流动性与机构行为跟踪：大行隔夜融出利率升至2.02%25

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 利率回顾：本周国债收益率涨跌互现，1Y/2Y/3Y/5Y/7Y/10Y/30Y 国债收益率分别变动-0.3bp/-8.5bp/+0.2bp/-2.0bp/-2.4bp/+0.1bp/-1.9bp，10Y-1Y 利差走阔 0.4bp。 ◼ 本周流动性与机构行为主要关注：1）税期缴款带动隔夜与 7 天资金价格上行，DR001与 DR007 倒挂。2）存单发行规模上升，融资规模上升。1Y 期限发行占比回升，1M、6M 期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约 7977.1 亿元。3）大行+股份行以及银行总体融出能力上升，大行隔夜融出利率升至 2.02%；非银资金缺口回落，银行间杠杆率有所下降。4）基金、保险净买入加权平均久期上升，农商行、理财有所下降。 ◼ 税期缴款带动隔夜与 7 天资金价格上行，DR001 与 DR007 倒挂。本周五 R001 升至 2.03%（较上周上行 23bp），R007 升至 2.04%（较上周上行 20bp）。本周五 DR001 升至 1.96%（较上周上行 21bp），DR007 升至 1.95%（较上周上行 13bp）。 ◼ 存单发行规模上升，融资规模上升。存单发行量升至 9551.3 亿元（前值 6687.5 亿元），净融资升至 2925.2 亿元（前值-572.1 亿元），下周存单到期量 7977.1 亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限升至 0.6 年。1Y 期限发行占比回升，由 18.5%升至 28.4%；分银行类型来看，各类型银行发行量均有所回升，且各类银行发行成功率均有所上升，国有行升至 100%。 二级市场：各期限存单到期收益率涨跌互现。1M 期收益率收于 1.91%（相比上周上行3.0bp）；3M 收于 1.86%（相比上周下行 1.0bp）；6M 收于 1.91%（相比上周上行 0.6bp）；9M 收于 2.01%（相比上周下行 0.7bp）；1Y 收于 2.02%（相比上周下行 1.3bp）。 ◼ 质押式回购单日成交均值回落，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值下降至 6.10 万亿（前值为 6.94 万亿），隔夜回购成交占比降至 85.9%（上周隔夜成交占比 88.7%）。 大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所下降。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额有所下降，由上周五 3.95 万亿下降至本周五 2.67 万亿，银行整体净融出余额有所下降，由上周五 3.55 万亿下降至本周五 2.43 万亿。大行隔夜逆回购利率围绕 7 天 OMO 利率窄幅波动，本周升至OMO 利率之上。资金需求端，非银机构资金缺口有所上升。 ◼ 总体杠杆率有所下降。本周银行间市场整体杠杆率下降至 107.3%（处于 10.7%分位数，低于 2021 年以来平均值 108.3%）。券商、保险杠杆率上升，银行、广义基金杠杆率下降。 ◼ 未来一周（2024 年 6 月 24 日-2024 年 6 月 30 日）逆回购到期量 3980 亿元。政府债预计净融资 1516.46 亿元，同业存单到期 7977.1 亿元。按照缴款日期，国债净融资 769.13 亿元，地方政府债净融资 747.33 亿元，政府债合计净融资 1516.46 亿元。 ◼ 现券二级成交行为跟踪（6/17-6/21）：基金、保险净买入加权平均久期上升，农商行、理财有所下降。基金久期由 8.6 年升至 9.3 年（处于 94%分位数）。农商行久期由 1.0年降至 0.5 年（处于 0%分位数）。保险久期由 14.1 年升至 14.2 年（处于 60%分位数）。理财久期由 3.8 年降至 3.5 年（处于 83%分位数）。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 大行隔夜融出利率 升至 2.02%——流动 性与 机 构行 为 跟踪 （6/17-6/21） 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 6 月 22 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 流动性与机构行为跟踪周报 内容目录 1、资金价格 ...................................................................................................................... - 4 - 2、同业存单 ...................................................................................................................... - 5 - 3、银行间质押式回购 ........................................................................................................ - 6 - 4、杠杆率 .......................................................................................................................... - 8 - 5、下周资金面关注 .......................................................................................................... - 10 - 6、现券分机构净买入加权平均久期 ................................................................................. - 10 - 图表目录 图表 1：2Y、7Y 国债收益率下降幅度较大（BP，百分点） ............................................... - 4 - 图表 2：R001 与 R007 均上行（%） ................................................................................. - 4 - 图表 3：DR001 与 DR007 均上行（%） ............................................................................ - 4 - 图表 4：存单发行