公用事业行业周报：用电增速提升，火电由增转降

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业周报 证券研究报告 [Table_Industry] 公用事业 2024.06.22 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 公用事业《用电增速提升，水电增速加快》 2024.06.21 公用事业《估值的升维》 2024.06.19 公用事业《教育领域设备更新，推进高端科学仪器国产化》 2024.06.17 公用事业《寻找长久期利率债的权益映射》 2024.06.16 公用事业《电力设备，乘风破浪》 2024.06.15 用电增速提升，火电由增转降 ——公用事业行业周报（2024.6.17-2024.6.21） [table_Authors] 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.com sunhuixian026739@gtjas.com wangyue028681@gtjas.com 登记编号 S0880522020001 S0880122070052 S0880123070143 本报告导读： 2024 年 5 月用电增速提升或与高温有关；水电、光伏增速加快，火电、核电由增转降，风电降幅收窄。 投资要点： [Table_Summary] 用电增速提升或与高温有关。2024 年 5 月全社会用电量同比+7.2%，增速较 4 月+0.2 ppts（2 年 CAGR +7.3%，较 4 月-0.3 ppts）。分产业看，2024 年 5 月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+10.3%/+6.8%/ +9.9%/+5.5%，较 4 月-0.2/+0.6/-0.9/-0.4 ppts。我们认为 2024 年 5 月用电增速提升主要与高温有关：1）据中国气象局，2024 年 5 月全国平均气温 17.7℃，同比+8.6%，为 1961 年以来历史同期最高，高温抬升制冷等用电需求。2）2024 年 5 月工业增加值同比+5.6%，增速较 4月-1.1 ppts；社会消费品零售总额同比+3.7%，增速较 4 月+1.4 ppts。 风电降幅收窄，火电由增转降。2024 年 5 月规上电厂发电量同比+2.3%，增速较 4 月-0.8 ppts。分电源看，2024 年 5 月水电、光伏增速加快，火电、核电由增转降，风电降幅收窄。2024 年 5 月水电同比+38.6%，增速较 4 月+17.6 ppts，我们推测与降水量增加（2024 年 5月全国平均降水量 66.1 毫米，同比+16.0%）及上年同期低基数有关（2 年 CAGR -3.6%，较 4 月+1.7 ppts）。2024 年 5 月风电同比-3.3%，增速较 4 月+5.1 ppts，我们推测 6 月风电增速有望持续好转（2023 年4 月/5 月/6 月风电平均利用小时数 251/215/156 小时，较 2018~2022 年同期平均利用小时数+40/+7/-4 小时）；光伏同比+29.1%，增速较 4 月+7.7 ppts，主要与上年同期低基数有关（2 年 CAGR +13.7%，较 3 月+5.3 ppts）。2024 年 5 月核电同比-2.4%，增速较 4 月-8.3 ppts。2024年 5 月火电同比-4.3%，增速较 4 月-5.6 ppts，我们推测与上年同期高基数（2 年 CAGR +5.3%，较 4 月-1.0 ppts）及清洁能源挤出效应加强有关。 投资建议：维持“增持”评级，电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备成长及派息确定性的公司，推荐国电电力、华电国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+0.67%）、火电（-1.97%）、风电（-6.59%）、光伏（-6.41%）、燃气（-1.60%），相对沪深 300 分别+1.96%、-0.67%、-5.30%、-5.11%、-0.31%。电力行业涨幅第一的公司为桂冠电力（+6.86%），燃气行业涨幅第一的公司为 ST 浩源（+17.86%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目录 1. 上周主要观点 .............................................................................................. 3 1.1. 上周事件点评：用电增速提升，火电由增转降 ................................ 3 1.2. 行业观点：电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升 .......................................................................................................... 5 2. 上周市场回顾 .............................................................................................. 7 2.1. 上周板块行情 ........................................................................................ 7 2.2. 上周个股涨跌 ........................................................................................ 8 2.3. 行业历史估值 ........................................................................................ 9 3. 行业动态跟踪 ............................................................................................ 10 3.1. 行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格下跌 .................. 10 3.2. 上周重要事件跟踪 .............................................................................. 13 4. 一