国电南瑞-600406.SH-能源电力领军企业，技术领先竞争力强

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 能源电力领军企业，技术领先竞争力强 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 能源电力领军企业，先发优势助业绩高增长 2023 年公司营业收入 515.73 亿元，同比增长 10.13%，归母净利润 71.84亿元，同比增长 11.44%；净利润 76.50 亿元，同比增长 10.79%；毛利率 26.80%，同比增加 0.24pct；经营活动现金流净额 114.44 亿元，同比增长 30.64%，经营活动现金流持续改善。2024Q1：归母净利润 5.96亿元，同比增长 13.69%，净利率 7.85%，同比增加 0.09pct。 ⚫ 产业布局完善，产品类型丰富 公司主营业务包括智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等四大业务板块，围绕新型电力系统产业布局完善，资源配置效率高。2023 年四大业务各营收占总营收比重情况如下：智能电网占比 50%、数能融合占比 22%、能源低碳占比 19%，工业互联占比 6%，四大业务 2023 年营业收入分别为 256.35/111.34/96.38/31.69 亿元，同比增长情况分别为2.57%/21.73%/33.47%/-3.01%。 ⚫ 新业务持续布局，技术突破带动公司不断升级 公司在柔性直流方向技术储备多，优势显著，随着输变电工程柔直方案渗透率的持续提升，公司将受益显著。公司传统优势业务持续巩固的同时实现产业更大升级，新兴业务加快发展，未来也将持续聚焦 IGBT、碳化硅芯片、储能、智能设备、工业互联网等新兴领域，加快新兴产业系列化突破、规模化发展，助力公司进步转型升级。 ⚫ 投资建议 我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 80.08/87.94/96.31 亿元，对应 PE 分别为 23.67/21.56/19.68，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 原材料价格上涨风险；新业务开发不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策落地不及预期等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 51573 56608 62386 68481 收入同比（%） 10.1% 9.8% 10.2% 9.8% 归属母公司净利润 7184 8008 8794 9631 净利润同比（%） 11.4% 11.5% 9.8% 9.5% 毛利率（%） 26.8% 26.5% 26.4% 25.9% ROE（%） 15.2% 14.5% 13.7% 13.1% 每股收益（元） 0.90 1.00 1.09 1.20 P/E 24.80 23.67 21.56 19.68 P/B 3.80 3.43 2.96 2.57 EV/EBITDA 16.62 16.61 14.35 12.58 资料来源： ifind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 国电南瑞（600406） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-06-13 [Table_BaseData] 收盘价（元） 23.60 近 12 个月最高/最低（元） 28.05/20.55 总股本（百万股） 8033 流通股本（百万股） 7984 流通股比例（%） 99 总市值（亿元） 1909 流通市值（亿元） 1896 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号： S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -20%-10%0%10%20%6/239/2312/233/24国电南瑞沪深300[Table_CompanyRptType1] 国电南瑞（600406） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 10 证券研究报告 正文目录 1 能源电力领军企业，先发优势助业绩高增长 ................................................................................................................. 4 2 产业布局完善，产品类型丰富....................................................................................................................................... 5 3 新业务持续布局，技术突破带动公司不断升级 ............................................................................................................. 7 4 投资建议 ......................................................................................... 8 5 风险提示 ......................................................................................... 8 财务报表与盈利预测 ................................................................................. 9 [Table_CompanyRptType1] 国电南瑞（600406） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 10 证券研究报告 图表目录 图表 1 2018 年-2024Q1 公司营业收入情况 .................................................................................................................................... 4 图表 2 2018 年-2024Q1 公司归母净利润情况 ..................................................................