食品饮料行业报告：茅台稳定批价组合拳出击，将稳定市场预期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：茅台稳定批价组合拳出击，将稳定市场预期 2024 年 6 月 25 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 茅台近期一系列组合拳出击，意在稳定市场预期，扭转批价不断下行的趋势。随着茅台政策不断落地，飞天茅台批价与市场需求或将进入新的平衡。 据媒体报道，茅台即将取消 12 瓶装飞天茅台（市场俗称“大箱”）的市场投放，飞天茅台开箱政策也将取消，与此同时，有部分商家还收到了 15 年陈年茅台、精品茅台暂停发货的通知。同时，茅台 1935“酒体升级鉴评会”举行，在保证茅台 1935 整体风格特点不变的基础上，茅台 1935 对酒体进行了提质焕新升级。 目前市场上“散飞”茅台很大一部分来源，就是 12 瓶装规格茅台拆箱后流向市场的。此次茅台取消大箱茅台的开箱政策是从根源上减少“散飞”的社会库存，意在稳定市场的批价。而茅台 1935 酒体升级，此举也被看做是茅台系列就稳定市场价格的重要举措。 茅台批价的走势主要跟随 1 是资产价格走势，2 是名义 GDP 中价格走势。茅台本轮价格从月初的 2500 元/瓶左右回调至 2150 元/瓶左右，跌幅 15%左右。表面上是淡季需求减弱，叠加电商 618 活动平台补贴导致的，从深层次来看，我们认为茅台批价与国内其他大类资产价格表现一致。通过茅台自身发货量的调节，有望稳定住当前茅台批价走势。 我们延续此前的观点，我们认为茅台酒价格长期是有宏观名义价格增长预期的托底的，即随着宏观整体物价的回暖，市场价格预期回暖，茅台酒价格也会回升。建议关注白酒板块估值下行期的配置机会，重点关注贵州茅台。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒（长江）7.18 %，其他酒类1.89 %，其他食品-3.10%，调味发酵品-3.13%，肉制品-3.80%，软饮料-3.83%，乳品-4.08%，白酒-4.50%，啤酒-4.72%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：会稽山 21.92%，中信尼雅 12.26%，金枫酒业 4.44%，海南椰岛 3.85%，张裕 B2.74%；表现后五位的公司为：山西汾酒-7.58%，ST 通葡 7.60%，老白干酒-7.81%，华润啤酒-8.85%，重庆啤酒-11.67%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数-2.04%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤-1.05%，周黑鸭 0.57%，康师傅控股 0.32%，颐海国际-2.82%，农夫山泉 0.63%，中国旺旺-2.59%，华润啤酒-8.85%，百威亚太-4.98%。 风险提示：中美关系变化对经济带来的影响，宏观经济及国内消费复苏不及预期，产品价格恢复不及预期，公司管理不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 2024-06-27 伊力特：股东大会召开 2024-06-27 泸州老窖：股东大会召开 2024-06-28 青岛啤酒：股东大会召 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.75% 行业市值(亿元) 46256.62 5.6% 流通市值(亿元) 44674.46 6.74% 行业平均市盈率 21.27 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -27.4%-19.1%-10.8%-2.5%5.8%14.1%6/269/2412/233/226/20食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：茅台稳定批价组合拳出击，将稳定市场预期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 茅台稳定批价组合拳出击，将稳定市场预期 茅台近期一系列组合拳出击，意在稳定市场预期，扭转批价不断下行的趋势。随着茅台政策不断落地，飞天茅台批价与市场需求或将进入新的平衡。 据媒体报道，茅台即将取消 12 瓶装飞天茅台（市场俗称“大箱”）的市场投放，飞天茅台开箱政策也将取消，与此同时，有部分商家还收到了 15 年陈年茅台、精品茅台暂停发货的通知。同时，茅台 1935“酒体升级鉴评会”举行，在保证茅台 1935 整体风格特点不变的基础上，茅台 1935 对酒体进行了提质焕新升级。 目前市场上“散飞”茅台很大一部分来源，就是 12 瓶装规格茅台拆箱后流向市场的。此次茅台取消大箱茅台的开箱政策是从根源上减少“散飞”的社会库存，意在稳定市场的批价。而茅台 1935 酒体升级，此举也被看做是茅台系列就稳定市场价格的重要举措。 茅台批价的走势主要跟随 1 是资产价格走势，2 是名义 GDP 中价格走势。茅台本轮价格从 2500 元/瓶左右回调至 2150 元/瓶左右，跌幅 14%。表面上是淡季需求减弱，叠加电商 618 活动平台补贴导致的，从深层次来看，我们认为茅台批价与国内其他大类资产价格表现一致。通过茅台自身发货量的调节，有望稳定住当前茅台批价走势。 我们延续此前的观点，我们认为茅台酒价格长期是有宏观名义价格增长预期的托底的，即随着宏观整体物价的回暖，市场价格预期回暖，茅台酒价格也会回升。建议关注白酒板块估值下行期的配置机会，重点关注贵州茅台。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒（长江）7.18 %，其他酒类 1.89 %，其他食品-3.10%，调味发酵品-3.13%，肉制品-3.80%，软饮料-3.83%，乳品-4.08%，白酒-4.50%，啤酒-4.72%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.0周涨跌（%）0.05.010.015.020.025.030.0PE(TTM) 东兴证券行业报告 食品饮料行业：茅台稳定批价组合拳出击，将稳定市场预期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：会稽山 21.92%，中信尼雅 12.26%，金枫酒业 4.44%，海南椰岛3.85%，张裕 B2.74%；表现后五位的公司为：山西汾酒-7.58%，ST 通葡 7.60%，老白干酒-7.81%，华润啤酒-8.85%，重庆啤酒-11.67%。 本周乳制品公司表现前五位：蒙牛乳业 3.13%、中国圣牧 1.11%、雅士利国际 0.00%、庄园牧场 0.00%、科迪退 0.00%；表现后五位的公司为：伊利股份-5.12%、皇氏集团-5.32%、李子园-5.52%、贝因美-6.11%、新乳业-8.62%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：ST 加加 8.60%、朱老六