信用利差跟踪：信用债收益率突破4月低点后，利差压缩进程有所放缓

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信用债收益率突破 4 月低点后，利差压缩进程有所放缓 ——信用利差周度跟踪 [Table_ReportTime] 2024 年 6 月 15 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 3 信用债收益率突破 4 月低点后，利差压缩进程有所放缓 [Table_ReportDate] 2024 年 6 月 15 日 [Table_Summary] ➢ 信用利差继续压缩，弱资质品种表现仍较强。本周降息预期有所回落，1-3Y 期国开债收益率上行 0-3BP，5Y 期国开债收益率仍下行 1BP。但信用债收益率整体仍然继续回落，其中弱资质品种表现仍较强。具体来看，1-2Y期 AA 级及以上品种收益率均下行 2BP，3Y 期下行 1BP，5 年期下行 2-4BP，而 1-5Y 期 AA-级品种利差下行 11-13BP。从信用利差来看，1Y 期 AA 级及以上品种利差下行 5BP，2-3 年期下行 2BP，5 年期下行 2-4BP，1-5Y 期 AA-级品种利差下行 12-14BP。各期限 AA/AA-评级利差下行 9-10BP，其他变化不大。各评级 2Y/1Y 期限利差变化不大，各评级 3Y/2Y 期限利差上行 1BP，各评级 5Y/3Y 期限利差下行 1-3BP。 ➢ 本周城投利差整体窄幅震荡，弱区域利差压缩进程放缓。外部主体评级AAA 级、AA+级和 AA 级平台信用利差均下行 1BP，各省、各外部评级城投债利差均下行 0-2BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差均下行 1BP。各省、各行政级别城投债利差均下行 0-2BP。 ➢ 产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差仍有所回升。本周产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差仍有所回升。央企、地方国企和民企地产债利差分别下行 4BP、4BP 和 111BP，而混合所有制地产债利差上行37BP。龙湖利差上行 28BP；金地利差上行 538P，万科利差上行 58BP；华发股份和保利利差分别下行 5BP 和 4BP。煤炭、钢铁和化工债利差下行 2-5BP，陕煤和晋控煤业利差分别下行 2BP 和 3BP，河钢和沙钢利差分别下行2BP 和 0BP。 ➢ 二永债利差延续下行，绝对收益率逼近 4 月低点。具体来看，1Y 期商业银行二级资本债利差下行 3BP，1Y 期商业银行永续债利差下行 4BP；3Y 期二永债利差下行 2-3BP；5Y 期二级资本债利差下行 1-2BP，5Y 期永续债利差下行 2-3BP。 ➢ 产业永续债超额利差维持平稳，城投永续债超额利差仍有下行。本周，产业 AAA3Y 永续债超额利差仍为 8.31BP，处于历史 0.59%分位数，产业 AAA5Y永续债超额利差仍为 8.82BP，处于历史 0.15%分位数；城投 AAA3Y 永续债超额利差下行 1.50BP 至 7.25BP，处于 0.15%分位数，城投 AAA5Y 永续债超额利差下行 0.41BP 至 13.16BP，处于 0.07%分位数。 ➢ 风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、信用利差继续压缩，弱资质品种表现仍较强 ............................................................................ 4 二、城投利差整体窄幅震荡 弱区域利差压缩进程放缓 .................................................................. 5 三、产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差仍有所回升 .................................................... 7 四、二永债利差延续下行，绝对收益率逼近 4 月低点 .................................................................... 8 五、产业永续债超额利差维持平稳，城投永续债超额利差仍有下行 ............................................ 8 六、信用利差数据库编制说明 ........................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................... 9 图 目 录 图 1：中债中短票和国开债收益率（%、BP） ......................................................................... 4 图 2：中债中短票信用利差（BP） ......................................................................................... 4 图 3：中债中短票评级和期限利差（BP） .............................................................................. 4 图 4：重点省 AAA 城投债信用利差变化（BP） ....................................................................... 5 图 5：重点省 AA+城投债信用利差变化（BP） .......................................................