社会服务行业双周报（第83期）：豆神教育近况跟踪，股权架构理顺，退市风险解除

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年06月18日优于大市社会服务行业双周报（第 83 期）豆神教育近况跟踪：股权架构理顺，退市风险解除核心观点行业研究·行业周报社会服务优于大市·维持证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《端午假期点评-国内游平稳增长，关注自然景区客流提振与出境游景气修复》 ——2024-06-11《社会服务行业 6 月投资策略：优选经营景气度持续向好与业绩确定性较强的细分赛道龙头》 ——2024-06-04《社会服务行业双周报（第 82 期）-海底捞儿童节顾客同增 50%，深圳龙华加速非学科培训审批》 ——2024-06-03《社会服务行业双周报（第 81 期）-邮轮入境旅游免签，特海国际赴美上市》 ——2024-05-20《餐饮旅游财报总结暨 5 月投资策略：一季报板块结构性增长，关注顺势迭代的细分龙头》 ——2024-05-11豆神教育：股权架构理顺，退市风险解除。豆神教育 2018 收购中文未来 100%股权转型大语文学科培训，但 2021 年“双减”后公司被迫转型，而历史上多次的并购产生的债务与商誉减值导致公司面临退市风险。2023 年公司启动重整、引入窦昕、浙文互联、北京福石等重组投资人，此后大语文创始人窦昕成为公司大股东兼实控人。据最新公告，公司于2024 年 6 月 13 日开市起撤销退市风险警示。下文对公司做了相关梳理：1）历史沿革：民企背景，2009 年上市以办公信息化为主业，2016 年收购教育信息化康邦科技但整合效果不佳，2018 年分 3 次、合计以 12.91亿元并购中文未来 100%股权，同年宣布剥离传统主业，确立了以大语文培训业务为核心的发展方向。为助力教培发展，2020 年公司 3 次公告再融资计划，但受监管影响均未能成行，随后便遭遇“双减”政策被迫转型。历史收购导致了债务逾期&商誉减值，内忧外患下面临退市风险。2）重整方案：公司资本公积转增股份 11.98 亿股本，其中 9.02 亿股由产业投资人窦昕、财务投资人浙文互联、北京福石、上海玖仲受让，重整投资人合计提供投资款 10.97 亿元，用于支付重整费用及清偿各类破产债权。锁定期分别为 36/12 个月，且窦昕承诺，公司 2024-26 年归母净利润不低于 0.4/0.6/1.6 亿元。剩余 2.96 亿股用于清偿债权，抵债价格为 6 元/股。本次重整后窦昕成为公司大股东兼实控人（与一致行动人合计持续 20.71%），上市公司撤销退市风险。3）业务概览：2023 年实现收入 9.93 亿元，归母净利润 0.32 亿元，业务分为内容安全与教育业务两大类。内容安全为上市前主业，2023 年实现收入 1.18 亿元/+21%，目前已将大部分业务剥离，仅保留了较小业务规模，后续不会进行业务扩张，以维护老客户为主；教育业务分为产品销售业务（直播电商）、美育培训、智慧校园业务，收入占比分别42%/16%/30%，分别同比-5%/25%/-13%。国信社服点评：重整落地后公司解除退市风险，且公司核心人物窦昕借此重整成为公司第一大股东&实控人，股权架构理顺后经营有望展现出更为积极的面貌。豆神教育作为大语文学科领域的先行者，目前以直播电商模式将产品变现，过往 2 年业务的稳步增长也证明了公司的转型成果。考虑到目前教培线下培训政策基本趋于明朗，且公司大语文培训业务具备转型素养培训的天然禀赋，后续公司重新启动布局线下培布局，公司有望展现出更强的成长性，建议关注公司经营思路的调整变化。投资建议：维持板块“优于大市”评级。在目前经济环境和市场风格下，建议配置携程集团-S、学大教育、天立国际控股、九华旅游、海底捞、行动教育等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、东方甄选、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山 A、中教控股、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E9961.HK携程集团-S优于大市356.68243,80122.6227.3415.813.0000526.SZ 学大教育优于大市63.007,6942.262.9727.921.21773.HK天立国际控股 优于大市4.259,1620.240.3417.712.5603199.SH 九华旅游优于大市32.783,6281.771.9518.516.86862.HK海底捞优于大市14.9083,0590.931.0316.014.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录豆神教育：退市风险解除，治理结构理顺 .......................................... 5历史沿革：民企背景，转型教育谋发展，政策加码面临退市风险 ...................... 5重整方案：重整完成退市风险解除，窦昕成为上市公司实控人 ........................ 8业务展望：传统业务预期平稳收缩，关注教育业务增长 .............................. 9板块复盘:消费者服务板块跑输大盘 3.72pct .......................................10行业与公司动态 ............................................................... 11一、行业资讯 ......................................................................... 11二、社服上市公司公告 ................................................................. 12三、近期股东大会整理 ................................................................. 13沪深港通持股梳理 ............................................................. 13投资建议 .........................................