固收：关注低价转债波动的偶发性

东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20240617 关注低价转债波动的偶发性 2024 年 06 月 17 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20240610-20240614）》 2024-06-16 《如何理解 50 年国债招标结果和金融数据？》 2024-06-16 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 后市观点及投资策略：本周（6 月 10 日－6 月 14 日）海外“受益”于对经济放缓更偏均衡的看法，美债 10Y 回到了 24 年 4 月初的水平，即交易“再滞胀”前的水平，这体现出一方面“再滞胀”本身内在机制的不可持续性，另一方面或宣告供给端滞后的调整已经逐渐跟上需求端的变化，供需匹配度有所提升，经济放缓更偏均衡。我们认为，在 11 月大选形式更明朗化之前，“再通胀”三度重来的概率较低，仍建议一方面做多波动，一方面逢低对美债长端进行配置，至截稿时美债 10Y 同美债 2Y 利差（简称为 2s10s）约－50bp，上周同步回调约 20bp。 ◼ 国内上周权益宽基指数小幅收阳，转债指数同样如此，风格上部分低价的错杀修复并不明显，拖累低价指数维持低位震荡格局。转债策略方面，一方面需要承认短期弹性低价标的双向波动的风险在显著扩大，放量回撤发生的突发性较高，且鉴于至截稿时跌破债底标的数量约占存量 10－15%，信评较普遍的“顺势”下调或成为后市波动的进一步催化剂，值得谨慎对待；另一方面普遍的错杀和中期维度的修复仍然可期，赔率胜率的可能性组合边界外移，建议兼顾自上而下择时和自下而上择票。 ◼ 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转 2、帝欧转债、岭南转债、亚药转债、本钢转债、绿茵转债、山鹰转债、城地转债、天创转债。 ◼ 风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 周度市场回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 权益市场总体下跌，多数行业下跌......................................................................................... 4 1.2. 转债市场整体上涨，多数行业上涨......................................................................................... 6 1.3. 股债市场情绪对比................................................................................................................... 11 2. 后市观点及投资策略 ........................................................................................................................ 14 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 图 1： 中证转债和万得全 A 涨跌情况对比 .......................................................................................... 4 图 2： 本周各指数涨跌幅（单位：%） ............................................................................................... 4 图 3： 本周三大指数日涨跌幅（单位：%） ....................................................................................... 5 图 4： 每日两市成交额（单位：亿元）............................................................................................... 5 图 5： 本周 A 股市场各行业涨跌幅（单位：%） .............................................................................. 6 图 6： 本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） ........................................................................... 7 图 7： 本周转债市场成交额（单位：亿元）....................................................................................... 7 图 8： 本周转债成交额前十名（单位：亿元）................................................................................... 7 图 9： 转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%） ............................................... 8 图 10： 转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%） ..................................................................... 9 图 11： 转股溢价率（剔除炒作券，分价格） ....................................................