46 万元，完成达产期年度预计产量的 111.79%，预计销售收入的 104.52%，预计利润总额的 113.54%。  风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、市场开拓不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 563 636 758 887 1,062 YOY(%) 5.9 13.0 19.1 17.0 19.8 归母净利润(百万元) 84 124 143 163 188 YOY(%) 32.5 48.3 15.1 14.3 15.2 毛利率(%) 32.9 36.7 38.2 37.5 38.0 净利率(%) 14.9 19.5 18.9 18.4 17.7 ROE(%) 13.5 17.5 17.7 17.7 17.7 EPS(摊薄/元) 0.62 0.92 1.06 1.21 1.39 P/E(倍) 21.0 14.2 12.3 10.8 9.3 P/B(倍) 2.8 2.5 2.2 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 国内滚针轴承行业细分龙头，营收+盈利能力双升 .............................................................................................................. 4 1.1、 国内滚针轴承行业细分龙头，国家级专精特新“小巨人” ...................................................................................... 4 1.2、 公司营收+盈利能力双升，2024Q1 归母净利润同比增长+51.39% ........................................................................... 6 2、 汽车“以旧换新”+人形机器人新需求，驱动轴承高增长 .................................................................................................. 8 2.1、 轴承制造环节收益高，市场空间广阔 .......................................................................................................................... 8 2.2、 汽车“以旧换新”政策驱动产销增长，轴承行业发展空间广阔 ............................................................................ 10 2.3、 机器人快速发展，轴承行业迎来新机遇 .................................................................................................................... 14 3、 汽车轴承技术领先切入机器人高成长赛道，客户资源优质 ............................................................................................... 20 3.1、 汽车轴承核心技术壁垒高筑，技术领先切入机器人高成长赛道 ............................................................................ 20 3.2、 客户资源优质，已覆盖全球主要地区，积极参与国际竞争 ................................................