5月交易所及银行间托管数据点评：5月供给放量，谁在加仓？

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 5 月供给放量，谁在加仓？ ——5 月交易所及银行间托管数据点评 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2024-06-19 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com [Table_Report] 主要观点： ⚫ 5 月银行间与交易所债券供给明显增加 2024 年 5 月，银行间债市托管量 143.27 万亿元，交易所托管量为 20.34 万亿元，总计 163.62 万亿元，两市托管增量环比+2.63%、0.52%。 利率债与同业存单供给全面放量。国债、地方政府债与政金债余额分别增加7153/5212/2790 亿元，利率债增量约 1.5 万亿元，与去年 10 月大致相当。同业存单放量 6642 亿元，今年以来存单托管量增速明显增加。而信用债余额增长则放缓，中票余额增速回落，超短融小幅缩量。 ⚫ 分机构看，银行与广义基金是配置主力，券商转为增持 （1）商业银行是利率债主要增持方：银行对利率债增持规模为年初以来最大。5 月银行分别增配国债、地方债与政金债 5903/3383/2577 亿元，对其余各券种增持力度不大，一方面这与债券供给节奏有关，另一方面或说明其在负债端收缩加快的环境下仍处于欠配状态。 （2）广义基金以存单增配为主：随着理财规模的回升，5 月以来广义基金的主要增配券种为同业存单（4460 亿元），对利率债的配置力度环比明显减少，与信用债的配置力度大致相当（分别为 2094 与 1956 亿元）。 （3）券商转为增配债券：5 月证券公司整体转为增配，主要在于其明显减少了利率债净卖出，同时增配同业存单 664 亿元，而在借贷市场上我们也观察到 5月下旬国债的借贷余额回落，说明券商的偏空情绪出现回落。 （4）保险机构配置力度小幅回落：保险机构在 5 月对地方债配置力度（606 亿元）环比变动不大，但明显减少了中票与公司债的配置。 （5）境外机构加大增配利率债：本月境外机构增持债券 1739 亿元，其中主要增持同业存单 880 亿元，分别增持国债与政金债 254/562 亿元。 ⚫ 债市杠杆：最新杠杆率为 107.49% 整体来看，随着 5 月利率债供给的放量，银行与广义基金是主要增配方，银行主要增持利率债，力度达年内最大，或说明其负债端收缩下仍存的欠配压力；而广义基金则主要增配存单，对利率债增持热情降低，这与我们观察到的绩优债基久期回落+二级交易数据相符；券商转为增持，保险机构配置相对稳定，值得注意的是外资随着中美利差倒挂小幅放缓，继续加大人民币债券配置。此外，从债市杠杆率看，5 月末债市杠杆率为 106.78%，较 4 月末降低 0.49pct。 ⚫ 风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文目录 1. 银行间及交易所托管量总览：环比增幅上升 ............................................................................................................ 4 2. 分券种：信用债增速放缓，利率债增速与同业存单放量力度回升 ........................................................................... 4 2.1 利率债：国债增量由负转正，地方债余额增幅加大 ................................................................................................ 5 2.2 信用债：总量增加，公司债、企业债余额持续回落 ................................................................................................ 7 2.3 同业存单：余额持续增长，商业银行由正转负减持 ................................................................................................ 8 2.4 金融债：余额增幅回升，商业银行由负转正增持 ................................................................................................... 9 3. 分机构：商业银行、券商由负转正增持 ................................................................................................................... 9 4. 杠杆率：最新杠杆率为 107.49% ............................................................................................................................ 13 5. 风险提示：流动性风险 ........................................................................................................................................... 14 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 图表目录 图表 1 银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） .......................................................................................... 4 图表 2 银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） .