港股策略月度数据观察(2024年5月)：盘整来临，等待政策持续利好和基本面继续改善

本报告由建银国际证券有限公司撰写，分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页 1 建银国际证券 | 研究部 港股策略月度数据观察 (2024 年 5 月) 盘整来临，等待政策持续利好和基本面继续改善过去一个月香港股市进一步突破，恒生指数、国企指数和恒生科技指数上涨 7-9%不等。恒生综合行业指数中，地产建筑业、金融、工业和原材料表现最佳，上涨 10-14%。必需性消费、非必需性消费、医疗保健和电讯表现最差，上涨 0-4%。本月迄今，公用事业、工业、金融和地产建筑业板块表现最佳，上涨 7-9%，而必需性消费、非必需性消费和医疗保健表现最差，均下跌 2%。 根据 RRG 分析，过去 12 个月多数恒生综合行业指数呈现出较为明显的轮动趋势。目前，能源和原材料是走强的主导行业。金融、综合企业和电讯行业处于疲软象限。必需性消费、非必需性消费、医疗保健和地产建筑业处于落后象限，而资讯科技、工业和公用事业则处于改进象限。本月迄今，原材料、工业和公用事业的 RS 动量出现了 1.0 百分点的大幅积极变化，而非必需性消费和医疗保健的该指标大幅下降，为 0.6-0.8 个百分点。 恒指市盈率修复至 9 倍，正触及 10 倍；市净率也反弹到 1 倍以上。在近期快速上涨之后，更多行业的估值现已高于五年平均水平。但在 20 个主要行业中，仍有 13 个行业的市盈率低于 5 年平均预期市盈率，其中传媒和消费必需品的市盈率低于 5 年平均水平1.2 个标准差，而原材料和电讯的市盈率则高于 5 年平均市盈率 1 个标准差。 沪深港通活跃个股中，银行近期受到资金青睐。中国银行创近一个月南向净买入最高纪录，股价上涨12%。美团上月净卖出最高，股价上涨 3%。 上游指标表现好坏参半，石油和天然气下跌，而金属和煤炭上涨。：  能源和原材料：布伦特原油和 WTI 环比下跌 8%。包括黄金、铜、铝、镍在内的大多数有色金属继上个月大幅上涨后继续上涨。中国煤炭和黑色金属（包括中国热轧钢材和螺纹钢）价格出现月度上涨。  工业工程：4 月份中国挖掘机销量环比下降25%，同比持平，国内市场远好于出口市场。  工业运输：BDI 环比上涨 1%，同比上涨 39%。 SCFI 环比上涨 30%，同比上涨 156%，CCFI 环比上涨 10%，同比上涨 40%。 乘用车销量再次放缓，但新能源汽车仍保持快速增长，消费依然疲软：  汽车：中国乘用车零售量同比增速从 3 月的 6%下降至 4 月的-6%，新能源汽车零售量同比增速从 3 月的 31%小幅下降至 4 月的 29%。中国汽车总体库存指数从 3 月的 1.56 上升 4 月份升至1.70，仍超过 1.50 的警戒线。  消费：4 月份中国消费者信心指数环比持平，同比上升 3%。中国零售额同比增速从 3 月份的 3.1%下降至 4 月份的 2.3%，其中餐饮服务下降至 4%。  零售和批发：4 月份迄今中国网上零售额同比增速放缓至 12%，其中实物商品增速降至 11%。  资讯科技：3 月份中国手机出货量同比放缓至 7%。由于芯片巨头再次展现出非常强劲的业绩，SOX 环比上涨 14%，同比上涨 61%。3 月份全球半导体出货量环比下降 1%，但同比增长 15%。 港股近期快速上涨，迎来技术性牛市。历史上看，出现技术性牛市后继续上涨可能性较大，后续指数平均上涨空间超过 70%，我们对于后市保持正面乐观。由于近期港股上涨趋势较猛，短期内已经看到一些回调压力，预计近期港股将会在 18,500-20,000 之间整固。未来需要政策持续利好，特别是 7 月份召开的三中全会，和基本面不断改善的配合才能支撑港股三季度继续冲高至 20,000 点以上。继续推荐杠铃配置策略，逐步转向成长股，尤其是互联网、科技、消费及制造业出海龙头。 赵文利 (852) 3911 8279 cliffzhao@ccbintl.com 邹炜 (852) 3911 8246 wilsonzou@ccbintl.com 建银国际证券 2 CCBI Securities | Research HK Equity Strategy Data Monitor (May 2024) Correction imminent, awaiting policies and fundamentals catalystsThe Hong Kong stock market made further gains in the past month as the HSI, HSCEI, and HSTECH rose 7-9%. Among the major industry indexes of the HSCI, property & construction, financials, industrials and materials were the top performers, rising 10-14%. Consumer staples, consumer discretionary, healthcare and telecommunications were the main laggards, rising 0-4%. Month-to-date, utilities, industrials, financials and property & construction were the top performers, rising 7-9%, while consumer staples, consumer discretionary, and healthcare were the top laggards, all having fallen 2%. According to RRG analysis, the major industry indexes of the HSCI have shown a relatively clear rotational trend over the past 12 months. At present, leading industries – energy and materials – are still gathering strength. Financials, conglomerates, and telecommunications are in the weakening quadrant; consumer staples, consumer discretionary, healthcare, and property & construction are in the lagging quadrant, while information, industrials, and utilities are in the improving quadrant. Month-to-date, materials, industrials and utilities saw a large positive change in RS-