铁矿石二季度回顾与三季度展望

专题报告 混沌天成研究院 电话：021-61838622 E-mail：lisb@chaosqh.com 2019 年 7 月 10 日 扫描二维码并关注 “混沌天成研究” 了解更多资讯！ 铁矿石二季度回顾与三季度展望 2019 年 7 月 10 日 供应缓慢恢复 需求高位维持 矛盾缓解见顶 库存支撑价格 ⚫ 报告摘要：铁矿单边上涨已进入尾声，供需失衡逐渐缓解,库存偏低给予下方支撑，供应增量压制上方高度。从三季度开始，随着澳巴发运的恢复，尤其是 Vale 的 Brucutu 矿山的复产意味着巴西铁矿供应的正常化，使铁矿供应有明显增加，供需矛盾将得到一定的缓和。且由于普氏价格处于高位，非主流矿的供应也在稳步回升。就需求而言，环保限产加强后对钢厂高炉的铁矿石需求有抑制，供应最紧张的时期已经过去。，需缺口在下半年将处于缓慢修复的过程中，价格快速拉升的单边上涨已进入尾声。港口库存直至年底都将维持偏低库存的状态，较难形成持续累库的趋势，偏低的库存对铁矿石现货价格形成较强支撑，现货价格维持震荡偏强走势，期价在高贴水的结构支撑下易涨难跌，期现总体维持震荡格局。 ⚫ 策略建议：下半年供应偏紧但有所恢复，需求受环保压制，均衡价格目标 100 美元。下半年的供需格局将保持为调整修复的缓冲阶段，加之偏低的港口库存使得向下幅度有限。供应缺口的弥补依旧依赖于澳洲和巴西的供应恢复，国产矿及世界范围内非主流矿供应的增加需要维持强价格刺激的预期，因此 80~90 美金的非主流矿开采成本线对于国际铁矿石价格有强支撑。故判断 2019 年下半年铁矿价格中枢为 95-105 美金，预计 1909 合约仍将高位运行，考虑远月合约的做空机会。 1 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 目录 一、2019Q2 供应回顾：四大矿山供应收缩 1. 四大矿山供应收缩............................................. P3 2. 中国铁矿石进口量：减量主要来自于澳洲..........................P4 3. 中国进口澳大利亚铁矿石进口量：减量显著，逐渐恢复..............P5 4.中国进口巴西铁矿石进口量：前高后低，同比平稳...................P6 5. 非澳巴铁矿石进口量：总体平稳，未来将增........................P7 二、2019Q2 需求回顾：高炉需求超出预期 1. 高炉开工增长至高位，铁矿石需求增加超预期......................P9 2. 需求增加验证：全国生铁产量超预期..............................P10 3. 需求增加验证：铁矿入炉消费测算................................P11 4. 供不应求的直观表现：港口库存的持续下降 .......................P12 5. 需求超预期的直观表现：2 季度疏港量维持高位.....................P13 三、2019Q3 供应展望：世界供应稳定恢复 1. 四大矿山供应稳定恢复..........................................P16 2. 主流矿山下半年供应增量........................................P16 3. 国产矿复产增多................................................P19 4. 内矿供应增量：价格刺激下平稳增长..............................P20 5. 非主流铁矿石进口量增加........................................P21 6. 非主流铁矿石重点关注：印度矿..................................P21 7.非主流矿增量的影响：高低品价差.................................P23 四、2019Q3 需求展望：需求维持高位趋弱 1. 钢厂需求：低厂内库存带来的补库支撑.............................P24 2. 生铁产量维持高位，但难破前期高点...............................P25 3. 环保压力限制需求扩张..........................................P25 4. 建材需求：棚改大幅减量，新开工减弱.............................P26 5. 房地产政策收紧，规划建筑面积下降...............................P27 五、总结及月度平衡表 总结.............................................................P28月度平衡表.......................................................P30 2 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 图目录： 图 1：四大矿山产量............................................................P3 图 2：中国铁矿石进口数量......................................................P4 图 3：中国进口澳大利亚铁矿石数量..............................................P5 图 4：中国进口巴西铁矿石数量..................................................P6 图 5：巴西及 VALE 周度发货量...................................................P7 图 6：中国非澳巴铁矿石进口量..................................................P8 图 7：近年主要非主流矿进口量..................................................P9 图 8: MySteel 全国 247 家钢厂高炉开工率........................................P9 图 9： 2018-2019 年全国生铁产量...............................................P10 图 10: MySteel45 港口库