环保行业跟踪周报：第一批CCER审定核查机构发布，关注瀚蓝发行债券后资金使用-军信置入优质资产

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 第一批 CCER 审定核查机构发布，关注瀚蓝发行债券后资金使用&军信置入优质资产 2024 年 06 月 17 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《价格改革系列深度八——固废：资本开支下降，C 端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》 2024-06-17 《新能源消纳政策再加码，继续关注水务燃气固废现金流资产》 2024-06-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  重点推荐：光大环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，昆仑能源，龙净环保，高能环境，景津装备，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。  建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。  第一批 CCER 审定核查机构发布，CCER 供给释放渐近。2024/6/11 国家认监委发布第一批温室气体自愿减排项目审定与减排量核查机构资质审批决定，第一批公布 5 个机构，标志着全国 CCER 市场完成准备工作，CCER 新项目开发即将落地。碳价上行带动 CCER价格提升，全国碳市场配额交易价格 2024/4/24 涨超 100 元/吨，2024/6/14 碳配额最新价95 元/吨，2024/6/12 北京试点碳交易市场 CCER 交易价格达 91 元/吨。  瀚蓝环境：债券发行+应收解决，关注资金使用带来的 EPS 增厚和估值修复空间。2024/6/6公司公告拟发行不超过 20 亿元中期票据+20 亿元公司债券。23 年收到南海控股支付的应收债权转让款 9.88 亿元，公司预计 24 年解决至少 20 亿存量应收。  军信股份：收购仁和环境过会，置入优质资产完善业务版图&增厚盈利能力。公司拟作价21.97 亿元，通过发行股份及支付现金购买仁和环境 63%股权，同时向不超过 35 名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过 7.68 亿元。备考审阅报告显示，交易完成公司 2023 年归母净利润较交易前提升 1.5 亿元，增幅 29%，EPS 降至 1.2496 元/股，较交易前-0.30%。23-26 年仁和环境承诺扣非净利润合计不低于 21.98 亿元。  高能环境：核心项目运营业绩逐步提升+铜 beta。深度资源化核心项目江西鑫科继 24 年4 月中期满产以来，预计 5 月项目业绩环比提升。项目投运业绩拐点+金属价格弹性逻辑持续兑现。库存弹性：24q1 末金属存货 49 亿，预计随相关金属上涨逐步体现业绩弹性。有色金属加速节能降碳：《2024－2025 年节能降碳行动方案》细化措施，到 2025 年底再生金属供应占比达 24%以上。多品类金属资源再生平台：固危废资源化龙头，实现前后端一体化，前端初步资源化形成合金产品由后端深度利用拓展多金属资源化盈利空间。针对铜、铅、镍工业废料形成三条协同回收闭环。资源化 ToB 赛道亟待龙头整合。  燃气&水务价格改革推进，促成长+提估值。1)燃气：22-24M5 全国地级市完成 52%(150城)居民顺价，平均调价幅度+0.21 元/方。23 年完成顺价 93 城，同比+158%；24M1-5 完成顺价 21 城。2）水务：①供水：22-24M5 供水提价城市 44 个，占比 15%，23 年供水提价城市 16 个(同比-3 个)，24M1-5 供水提价城市 9 个。广州调价在即。②污水：22-24M5污水顺价城市 26 个，占比 9%，23 年顺价城市 12 个(同比持平)，24M1-5 顺价城市 2 个。  环保 3.0 高质量发展时代： 1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保 3.0 发展。CCER 重启，碳市场扩容在即，欧盟 CBAM 进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手 2GW 开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon 电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。  行业跟踪：1）环卫装备:24M1-4 新能源渗透率同比+1.88pct 至 8.41%，盈峰市占率第一。2024M1-4 环卫车合计销量 24583 辆（同比-6%）。其中新能源销售 2067 辆（同比+21%），其中盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 28%/24%/6%。2）生物柴油：生柴和地沟油价格持平，市场需求尚无起色。 2024/6/7-2024/6/13 生物柴油均价 7250元/吨(周环比+0.0%)，地沟油均价 5400 元/吨(周环比+0.0%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为 219 元/吨（周环比+4925%）。3）锂电回收：金属价格下跌&折扣系数略降，盈利小幅上升。2024/6/11-2024/6/14，三元黑粉折扣系数微降，锂/钴/镍系数分别为76%/76%/76%。截至 2024/6/14，碳酸锂 9.85 万（周环比-2.6%），金属钴 22.0 万（-0.5%），金属镍 13.84 万（-3.8%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.18 万（+0.022 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/6/9-6/15 氙气周均价 3.81 万元/m³（周环比-2.56%），氪气周均价 390 元/m³（周环比-0.37%）；氖气周均价 135 元/m³（周环比+0.0%），氦气周均价 709 元/瓶（周环比-1.14%）。  最新研究：价格改革系列深度八——固废：资本开支下降，C 端付费理顺+超额收益，重估空间开启。  风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-