教育行业2024年中期策略报告：佳音频传，蓄势待发

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 佳音频传，蓄势待发 [Table_Industry] 教育行业 2024 年中期策略报告 [Table_ReportDate] 2024 年 06 月 25 日 [Table_FirstAuthor] 范欣悦 教育人服行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业投资策略 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 教育行业 投资评级 看好 上次评级 看好 范欣悦 教育人服行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱： fanxinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 教育行业 2024 年中期策略报告：佳音频传，蓄势待发 [Table_ReportDate] 2024 年 06 月 25 日 [Table_Summary] ➢ 教育行业投资思路发生哪些变化？（1）人才导向驱动升学需求：未来随着普通高中学位供给增加，以及中职转变为综合高中，升学导向相关的需求有望愈发显著；（2）“稳就业”依旧是主旋律之一：2024 年《政府工作报告》中再次强调“稳就业”，今年高校毕业生规模预计达到1179 万人；且 25~29 岁劳动失业率（不含在校生）呈上升趋势，因此，我们预计，能促进青年人就业相关的教育需求有望不断提升。 ➢ 课外培训：政策边际向好，需求牵引供给。非学科牌照进程按下“加速键”，北京、深圳福田均明确加快实现非学科机构“应批尽批”。大部分公司重启扩张的节奏，从网点数量和单店经营面积的提升上考量，我们估计，未来 1 个财年行业龙头公司将以 20~30%的速度扩张。随着疫情影响逐步减弱以及政策边际优化，23 年在收入端已经出现明显的拐点，盈利能力也得到显著提升。 ➢ 招录培训：提升就业技能，中长期高景气。从公务员来看，国考+省考招录人数稳定增长，报名人数弹性更强，24 年国考通过资格审查人数同增 21.3%，实际参加考试人数同增 47.7%，省考报名人数同增 13.1%。我们估计，在当前的就业环境下，公务员报考热情有望持续提升。从事业单位来看，中央事业单位招聘稳定，地方事业单位增长。H1 事业单位联考时间提前，与公务员省考联考时间接近，或影响收款，但不影响中长期趋势。 ➢ 稳定成长&高股息兼备。教育行业具有刚需的属性，受宏观经济和消费力影响较小，在量和价都具备稳定增长的潜力。教育产品的学费一般都是预收的，行业现金流情况优异，并对后续的收入具有较强的指引意义，同时也具备稳定分红的基础。我们筛选出，A 股的行动教育、科德教育，港股的中教控股、新高教集团是股息率较高和稳定增长兼备的公司（筛选结果会随着后续分红政策和利润水平的变动而变化）。 ➢ 投资建议：我们再次强调教育行业三条投资主线：（1）课外培训：政策边际优化，扩张提速，需求旺盛，供给出清，建议重点关注：A 股的科德教育、学大教育、昂立教育、豆神教育，港股的思考乐教育、卓越教育，美股的新东方、好未来；（2）招录培训：考公人数快速增长，考试时间变动不改中长期高景气，建议重点关注：A 股的华图山鼎、港股的粉笔；（3）稳定成长&高股息兼备：A 股的行动教育、科德教育，港股的中教控股、新高教集团。 ➢ 风险提示：教育政策具有不确定性；教育行业招生不及预期的风险；竞争格局恶化的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 教育行业投资思路发生哪些变化？ .......................................................................................... 4 课外培训：政策边际向好，需求牵引供给 ............................................................................... 5 招录培训：提升就业技能，中长期高景气 ............................................................................. 14 稳定成长&高股息兼备 ........................................................................................................... 24 投资建议 ............................................................................................................................... 27 风险提示 ............................................................................................................................... 28 表 目 录 表 1 “双减“政策主要内容 ................................................................................................... 6 表 2 《校外培训管理条例（征求意见稿）》主要内容 ............................................................ 6 表 3 三家招录培训龙头提供长期班的安排............................................................................ 18 表 4 中央公开招聘事业单位人数及同比增速 ........................................................................ 20 表 5 地方公开招聘事业单位人数及同比增速 ........................................................................ 20 表 6 A 股股息率和成长性 ...............................................................