建材建筑新材料行业2024年中期投资策略：半年维度，9大看点提示

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2024年6月17日半年维度，9大看点提示——建材建筑新材料行业2024年中期投资策略民生证券 建材 李阳 执业证号：S0100521110008 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要ü 水泥：以涨止跌度过淡季，旺季价格预期逐步形成ü①水泥供给端新增压力较玻璃、玻纤小。大幅回落的需求与集中的产线新增，供需矛盾更加突出，珠三角供需压力＞长三角。②上半年提价，先通过加大力度错峰来“保价护航”，继而为淡季回落留足空间，下半年轻装上阵、价格有一定弹性空间。ü 消费建材：“跟地走”与底部蓄势ü①行业角度：去库存利好后端装修，长期看好核心一二线城市需求潜力，重点在二手房/重装赛道。②渠道角度：加快转型，收缩地产集采大B业务，积极扩张C端零售+小B占比。③现金流角度：BC端虽存在分化，报表端均继续清除历史包袱，应收账款风险下降，现金流质量向好。④杠杆角度：外部融资放缓，B端短贷规模偏大。ü 药用玻璃：国内中硼硅需求高增，头部企业积极出海ü一致性评价和集采推动国内中硼硅需求高增，2026年国内药玻行业市场空间有望达到442亿元，中硼硅渗透率有望提升至1/3。海外市场需求高景气，预计2024年全球药用玻璃包装市场规模有望增长8.7%至214.6亿美元，头部企业出海加快。ü 玻纤：下半年胜负手在需求ü4月去库超预期、5月产销维持平衡，行业库存水位略低于历史中枢。当前巨石市值仍按照超额利润定价，胜负手在需求，如果需求超预期、当商品价格从成本曲线定价变为供需缺口定价时，玻纤板块有望迎来主升浪，需求重点关注①出口、②电子、③风电、④光伏边框。ü 民爆行业：供给偏紧、需求向上，掘金西部市场ü①爆破服务行业集中度高，头部企业在手订单充足，②工业炸药新增产能存在硬性约束，煤炭、矿山带动景气度向上，③受益“西部大开发”，掘金西藏、新疆市场，④跟紧国内矿山企业+基建步伐，加速出海。ü UTG：产能投放加速，期待降本“黑科技”ü①痛点逐一突破，折叠屏手机进入加速渗透期，②凯盛科技UTG原片一体化优势明显，二期产能逐步释放，③关注UTG新技术突破，期待降本“黑科技”。1ü 低空经济：催化建筑设计+新材料碳纤维环节ü①规划设计是低空经济基础设施建设的先行步骤，明确规划相关基础设施建设，有望带动上游规划设计环节。同时，低空经济政策持续催化，关注相关企业合作/订单等落地节奏；②低空经济新材料关注碳纤维+芳纶纸。ü 核建：推进能源转型重要抓手之一ü①核能是助力我国实现碳达峰、碳中和及气候目标的重要能源形式，大陆在建核电机组占世界首位；②到2035年核能发电量在中国电力结构中占比将达10%左右，2060年核电发电量占比达18%左右ü 出口、出海：ü①出口关注欧美：关注1.较海外品牌成本端有竞争力；2.海外建厂，降低关税等风险。②出海关注非洲、中东、印度方向：非洲瓷砖行业投资难度较大，【科达制造】等中资企业先发优势明显；【中材国际】【中钢国际】2023年新签海外订单额占比超50%。ü 投资建议：ü①水泥：注【海螺水泥】；②消费建材：继续关注【伟星新材】【北新建材】【兔宝宝】【三棵树】【东方雨虹】【中国联塑】【奥普家居】【天安新材】；③药用玻璃：关注【山东药玻】【力诺特玻】；④玻纤：关注【中国巨石】【长海股份】【中材科技】；⑤民爆行业：关注【高争民爆】【易普力】【广东宏大】；⑥UTG：关注【凯盛科技】。⑦低空经济：催化建筑设计+新材料碳纤维环节，关注【设计总院】【深城交】【苏交科】。⑧核建：重点关注【中国核建】。⑨出口、出海：重点关注【中材国际】【科达制造】【中钢国际】。ü 风险提示：ü原材料价格波动的风险；地产需求变化不及预期；市场竞争激烈的风险。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明消费建材：“跟地走”+底部蓄势221水泥：市场去产能叠加政策去产能玻纤：需求，胜负手4新材料-UTG：静待降本“黑科技”63玻璃：中硼硅药玻高景气，出海积极风险提示9投资建议8低空经济、核建、出海7新材料-民爆：掘金西藏、新疆、海外5证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告水泥：市场去产能叠加政策去产能1.3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明水泥vs玻璃vs玻纤：一个好现象，水泥的新增压力最小1.1资料来源：卓创资讯，数字水泥，wind，民生证券研究院；注：现金覆盖负债=现金及等价物/（ 一年内到期的非流动负债+短期借款+ 应付票据及账款+应交税费）图：2023年全国熟料CR10为58%、CR5为46%，近3年无变化表：水泥企业现金覆盖负债表现p从供给端来看，水泥新增压力最小。2023年全国共投产水泥熟料产线17条，年设计熟料产能合计2492万吨（年底全国产能18.4亿吨/年，实际产能超过21亿吨），新点火占比实际产能约1.19%。对比来看，①玻纤行业2023年新点火+复产56万吨，占在产总产能680.5万吨的8.23%。②浮法玻璃行业2023年新点火日熔量8485t/d、复产16850t/d，截止2023年底浮法玻璃在产日熔量173015t/d，点火+复产占比14.64%；③光伏玻璃行业2023年点火日熔量25050t/d，复产1350t/d，合计日熔量26400t/d，在年末在产产能99530万吨中占比26.52%。考虑置换关停/冷修等减产情况，水泥熟料产能2022-2023年基本平衡，玻纤净增加22.5万吨（冷修33.5万吨）、对应净增加产能比例3.3%，浮法玻璃净增加8%，光伏玻璃净增加23.8%。201520162017201820192020202120222023海螺水泥0.30.60.70.61.21.20.90.80.7华新水泥0.30.40.50.60.70.90.80.40.3冀东水泥0.10.10.20.30.30.60.60.50.4上峰水泥0.040.10.10.20.70.50.60.40.4宁夏建材0.30.40.50.40.80.71.00.70.4万年青0.50.50.41.11.31.31.21.11.3塔牌集团0.30.61.00.51.11.40.81.10.9亚泰集团0.10.10.10.20.10.00.00.00.01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明水泥：供需矛盾逐省传导，地域限制放松增加错峰难度1.2资料来源：wind，中国水泥协会，数字水泥，民生证券研究院；注：长三角考虑福建是因为部分水泥会去运往浙江，及安徽熟料可以通过水路运输前往福建；珠三角及周边地区划分为广东、广西、四川、贵州、云南p产能新增——“雨集中下到重点地区去”：关注水泥的两大片区，长三角+珠三角，需求最强劲的区域，也是价格弹性的“冲锋号”。2023年长三角及周边地区（主要指山东、江西、湖北、福建）合计新增点火6条产线（注意：这里不是净新增），同期广东广西贵州合计新增5条产线。2020-2023年内，我们统计这两大片区的新增情况，产线分别新增点火：长三角及周边（6、5、7、6条），珠三角及周边（14、12、10、5条），如果珠三角不考虑云贵则为（6、4、8、3条）。p大幅回落的需求与集中的产