LPG周报：地摊经济再复活，LPG需求有提振

混沌天成研究院 能源化工组 联系人：都保才 ：13564164404 ：dubc@chaosqh.com 从业资格号：F3071738 地摊经济再复活，LPG 需求有提振 观点概述： 受各地出台刺激地摊经济措施影响，我们将 LPG 燃料端需求预期从同比下滑约 4-5%调整为持平或略有增长。LPG 对应的直接下游利润正常，预计化工端开工将逐步正常化。LPG 整体需求将回到历年正常区间。 尽管 5-7 月为季节性淡季，但由于地摊经济政策快速转向，会有 LPG 终端临时集中性采购出现，对短期现货价格形成提振。 策略建议： LPG2011 合约升水现货幅度过大，建议低吸高抛，震荡走高思路参与。 风险提示： 疫情二度爆发，经济活动再度沉寂。 求真 细节 科技 无界 2020 年 5 月 30 日 LPG 周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应端 本周炼化利润表现较好，炼厂开工率整体回升，已经接近 2017 年的水平。 图表 1：炼厂利润 图表 2：液化气日均供应量 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 分区域来看，除华北炼厂开工率较低外，其他区域炼厂逐步恢复至正常开工水平。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量 63168 吨/日，较上周增加 437 吨/日。预计本月国内液化气产量 193.2481 万吨，环比上月增加 24.84 万吨，增幅 14.75%。与去年同期相比，减少 4.66 万吨，降幅 2.36%。 图表 3：全国炼厂开工率 图表 4：华南炼厂开工率 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：华东炼厂开工率 图表 6：华北炼厂开工率 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 进口情况，LPG 前期内外价差较大，冷冻货到港比较集中,预计 5 月到港 182.2 万吨。较 2019年同期约增加 24 万吨，其中美国资源 59.57 万吨。 本周华南现货市场受排产、进口资源集中抵达等因素影响，现货价格快速下跌，部分地区日跌幅达到 300 元/吨，导致内外价差倒挂严重，之后周内价格再次回升，基本收复此前跌幅。 图表 7：进口价差 图表 8：冷冻货到港量 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 9：PG2011-亚洲丙烷掉期价差 图表 10：LPG-CFR 华南价差 数据来源：Bloomberg,Wind,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 二、 需求端 国内 LPG 需求大体按照燃料和化工原料进行分类，化工原料可以转用于燃料。 1、燃料端 燃料端季节性显著，随着气温转暖，燃料需求季节性走弱。 本周 LPG 需求端最重大的变化，近期多地出台复活地摊经济、刺激夜经济等措施，对餐饮燃料端需求将引发较大贡献。LPG 由于其高热值、运输灵活，一直是地摊经济的必要组成，随着地摊经济的复苏，这一部分需求也将被激活。燃料端需求有望恢复到往年正常水平，甚至有超出往年同期图表 11：LPG 需求端占比 图表 12：LPG 消费端占比饼图 大类细分占比 总占比农村燃料38%21.28%餐饮燃料34%19.04%城镇居民燃气23%12.88%工业燃气5%2.80%MTBE43%18.92%烷基化油30%13.20%PDH22%9.68%其他5%2.20%燃料（56%）化工原料（44%） 数据来源：金联创 ,混沌天成研究院 数据来源：金联创 ,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 的可能。 与上周我们预期燃料端需求同比下滑 4-5%不同，我们对之后燃料端需求将预期调整为持平或略有增长。 2、化工原料端 石脑油-LPG 价差背离，调油需求、乙烯裂解原料选择或有影响。 MTBE、烷基化利润正常，开工率预计将继续回升。 图表 13： LPG-石脑油价差 图表 14： MTBE 内外价差 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 图表 15： MTBE 加工利润 图表 16： MTBE 开工率 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE PDH 目前运行情况较好，只有万华化学 5 月 14 日开始检修一个月，整体开工率达到 84%。 三、 库存 本周华东库存季节性回升，华南库存回升幅度略低于往年同期。 图表 17： 烷基化油加工利润 图表 18： 烷基化油开工率 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 图表 19： PDH 加工价差 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 四、 基差价差 LPG 期货 2011 合约为旺季合约，但升水现货幅度仍然较大。 图表 20： 华东码头进口库存 图表 21： 华南码头进口库存 数据来源：隆众资讯 ,混沌天成研究院 数据来源：隆众资讯 ,混沌天成研究院 图表 22： 历年 11 月-5 月均价 图表 23： 期货主力合约对华南均价基差 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：卓创,Wind ,混沌天成研究院 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE LPG 现货同期 Brent 原油价差从上周的 640 元/吨季节性收窄至 380 元/吨，回到正常区间位置。现货市场 2017 年 11 月 LPG-11 月 Brent 价差最高达到 1600 元/吨，PG 期货上市以来，LPG11 月与Brent 原油 1