宏观经济月报：国六政策刺激车市，地产下行趋势确立

相关报告 2019 年 8 月 6 日 国六政策刺激车市 地产下行趋势确立 投资要点： 6 月社会消费品零售累计同比 8.4%，高于上月 8.1%。5、6 月消费增速回升主要受汽车销售增速加快影响。6 月固定资产投资完成额累计同比 5.8%，高于上月 5.6%。5 月固定资产投资增速上行主要是受制造业和基建投资增速上行影响。地产投资下滑则是当前投资、经济下行的重要压力来源。6 月以美元计，进口累计同比-4.3%，低于上月-3.7%，出口累计同比 0.1%，低于上月 0.4%。今年以来受贸易战和国内外经济下行影响，进出口增速均大幅下行。就目前情况来看，由于出口增速下行幅度小于进口，贸易顺差有所扩大。6 月 CPI 同比与上月持平，其中食品价格同比上涨 8.3%，较上月跳升 0.6%，非食品价格同比上涨 1.4%，较上月小幅回落 0.2%。今年 3 月以来 CPI 同比一直维持较高水平，这主要是由于猪肉、鲜菜、鲜果涨幅较大，其中猪肉价格受非洲猪瘟疫情与周期性因素叠加影响一直居高不下，鲜菜、鲜果价格对 CPI 同比则更多是瞬时冲击，价格大幅上涨不会持续过久。6 月 PPI 同比 0%，延续前期回落趋势。PPI 同比下滑主要是原油价格持续回落导致，6 月WTI 原油价格中枢 58 美元/桶，环比降幅 5%，国内成品油价格大幅下调，汽、柴油价格每吨分别降低 465 元和 445 元。国内螺纹钢和煤炭价格相对较为稳定。6 月新增社融 2.26 万亿元，1-6 月累计 13.23 万亿元，累计同比31.35%，高于上月 27.69%。目前社融累计同比增速已连续两月上升。地方政府专项债放量是社融增速加快的主要因素。地方政府专项债 6 月新增 0.36 万亿元，1-6 月累计 1.19 万亿元，累计同比 229.84%。6 月 M1 同比 4.4%，高于上月 3.4%，M2 同比 8.5%与上月持平。M1 同比增速上行主要是由于单位企业活期存款增速加快，这表明今年以来在社融持续放量的背景下，企业资金压力相对年初已明显缓解。宏观经济月报 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 联系信息 证券分析师： 刘维迪 SAC 证书编号： 电话： Email: S0160518080002 0571-87823329 liuwd@ctsec.com 宏观经济证券研究报告 月度报告财通证券研究所 21913630/36139/20190807 13:40 谨请参阅尾页重要声明 2 证券研究报告 宏观经济 1 经济运行情况 1.1 需求端情况 6月社会消费品零售累计同比8.4%，高于上月8.1%。5、6月消费增速回升主要受汽车销售增速加快影响。受7月1日国五转国六时点影响，车企赶在国六标准上线前加大营销力度，清除国五汽车库存，因而5、6月份汽车销售放量，进而拉动总消费增速上行。 由于5、6月份车企加大营销、折扣力度，购车需求集中释放，这对未来几个月汽车消费有透支影，因而虽然7月后，由去年下半年汽车消费大幅下滑的低基数效应出现，但汽车销售、社会消费整体企稳可能延后。 6月6日，国家发改委联合生态环境部、商务部共同发布《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，方案涉及部分消费刺激政策；7月30日，中央政治局会议也强调多用改革办法扩大消费。相关政策效果可进一步观察。 图 1：社会消费品零售增速 数据来源：统计局、Wind 资讯、财通证券研究所 图 2：乘用车销量增速 数据来源：中汽协、Wind 资讯、财通证券研究所 6月固定资产投资完成额累计同比5.8%，高于上月5.6%。5月固定资产投资增速上行主要是受制造业和基建投资增速上行影响。制造业投资方面，由于对外贸易受挫叠加国内经济下行，制造业投资去年末开始断崖式下跌，5月首现企稳迹象，6月增速再度回升，7月30日中央政治局会议也强调“稳定制造业投资”。基建投资方面，去年下半年稳增长政策确立后，基建投资增速呈逐渐上升趋势，但上升速度较慢，对投资整体有拉动但作用较小。 35797.58.59.510.5社会消费品零售总额:累计同比限额以上企业消费品零售总额:累计同比[右轴]%%-20-1001020-40-2002040销量:乘用车:当月值:同比销量:乘用车:累计同比[右轴]%%21913630/36139/20190807 13:40 谨请参阅尾页重要声明 3 证券研究报告 宏观经济 地产投资下滑是当前投资、经济下行的重要压力来源。年初虽然地产商拿地增速大幅下滑，但由于上年新开工项目陆续进入施工阶段，建安投资大增，地产投资整体增速再创新高，3月后，建安增速相对稳定后，拿地增速继续下行，因而地产投资整体面临较大下行压力。7月30日，中央政治局会议强调“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。” 我们判断，目前地产投资高点已过，未来整体呈现下行趋势。 图 3：固定资产投资完成额累计同比 数据来源：统计局、Wind 资讯、财通证券研究所 图 4：地产、基建、制造业投资增速 数据来源：统计局、Wind 资讯、财通证券研究所 图 5：房地产投资分项增速 数据来源：统计局、Wind 资讯、财通证券研究所 图 6：民间投资增速和占比 数据来源：统计局、Wind 资讯、财通证券研究所 6月以美元计，进口累计同比-4.3%，低于上月-3.7%，出口累计同比0.1%，低于上月0.4%。 今年以来受贸易战和国内外经济下行影响，进出口增速均大幅下行。就目5678910固定资产投资完成额:累计同比%246810120510152025固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比[右轴]房地产开发投资完成额:累计同比[右轴]%%0204060-10-50510房地产开发投资完成额:建安费用:累计同比房地产开发投资完成额:其他费用:累计同比[右轴]%%58596061626323456789民间固定资产投资完成额:累计比重[右轴]民间固定资产投资完成额:累计同比%%21913630/36139/20190807 13:40 谨请参阅尾页重要声明 4 证券研究报告 宏观经济 前情况来看，由于出口增速下行幅度小