策略指数系列(四)：筹码理论行业轮动指数

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·策略深度 筹码理论行业轮动指数 —中信建投策略指数系列（四） 核心观点 在加快建设金融强国的背景下，服务资本市场高质量发展与值指数化投资正当其时。中信建投筹码理论行业轮动指数在估值、成长、质量等基本面数据和传统量价指标的基础上，结合筹码结构，旨在衡量高动量、筹码不拥挤且多方力量强、高成长、现金流稳健、盈利强行业的整体表现。自 2018 年以来，策略相对于等权行业基准的超额年化收益约为 10%，年初至 6 月13 日录得 12.59%的超额收益。多数年份跟踪误差小于 9%且信息比率均大于 0.8、超额最大回撤不超过 6%。 中信建投筹码理论行业轮动指数 在加快建设金融强国的背景下，服务资本市场高质量发展与值指数化投资正当其时。中信建投筹码理论行业轮动指数衡量了符合高成长、现金流稳健、盈利强等特征，同时筹码不拥挤、动量较强的高质量行业的整体表现。 自 2018 年以来，策略相对于等权行业基准的超额年化收益约为10%，相对中证 800 约为 13.37%。相对等权行业指数来说，年初至 6 月 13 日录得 12.59%的超额收益，多数年份跟踪误差均小于 9%。除 2018 年和 2021 年外，策略的信息比率均大于 0.8；超额最大回撤也基本可控，2021 年达到 10.66%，其余年份均小于 6%。 筹码结构介绍 我们从指数的动量或反转类、多空力量、拥挤度和集中度等角度利用筹码分布数据构建了多种指标作为传统的量价指标的补充。 动量和反转：反转筹码动量的多空净值下降趋势稳定，表明短期涨幅较大的行业反转概率较高。筹码动量在刻画上涨趋势上与传统动量指标不相上下，高动量行业持续跑赢，但自 2021 年以来，策略逐渐失效。 多空力量：收盘价上方筹码越松散，即低套牢比例的行业组合越有可能跑赢。 拥挤类：盈利占比、筹码均价提升度比例高的行业收益更低、波动率更高。 集中度类：在高动量组合表现不佳时，高集中度组合能够持续跑赢；而在高动量组合表现良好时，高集中度组合的收益中枢则趋于振荡。将两者结合起来可以有效稳定组合收益。 风险提示：指数过往业绩不代表未来；筹码基于量价数据模拟，不代表真实数据分布。 投资策略 徐建华 xujianhua@csc.com.cn SAC 编号:S1440523100002 研究助理：袁兆含 yuanzhaohan@csc.com.cn 发布日期： 2024 年 06 月 26 日 市场表现 相关研究报告 2024-01-25 【中信建投策略研究】:指数和行业筹码分布：盈利比历史低位 2024-03-05 【中信建投策略研究】:国内 AI 产业链研究——产业链系列第二期 2023-11-28 【中信建投策略研究】:中信建投华为产业链指数—产业链系列第一期 -3%2%7%12%17%2022/10/102022/11/102022/12/102023/1/102023/2/102023/3/102023/4/102023/5/102023/6/102023/7/102023/8/102023/9/10国债指数上证指数 策略研究 策略深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、中信建投筹码理论行业轮动指数 ................................................................................................................... 1 1.1 编制方案 ..................................................................................................................................................... 1 1.2 指数表现回顾 ............................................................................................................................................. 2 二、筹码指标介绍 ................................................................................................................................................... 4 2.1 筹码分布定义回顾...................................................................................................................................... 4 2.2 分析角度 ..................................................................................................................................................... 5 三、筹码指标的历史表现 ....................................................................................................................................... 6 3.1 动量和反转类 ............................................................................................................................................. 6 3.2 多空力量类 ................................................................................................................................................. 8 3.3 拥挤类 .......................................................................................................................................................