国瓷材料(300285)24H1净利同比预增，新项目进展顺利

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 国瓷材料 (300285 CH) 24H1 净利同比预增，新项目进展顺利 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 19.24 2024 年 7 月 04 日│中国内地 化学制品 24H1 预计实现归母净利 3.3-3.5 亿元，维持“增持”评级 公司于 7 月 3 日发布 24 年半年度预告，24H1 预计实现营收 18.7-19.7 亿元，同比增长 1%-7%，归母净利 3.3-3.5 亿元（扣非后 3.0-3.2 亿元），同比增长 3%-10%（扣非后同比增长 6%-13%），其中 Q2 预计实现归母净利润2.0-2.2 亿 元 ， 同 比 增 长 1%-11% 。 我 们 预 计 24-26 年 归 母 净 利 为7.41/8.96/10.77 亿元，对应 EPS 为 0.74/0.90/1.08 元，结合可比公司 24年平均 25 倍的 Wind 一致预期 PE，考虑公司新材料平台化优势显著，给予24 年 26 倍 PE 估值，给予目标价 19.24 元，维持“增持”评级。 24 年催化材料、精密陶瓷等板块销量持续增长，新产品陆续放量 据公司 24 年半年度业绩预告，公司业绩同比增长主要系催化材料和精密陶瓷产品销售规模持续增长，新兴领域的需求逐渐释放，非经常性损益主要系政府补贴。据 23 年报，催化材料方面，堇青石、碳化硅两大系列产品产销两旺，重卡市场占有率大幅提升，蜂窝陶瓷载体销量同比+60%至 1550 万升，板块营收同比+74%至 7.2 亿元；精密陶瓷板块方面，公司的激光雷达用基板、激光热沉、陶瓷管壳等产品在汽车自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统等领域获得竞争优势，并在行业头部客户的供应链体系内批量销售，23 年实现营收同比+46%至 2.5 亿元。 公司成功突破多个新产品，未来有望陆续推动公司业绩 据 23 年报，电子材料板块，公司强化了彩色纳米级复合氧化锆的产品验证和导入；催化材料方面，公司研发的高催化性能的移动源国六标准用 SCR分子筛产品得到多家客户认可；精密陶瓷板块，子公司国瓷金盛的氮化硅陶瓷轴承球产品已顺利通过多家主流轴承厂商验证，高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产；齿科材料板块，公司战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国 Dekema 公司；新能源材料板块，高纯超细氧化铝以及勃姆石均可实现 1um 及以下厚度隔膜涂覆；其他材料板块，子公司国瓷康立泰积极开拓探索海外市场，联合科达制造出海发展布局。 风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 杨泽鹏 SAC No. S0570123070267 yangzepeng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 19.24 收盘价 (人民币 截至 7 月 3 日) 17.19 市值 (人民币百万) 17,139 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 213.93 52 周价格范围 (人民币) 16.43-31.00 BVPS (人民币) 6.46 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 3,167 3,859 4,307 5,021 5,948 +/-% 0.16 21.86 11.59 16.59 18.46 归属母公司净利润 (人民币百万) 497.04 569.14 741.04 896.02 1,077 +/-% (37.49) 14.50 30.20 20.91 20.18 EPS (人民币，最新摊薄) 0.50 0.57 0.74 0.90 1.08 ROE (%) 8.36 9.15 10.65 11.54 12.31 PE (倍) 34.48 30.11 23.13 19.13 15.92 PB (倍) 2.91 2.71 2.46 2.21 1.96 EV EBITDA (倍) 22.75 18.48 15.34 12.42 10.40 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (41)(27)(14)014Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)国瓷材料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 国瓷材料 (300285 CH) 图表1： 可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元/股） 市值（亿元） EPS（元） P/E（x） 7 月 3 日 7 月 3 日 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 雅克科技 002409 CH 66.19 315 2.08 2.81 3.64 32 24 18 通策医疗 600763 CH 54.79 175 1.86 2.22 2.64 29 25 21 奥福环保 688021 CH 9.24 7 0.64 1.12 1.61 15 8 6 平均 25 19 15 注：可比公司盈利均采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 国瓷材料 PE-Bands 图表3： 国瓷材料 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 016324864Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 国瓷材料75x65x50x40x25x017335066Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 国瓷材料9.7x7.9x6.2x4.4x2.7x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 国瓷材料 (300285 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,249 3,667 4,463 5,647 6,839 营业收入 3,167 3,859 4,307 5,021 5,948 现金 566.16 718.82 593.43 1,686 1,663 营业成本 2,062 2,368 2,717 3,139 3,664 应收账款 1,421 1,657 1,533 2,187 2,219 营业税金及附加 19.40 31.27 34.90 40.69 4