商贸零售行业周报：中国古法黄金第一股老铺黄金港股上市，Nike-欧莱雅下调全年指引

行 业 研 究 2024.06.30 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 商 贸 零 售 行 业 周 报 中国古法黄金第一股老铺黄金港股上市，Nike&欧莱雅下调全年指引 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 陈佳妮 登记编号：S1220520080002 谷寒婷 登记编号：S1220524030001 联系人 张其超 廖捷 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 142 总股本(亿股) 2,997.69 销售收入(亿元) 7,229.52 利润总额(亿元) 1,211.89 行业平均 PE 84.03 平均股价(元) 7.90 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《美护 618 收官天猫超预期国货领先，胖东来调改永辉首店开业销售火热》2024.06.24 《商务部等 9 部门发文支持跨境电商，安踏发布 PG7 推出慢跑缓震科技》2024.06.16 《5 月淘系美妆大盘增长超预期，服装出口降幅显著收窄》2024.06.11 《珀莱雅/韩束分列天猫抖音 5 月美妆榜首，胖东来帮扶永辉首店调改启动》2024.06.03 美护主线： 诺和诺德司美格鲁肽减重适应症获批，欧莱雅下调全年预期，创健医疗新三板挂牌 行业变化： （1）近期 NMPA 批准了诺和诺德公司研发生产的诺和盈（用于长期体重管理的司美格鲁肽注射液）在中国的上市申请，后者为全球首个且目前唯一用于长期体重管理的 GLP-1RA 周制剂。据相关数据显示全球 GLP-1 药物市场规模持续扩张,预计到 2030 年全球市场规模达 407 亿美元，预计 2026 年,中国治疗肥胖症的 GLP-1RA 药物市场规模将达 122 亿元。 （2）近期欧莱雅集团 CEO 叶鸿慕下调全球美妆市场增长预期，从先前预计增长 5%调整为 4.5%-5%，为 2015 年以来首次下调。叶鸿慕将下调原因归结为欧莱雅于中国市场的疲软，或与 618 表现平淡有关，本次 618 大促天猫渠道欧莱雅失守第一宝座位居第二，抖音渠道赫莲娜排名同样下滑，公司开年以来采取多维度调整应对行业竞争变化。 （3）创健医疗新三板挂牌材料被正式受理，公司为重组胶原全产业链龙头之一，实现 I 型、II 型、III 型、XVII 型、III 型小分子、XVII 型小分子等量产，24 年 2 月公司成功研发出具有天然三螺旋结构的 III 型重组人胶原蛋白，公司 2022-2023 年中国重组胶原蛋白原料销售额位列第一。2023年，创健医疗营收 2.83 亿元/+61.3%，净利润 6364.91 万元/+79.7%，其中2023 年，重组胶原蛋白原料及终端产品收入占比各约 50%。 核心观点： 此次 618 大促渠道结构及竞争结构均迎来显著变化，天猫增长超预期，抖音美妆延续稳健高增态势，大促后期可关注抖音后续平销放量节奏，天猫渠道调整后有望逐步企稳巩固美妆核心渠道优势；竞争维度来看国货龙头双渠道均领跑，国货崛起仍为美妆核心主线，关注国货龙头 Q2 增长超预期机会；医美板块重组胶原仍为核心主线，新品落地及放量节奏将为 24 年投资核心锚点。建议关注【上美股份】【巨子生物】【锦波生物】【丸美股份】【珀莱雅】【润本股份】【水羊股份】【江苏吴中】。 零售主线：中国古法黄金第一股老铺黄金港股上市，亚马逊推出类“全托管”服务 行业变化： （1）中国古法黄金第一股老铺黄金港股上市。公司作为中国古法手工金器专业第一品牌，定价高端，1-5w/5-25w/25w 以上单价范围产品占收入比重分别为 65.0%/19.0%/5.7%，核心目标客群为 25-45 岁女性及 30-55 岁男性。23 年公司实现收入 31.8 亿元人民币/+146%，其中线下占比约 89%，23 年末门店数 30 家，主要集中在中国一线及新一线城市；实现归母净利润 4.2 亿元，对应归母净利率约 13.1%。 （2）6 月 22 日，贵州合力超市旗下首家“胖东来式”调改店正式营业，主方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -32%-24%-16%-8%0%8%23/6/30 23/9/11 23/11/23 24/2/424/4/17 24/6/29商贸零售沪深300商贸零售 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 要从卖场商品结构、动线布局、设备设施、专业能力及员工福利等方面进行了全方位的升级。与其他超市业态有所差异，此次调改胖东来并未直接参与，仅由公司自行向胖东来进行学习。 （3）6 月 26 日，据电商报 pro，抖音生活服务发布 2024 年第三季度软件服务费公告，其中住宿、结婚、丽人三个类目的费率有所调整，住宿类目的费率大幅上涨，从原先的 3.0%-4.5%上升至 8%。目前，该公告尚处于意见征集时期，后续如无调整将在 7 月 1 日实施。 （4）6 月 28 日，据纵腾集团公众号，亚马逊宣布开始做中国仓履约直发，根据初步方案，亚马逊主页为低价商城设置专门入口，首次招商范围为时尚、家居、生活品类，在亚马逊设定的细分类目的价格上限以下，允许卖家拥有自主定价权。此模式下，卖家只需要把货发到中国 FBA 仓，后续履约及站内和站外推广由亚马逊完成，运费显著降低。 （5）6 月 25 日，据电商报 pro，天猫近期发布新规，商家在店铺页面、商品详情、推广渠道、旺旺聊天、直播互动以及实物包裹等任何与消费者交互的环节中，均不得发布或推送可能引发交易风险的第三方商品或信息，举例而言，在包裹内夹带小卡片进行引流的行为被明令禁止。 核心观点： （1）在胖东来的带动下，线下零售企业纷纷进行业态调改试点。我们认为，取消 KA 入场费，提高品质和服务是大势所趋，线下零售板块属于传统行业，关注度较低，但在线上增速趋于放缓的当下，业态调改或将带来基本面的边际改善，建议关注【永辉超市】等。 （2）亚马逊亲自入局类“全托管”业务，与 temu 正面竞争，或将短期给temu 一定的压力。我们认为，亚马逊的优势在于 FBA 支持下极强的美国当地物流体验，而 temu 作为发源于中国的企业优势在于中国本地的招商，双方均有其业务优势，建议持续关注跨境电商格局变化。 （3）天猫自今年以来，多次发布用户体验相关规定，持续提升自身平台竞争力，建议持续关注电商格局变化。 纺服主线：Nike 表现承压下调 FY25 指引，波司登 FY24 表现亮眼利润同比+43.7% 行业变化： （1）Nike 发布 FY24（截止于 24/5/31）业绩。FY24Q4 实现收入 126 亿美元/持平；实现归母净利润 15 亿美元/+45%，整体收入表现符合预期、归母净利润表现超市场预期。大中华区 FY24Q4 收入 19 亿美元/+7%，部分受今年618 提前贡献，但整体线上流量/线下客流持续疲软；北美 FY24Q4 收入 53亿美元/-1%，其中专业运动表现良好、但部分被运动生活品类拖累。公司下调 FY25 收入（