新能源车2024中期策略报告：行业盈利有望触底，供求平衡或将改善

来 新能源车 2024 中期策略报告：行业盈利有望触底，供求平衡或将改善 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2024 年 6 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业投资策略 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 电力设备与新能源 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 孙然 电力设备与新能源行业研究助理 联系电话：18721956681 邮 箱：sunran@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 行业盈利有望触底，供求平衡或将改善 [Table_ReportDate] 2024 年 6 月 24 日 本期核心观点 [Table_Sum [Table_Summary] ➢ 新能源车渗透率有望进一步提升，锂电池需求持续扩容。1）新能源车渗透率持续攀升，国内新能源车销量持续突破新高。海外方面，欧洲和美国 2023 年全年新能源汽车销量分别为 294.8 万辆和 146.8 万辆，同比增速分别为 18.3%和 48.0%。2）随着车型供给进一步丰富、智能化+快充+长续航体验提升、成本压缩带动价格下降，新能源车下沉进入更具竞争力的价格区间，新能源车有望迎来渗透率二次提升的拐点。3）电化学储能市场高增长，2023 年，全球储能电池出货量达到 224.2GWh，同比增长 40.7%。我们认为在动力+储能市场双轮驱动下，锂电池需求有望维持较高增长，2025 年锂电池需求量有望接近2000Gwh。 ➢ 锂电产业链盈利有望触底，行业供需格局优化。1）从盈利角度来看，2024Q1 锂电产业链利润环比趋稳，电池、结构件依然保持较强盈利能力，正极企业受碳酸锂价格下跌影响减弱，电解液行业盈利有望触底，隔膜行业有所承压，负极部分企业亏损。我们认为经过2022-2023 年行业供给冲击，整体盈利有望触底，锂电材料二线企业难以盈利。2）从在建工程来看，核心企业近几个季度已经放缓，较高点有所下降，我们认为随着行业盈利到达低点，整体产能扩张规模有望下降，后续扩产能力较弱，同时国内政策规范行业扩产，加速淘汰落后产能，扶持高质量产能替换，行业扩产有望减少。同时国内加快淘汰老旧机动车，逐步取消各地新能源汽车购买限制，推动公共领域电动化，需求进一步释放，行业供求格局有望优化。 ➢ 电池新技术持续涌现。复合集流体方面，复合铝箔已实现产业化，复合铜箔技术路线尚未定型，PET 复合铜箔屡获订单，PP 复合铜箔有望应用于中高端市场；固态电池有望成为未来发展方向，国内外众多企业加速推进固态电池产业化进程，部分车企开始搭载半固体电池上车，固态电池产业化进程加速。 ➢ 投资建议：我们认为随着新能源行业需求的不断释放，锂电产业链盈利有望触底回升，建议关注宁德时代、亿纬锂能、科达利、杉杉股份、中伟股份、中科电气、湖南裕能、当升科技、长远锂科、德方纳米、信德新材、天奈科技、天赐材料、星源材质、恩捷股份、壹石通、孚能科技等。 ➢ 风险因素：竞争格局恶化；需求不及预期；出海不及预期；技术发展不及预期；宏观经济波动等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目录 一、新能源车维持高增速，锂电池需求有望持续扩容 ................................................................... 5 1.1 新能源车渗透率持续提升，车型供给增加 ....................................................................... 5 1.2 智能化、快充、长续航体验升级，新能源车有望迎来渗透率二次提升的拐点 ............ 6 1.3 锂电池需求有望持续扩容 ................................................................................................. 10 二、锂电产业链盈利有望触底，供需格局有望优化 ..................................................................... 12 2.1 锂电产业链盈利有望触底 ................................................................................................. 12 2.1.1 电池：龙头盈利稳健，二线有所承压 ......................................................................... 14 2.1.2 正极： 三元盈利好转，铁锂盈利分化 ....................................................................... 15 2.1.3 负极： 盈利有望触底，厂商有所分化 ........................................................................ 17 2.1.4 隔膜： 行业盈利承压 .................................................................................................... 18 2.1.5 电解液：盈利触底回升，静待行业供需格局改善 ...................................................... 20 2.1.6 结构件： 盈利相对稳健，竞争格局稳定 .................................................................... 21 2.2 扩产趋势减弱，供需格局有望优化 ................................................................................. 22 三、电池新技术：复合铜箔量产在即，固态电池打开成长空间 .................................................. 24 3.1 复合铜箔：量产在即，电池安全性持续提升 ........