策略深度报告：成长股系列深度(一)，科技股的春天

东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20240616 科技股的春天——成长股系列深度（一） 2024 年 06 月 16 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 研究助理 蒋珺逸 执业证书：S0600123040067 jiangjy@dwzq.com.cn 相关研究 《普涨和补涨—全球投资趋势》 2024-06-12 《信用周期失效？全球制造业周期指引 A 股新航向》 2024-06-10 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 市场风格切换在即，成长风格有望形成新一轮主升浪 从成长和价值风格来看，我们判断，当前市场正处于风格切换的关键阶段。过去近 3 年价值风格崛起的背后，是经济预期斜率不断调整下，高股息防御板块估值溢价的攀升，本轮市场风格周期在持续时间上已显著超越了过去两轮。当前，市场的“风格之锚”美债收益率正在筑顶回落，成长风格有望占优，以科技为首的成长风格或将形成新一轮的主升浪。从市值风格来看，随着大市值风格溢价的不断攀升，同时政策趋严下小盘风格不确定性提升，后续市场交易的重心有望从杠铃的两端向中间偏移，中盘股配置价值提升。 ◼ 政策春风助力，科技股有望“乘势而上” 我们判断，在市场风格切换的关键阶段，政策持续助力下，科技股有望“乘势而上”。 “高水平科技自立自强”政策支持是本轮科技股行情的直接催化剂：新一轮科技革命和产业革命趋势下，科技创新能力愈发为国家重视，今年以来科技领域的支持性政策不断加码，经济工作和金融资源进一步向科技型企业倾斜，是科技股行情的关键。 政策持续发力，背后是逆全球化和大国博弈的宏观背景：政策频发的背后是逆全球化的“暗流涌动”、大国间的博弈加剧，加之内部经济转型的挑战，我国科技产业链自主可控发展“刻不容缓”，科技股的崛起具有现实意义。 从交易层面看，科技股符合市场偏好，估值具备性价比：年初至今市场在交易主线上，倾向于寻求一些与国内总量经济偏弱相关的板块，科技股正属于政策催化且有独立产业逻辑、对内需波动性相对“不敏感”的品种，契合市场的交易偏好，同时也具备估值性价比和海外流动性宽松背景下进一步上行的空间。 ◼ 建议关注：优势制造业、“卡脖子”环节、“前沿新兴产业及未来产业”、数字经济 优势制造业：关注光伏、锂电、新能源车产业链，以及成熟制程晶圆代工、显示面板、无人机、机床、工程机械、船舶等； “卡脖子”环节国产突破：关注当前我国尚未打破技术壁垒但有破局可能性的赛道，或相关产品初步实现自主可控、正在加速国产渗透的细分领域； 前沿新兴产业及未来产业：关注新材料、创新药、商业航天、低空经济、北斗卫星等领域；同时“未来产业”方面，需要关注量子技术、生命科学相关赛道； 数字经济：关注数字产业化、产业数字化方面细分，以及促进数字技术和实体经济深度融合趋势下，各类智能电子设备的发展机遇。 近期半导体、自动驾驶、信创、低空经济等在基本面及政策面出现明显的变化，建议重点关注。 半导体：政策大力支持卡脖子突破，诸多产业数据持续验证半导体已经进入复苏周期； 自动驾驶：政策环节陆续打通，自动驾驶正加速向更高级别演进； 信创：从资金、政策端看，国债资金就位，“国测二期”出炉，信创需求复苏已经“有迹可循”； 低空经济：2024 年纳入政府工作计划、相关行政法规正式实施，地方产业配套积极响应，可谓“低空经济元年”。 基于上述逻辑，我们结合东吴行业组覆盖推荐的个股，精选了 20 只科技股标的以作推荐，详见正文。 ◼ 风险提示：经济复苏不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治事件“黑天鹅”。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 东吴证券研究所 2 / 25 内容目录 1. 市场风格切换在即，成长风格有望形成新一轮主升浪 .................................................................. 4 2. 政策春风助力，科技股有望“乘势而上” .......................................................................................... 7 2.1. “高水平科技自立自强”政策支持是本轮科技股行情的直接催化剂 ...................................... 7 2.2. 政策持续发力，背后是逆全球化和大国博弈的宏观背景................................................... 10 2.3. 从交易层面看，科技股符合市场偏好，估值具备性价比................................................... 13 3. 建议关注：优势制造业、“卡脖子”环节、“前沿新兴产业及未来产业”、数字经济 ................ 16 3.1. 半导体....................................................................................................................................... 18 3.2. 自动驾驶——车路协同与单车智能....................................................................................... 20 3.3. 信创........................................................................................................................................... 21 3.4. 低空经济................................................................................................................................... 22 4. 科技成长股推荐标的精选 ................................................................................................................ 24 5. 风险提示 .......................................................................................................................