造纸轻工行业周报：关注高股息和成长消费标的，以及个股和家居行业外发深度

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2024 年 06 月 30 日 关注高股息和成长消费标的，以及个股和家居行业外发深度 看好 ——造纸轻工周报 2024/06/24-2024/06/28 相关研究 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 研究支持 张海涛 A0230122080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230122100001 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230122100011 weiyc@swsresearch.com 联系人 丁智艳 (8621)23297818× dingzy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重点提示：关注投资属性凸显的冷门高股息板块：包装行业；消费白马长期配置价值凸显；关注家居底部反转机会 ⚫ ①冷门高股息板块：包装行业步入稳步成熟期，分红率提升，投资属性凸显 ⚫ 包装行业步入稳步成熟期，竞争格局确定性优化，叠加响应国家提升分红、改善股东回报的号召，优质公司大都提升分红率，投资属性凸显。一方面，优质公司从产能布局、生产效率、供应链管理、下游客户的粘性等方面形成了综合竞争优势，新玩家很难进入，行业特征易守难攻；优质公司经历跑马圈地的阶段后，现阶段投入更多是在产品研发、智能化改造方面，整体资本开支下行，可供自由支配的现金流增加。另一方面，包装行业整体集中度比较低，当前行业内部收购整合节奏加快，也是行业成熟的重要标志；随着下游需求逐步稳定，包装企业享有足够的对上下游的话语权，成为平台型企业，行业重心由需求转向供给侧逻辑，下游 C 端品牌的盛衰起落并不影响 B 端平台型企业的稳健增长，优质企业能获得较高 ROE 水平和经营活动现金流，具备较强分红能力，投资属性凸显。建议关注【裕同科技】【永新股份】【紫江企业】 ⚫ ②消费白马长期配置价值凸显，关注【百亚股份】【公牛集团】【晨光股份】 ⚫ ③家居：政策放松，关注家居底部反转机会。推荐【索菲亚】【志邦家居】【顾家家居】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】【敏华控股】【天安新材】【瑞尔特】【好太太】【海鸥住工】 ⚫ 本周专题：房地产链白皮书“变革与机遇”：家居篇 ⚫ 家居行业复盘：由地产红利走向多维增长，头部企业有望穿越周期、整合市场。2016 年以前为行业红利期：地产驱动+渗透率提升；但 2017 年往后行业分化，头部企业打造多维竞争优势，增速持续领先：1）渠道多元开拓；2）多品类一站式解决方案；3）存量市场挖掘；4）梯度化品牌矩阵。 ⚫ 智能家居：技术迭代融合，场景创新开拓，市场规模快速提升。智能家居渗透率具备较大提升空间，智能卫浴、智能晾衣架、智能门锁赛道已经进入快速扩容期。未来物联网技术成熟后，行业有望从 1.0 智能单品向 2.0 智能互联过渡。 ⚫ 海外复盘：复盘宜得利、汉森、家得宝，海外头部企业通过前端零售能力建设、大家居战略、后端供应链整合和仓储能力提升，实现地产下行期逆势增长。 ⚫ 国内重点家居公司股价复盘：1）成品家居，竞争格局相对稳定，部分公司存在外销业务，对地产变化敏感度低于定制；2）定制家居，先款后货模式，没有渠道库存作为缓冲，对地产变化更加敏感；商业模式迭代能力为胜负手。 ⚫ 个股观点更新：登康口腔、晨光股份、天安新材、共创草坪、潮宏基深度报告 ⚫ 登康口腔：口腔医疗高客单推动日常口腔护理支付意愿提升，功效卖点推动价格悄然走高，牙膏行业有望持续扩容。冷酸灵品牌资产积淀深厚，抗敏功效成功占领消费者心智；积极进行品类拓展；线下经分销体系壁垒深厚，积极发力电商渠道，看好公司持续稳健增长。 ⚫ 晨光股份：一体两翼战略推进，传统核心业务国内市场产品端和渠道端积极零售化转型，打造区别于同行差异化竞争力，中长期自有品牌出海支撑增长；九木杂物社展店空间充足，科力普横向拓品类+深挖客户，新业务预计将保持较高增速，且伴随规模效应释放，盈利能力上行。 ⚫ 天安新材：传统汽车内饰业务为稳健增长基石，复用技术和制造能力带动其他板块增长。鹰牌为核心增长动能，天安入主后通过市场化运营机制激发活力，实现逆势增长。装配式内装创新应用汽车内饰产品、技术，输出整装解决方案。 ⚫ 共创草坪：海外休闲草渗透率仍在提升期，美国市场增长潜力大。公司为全球人造草坪行业龙一，受到国际权威体育组织认证背书，产品、渠道及品牌竞争力领先，持续整合行业。越南基地成本优势显著，后续越南三期产能投放，为公司增长保驾护航，同时有望带动盈利中枢向上改善。 ⚫ 潮宏基：定位年轻、时尚、国潮，建立差异化品牌形象、持续积累品牌资产；以设计能力为核心优势，顺应黄金高景气周期推出国潮特色产品，一口价黄金产品快速增长，持续提升市场份额；多元渠道发力，加速加盟渠道展店，成熟市场加速下沉，持续渗透空白区域；扩大线上布局，持续建设用户生态，巩固核心客群。 ⚫ 风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共31页 简单金融 成就梦想 1．本周观点 ..................................................................... 3 2．分行业观点 .................................................................. 9 3．本周跟踪数据更新 ..................................................... 25 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共31页 简单金融 成就梦想 1．本周观点 1、重点提示：关注投资属性凸显的冷门高股息板块：包装行业；消费白马竞争优势稳固，具备长期配置优势；浆价维持高位，产业链一体化企业仍有望受益；关注家居底部反转机会。 冷门高股息板块：包装行业步入稳步成熟期，分红率提升，投资属性凸显 包装行业步入稳步成熟期，竞争格局确定性优化，叠加响应国家提升分红、改善股东回报的号召，优质公司大都提升分红率，投资属性凸显。一方面，优质公司从产能布局、生产效率、供应链管理、下游客户的粘性等方面形成了综合竞争优势，新玩家很难进入，行业特征易守难攻；优质公司经历跑马圈地的阶段后，现阶段投入更多是在产品研发、智能化改造方面，整体资本开支下行，可供自由支配的现金流增加。另一方面，包装行业整体集中度比较低，当前行业内部收购整合节奏加快，也是行业成熟的重要标志；从行业发展阶段看，行业发展初期，包装企业更多是下游大客户大单品的逻辑，伴随大