汽车及零部件行业：7月乘用车批发同比降幅收窄；特斯拉拟对中国区车型涨价-中金公司-_12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 8 月 12 日 汽车及零部件 7 月乘用车批发同比降幅收窄；特斯拉拟对中国区车型涨价 行业动态 行业近况 本周沪深 300 指数下跌 3.0%，A 股汽车整车板块下跌 2.8%，汽车零部件板块下跌 5.1%。个股方面：A 股方面，星宇股份以 3.3%的涨幅位列最前，中国重汽/江淮汽车以 8.9%的跌幅领跌。H 股方面，东风集团股份以 2.4%的涨幅位列最前，正通汽车以 9.2%的跌幅领跌。 评论 7 月狭义乘用车批发同比降幅收窄。乘联会发布 7 月乘用车销量数据，零售方面，7 月狭义乘用车零售销量达 148.5 万台，同比下滑 5%，与终端交强险上牌数据（-17%）有一定出入，我们认为主要依然是 4S 店对数据进行了平滑所致（6 月上牌和乘联会零售数据分别为+40%/+5%）。批发方面，7 月狭义乘用车销量达152.7 万台，同比下滑 2.6%，降幅较此前有所收窄。整体库存预计有一定回升，但由于 5-6 月清库后库存低基数，我们预计 7 月行业终端库存依然处于合理水平。 Tesla拟 对 中 国 区 全 线 产 品 涨 价 。 据 科 技 媒 体electrek报 道（https://electrek.co/2019/08/07/tesla-raise-prices-china-lower-yuan-model-3/），特斯拉拟从 9 月起，上调中国区车型售价，涨价原因预计和人民币汇率变动有关。此次拟涨价范围涵盖特斯拉目前在售的所有车型，以及将于今年底上市的国产版Model 3。今年以来，受中美贸易摩擦影响，汽车进口关税一波三折，今年以来，特斯拉已多次调整在售车型官方指导售价。其中包括 3 月和 7 月两次大幅官降。 全球零部件企业 2Q 业绩承压，下调全年收入预期。全球汽车零部件龙头企业相继披露 19 年中报，受上半年全球车市疲弱，尤其是中国车市下滑拖累，大部分零部件企业 2Q19 收入和盈利呈现不同程度的下滑。同时零部件企业对 19 年下半年相对谨慎，并相继下调全年盈利预期。如：博世已将 19 年全球产量预期由此前-3%下调至-5%。 估值与建议 中国的乘用车市场目前在供需两侧都需要做一些中长期的调整，虽然下半年车市有望逐渐复苏，但汽车行业整体的盈利能力仍将承压，因此难有板块性行情，建议多关注右侧的个股机会。推荐豪华品牌经销商，看好长安和广汽 H，以及产品升级逻辑清晰、细分行业格局稳定的零部件（华域汽车、敏实集团、星宇股份、福耀 H）、商用车用车龙头（如宇通客车）。 风险 终端需求持续低于预期。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 奉玮 分析员 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 wei.feng@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 华域汽车-A 跑赢行业 26.00 9.6 9.0 宇通客车-A 跑赢行业 18.00 12.0 11.1 中升控股-H 跑赢行业 27.10 10.0 8.5 永达汽车-H 跑赢行业 9.20 7.2 6.4 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告 •长城汽车-A | 销量持续跑赢行业 建议关注长城 H 低吸机会 (2019.08.08)•汽车及零部件 | 国六排放法规：中国与国际解耦，有望实现龙头集中 (2019.08.07)•汽车及零部件 | 2Q19通用中国合资公司盈利显著下滑；7 月重卡销量同比微增 (2019.08.05)•永达汽车-H | 2Q19 预计双位数增长 宝马盈利能力逐季提升 (2019.07.31)•汽车及零部件 | 重卡销量 3Q19 承压 4Q19 有望翘尾，大吨小标短期影响显著 (2019.07.29)•汽车及零部件 | 汽车终端调研：7 月客流下滑品牌分化豪华日系继续亮眼 (2019.07.29)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 80901001101201302018-082018-112019-022019-052019-08相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2019 年 8 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块下跌 2.8%，汽车零部件板块下跌 5.1%，沪深 300 指数下跌 3.0%，汽车整车跑赢大盘 0.2 个百分点，汽车零部件跑输大盘 2.1 个百分点。从细分行业来看：商用载客车板块下跌 2.3%，跑赢大盘 0.7 个百分点；汽车服务板块下跌 5.0%，跑输大盘2.0 个百分点；商用载货车下跌 6.1%，跑输大盘 3.1 个百分点。乘用车板块下跌 2.5%，跑赢大盘 0.5 个百分点； 个股方面：A 股方面，星宇股份以 3.3%的涨幅位列最前，中国重汽/江淮汽车以 8.9%的跌幅领跌。H 股方面，东风集团股份以 2.4%的涨幅位列最前，正通汽车以 9.2%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -6.1 -5.1 -5.0 -3.9 -3.7 -3.2 -3.0 -2.8 -2.5 -2.3 -7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0商用载货车 汽车零部件 汽车服务 汽车与汽车零部件指数 深证成指 上证综指 沪深300 汽车整车 乘用车 商用载客车 1周涨跌幅(%) (%) -8.9% -8.9% -8.6% -8.3% -7.7% -7.6% -6.9% -6.8% -6.8% -6.7% -6.3% -6.0% -5.9% -5.6% -5.3% -5.2% -4.7% -3.9% -3.9% -3.7% -3.6% -3.3% -2.6% -2.4% -1.9% -1.7% -0.3% 0.4% 0.8% 3.3% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%中国重汽 江淮汽车 长鹰信质 亚太股份 银轮股份 大洋电机 均胜电子 方正电机 威孚高科 隆鑫通用 比亚迪 广汇汽车 隆基机械 金龙汽车 潍柴动力 江铃汽车 福耀玻璃 宁波华翔 继锋股份 中原内配 拓普集团 华域汽车 三花智控 广汽集团 精锻科技 长城汽车 长安汽车 宇通客车 上汽集团 星宇股份 中金公司研究部：2019 年 8 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -9.2% -8.0% -7.8% -5.9% -5.2% -5.0% -4.1% -3.1% -2.8% -2.3% -0.9% 2.1% 2.3% 2.4% -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%正通汽车 宝信汽车 比亚迪股份 敏实集团 福耀H 永达汽车 华晨中国 长城汽车 吉利汽车 潍柴动力 广汽集团 中升