中国电建(601669)2024年15月主要经营情况点评：能源订单持续高增，水利及新能源建设提速带来成长空间

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 6 月 19 日 公司研究 能源订单持续高增，水利及新能源建设提速带来成长空间 ——中国电建（601669.SH）2024 年 1-5 月主要经营情况点评 买入（维持） 当前价：5.54 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001 021-52523879 wuyujie@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 172.26 总市值(亿元)： 954.33 一年最低/最高(元)： 4.45/6.08 近 3 月换手率： 44.39% 股价相对走势 -20%-12%-5%3%10%06/2309/2312/2303/2406/24中国电建沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 7.10 9.31 7.66 绝对 3.17 8.41 -2.14 资料来源：Wind 相关研报 水利及能源双引擎驱动，新签合同及业绩均稳健增长——中国电建（601669.SH）2023年年报及 2024 年一季报点评（2024-05-05） 业绩快速增长，能源及境外合同订单有望持续增量——中国电建（601669.SH）2023 年三季报点评（2023-11-04） 盈利能力改善，新能源业务保持较快增长——中国电建（601669.SH）2023 年半年报点评（2023-08-28） 事件： 公司发布2024 年1-5月主要经营情况公告，2024 年1-5 月公司新签合同金额 4784.7亿元，同比+6.8%。5 月当月新签合同金额 720.6 亿元，同比-5.0%。 点评： 新签合同整体稳健增长，能源电力业务新签合同持续高增：分类型看，1-5 月公司能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施新签合同金额为 2884.3/732.7/971.7亿元，同比+28.1%/-1.3%/-29.9%，能源电力新签合同持续高增，或受生态环保类业务影响，水资源与环境业务同比略降，地产疲软及基建投资增速回落下，城市建设与基础设施降幅明显，5 月单月公司能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施新签金额为 419.9/86.9/189.8 亿元，同比+7.9%/-43.2%/-10.4%。 水利建设投资持续创新高，雅鲁藏布江下游水电开发有望提速，高市占率下公司有望持续获得丰厚订单：我国持续加快水利补短板，23 年全国完成水利建设投资11996 亿元，同比+10.1%，创历史最高纪录。24 年我国水利建设投资持续高增，24 年 1-5 月全国完成水利建设资 4213 亿元，同比+4.2%，全国落实水利建设投资9246 亿元，同比+42%。公司为水利水电龙头企业，国内水电建设市场市占率超过65%、全球大中型水利水电建设市场市占率超 50%。在水利建设投资创新高的 23年，公司收获丰厚水利业务合同订单，23 年公司新签水利业务合同金额 1007.3 亿元，同比高增 70.4%。我国水利建设投资持续高增，叠加公司在水利水电领域具备的高市占率，有望使公司水利业务订单持续高增。临近“十四五”末，《十四五规划及 2035 年远景目标纲要》中提出的雅鲁藏布江下游水电开发等重大水利工程也有望提速，预期未来能够为公司带来丰厚水利订单。 新能源建设提速，抽水蓄能项目陆续开建，公司 24 年新能源计划投资高增有望推动装机提速：绿色低碳转型背景下，我国持续加快新型能源体系建设，据中电联预计，到 2024 年底，我国新能源发电累计装机规模将达到 13 亿千瓦左右，占总装机容量比重上升至 40%左右，6 月 4 日国家能源局也发布《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》，旨在提升新能源消纳能力确保新能源大规模发展。同时我国也正加快抽水蓄能项目建设，据北极星电力网统计，2024 年 5 月共有 25座抽水蓄能电站项目取得重要进展，其中 5 座抽水蓄能电站开工、签约、投产发电，1 座抽水蓄能电站可研报告获批。新能源项目及抽水蓄能项目建设提速一方面能够为公司带来增量能源工程业务订单，另一方面，公司 24 年也将加快自投新能源建设，高毛利的新能源业务加速落地有望提升公司盈利能力。“十四五”期间，公司计划境内外新增控股投产风光电装机容量 30GW， “十四五”期间，公司计划核准投资建设抽水蓄能电站装机容量约 2300 万千瓦，总投资超 1600 亿元，24 年公司新能源计划投资同比增长 70.8%，年内新能源板块有望加速发展。 盈利预测、估值与评级：水利补短板下公司水利订单有望持续高增，新能源装机提速 落 地 有 望 提 升 公 司 盈 利 能 力 ， 我 们 维 持 公 司 24-26 年 的 归 母 净 利 润 为146.4/164.6/183.3 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源建设进展不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中国电建（601669.SH） 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 571,649 608,439 661,095 717,129 771,602 营业收入增长率 27.51% 6.44% 8.65% 8.48% 7.60% 归母净利润（百万元） 11,435 12,988 14,640 16,458 18,332 增长率 32.48% 13.58% 12.72% 12.41% 11.39% EPS（元） 0.76 0.75 0.85 0.96 1.06 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.53% 8.09% 8.47% 8.81% 9.07% P/E 7 7 7 6 5 P/B 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-06-18 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中国电建（601669.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 571,649 608,439 661,095 717,129 771,602 营业成本 501,860 527,934 573,616 622,086 667,120 折旧和摊销 15,115 17,347 15,227 17,071 19,091 税金及附加 2,105 2,137 2,321 2,518 2,710 销售费用 1,341 1,408 1,499 1,610 1,715 管理费用 16,675 18,338 19,527 20,970 22,376 研发费用 20,801 23,229 25,452 27,968 30,478 财务费用 7,231 10,391 14,618 15,323 16,214 投资收益 871 826 867 910 956 营业利润 19,055 20,800