非银金融行业周报：保险仍具配置价值，券商尚需耐心等待

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 06 月 16 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：孙嘉赓S0350523120002sunjg@ghzq.com.cn[Table_Title]保险仍具配置价值，券商尚需耐心等待——非银金融行业周报最近一年走势行业相对表现2024/06/14表现1M3M12M非银金融-4.4%-4.2%-9.5%沪深 300-3.2%-0.6%-8.3%相关报告《非银金融行业周报：保险承上启下，券商关注积极变化（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-06-02《非银金融行业周报：保险资负共振，券商期待拐点（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-05-19《非银金融行业周报：重申板块价值，配置正当时（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-05-12《非银金融行业周报：反复验证下行业供给侧改革或将拉开序幕，板块补涨行情或将开启（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-04-28《新“国九条”解读及非银金融行业周报：第三次“国九条”奠定长期牛市基础，证券基金行业掀起供给侧改革篇章（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-04-14核心观点：保险：“炒停售”浪潮再起，有助于缓解负债端成本压力及中长期利差损风险。1）上海证券报记者 6 月 12 日从业内独家获悉，部分保险公司为符合公司风险管控要求，将于 6 月 30 日正式停售预定利率 3.0%的增额终身寿险，并将于 7 月 1 日上市预定利率 2.75%的增额终身寿险，而且新产品已经报备成功。从急迫性上来看，上文所述的“部分保险公司”大概率为利差损风险较高的中小险企，而对于上市头部险企来说，下调预定利率的急迫性并不高。2）本次下调预定利率与去年相比有明显的不同，并非在监管的指导下统一下调，而是各家根据自身情况按需调整，因此并不会出现类似去年“7.31”那样的集中炒停售时点。我们预计上市险企下调预定利率的时间点大概率将靠后，但总体来看无论何时下调对于缓解负债端成本压力及中长期利差损风险大有裨益。3）本周上市险企发布寿险及财险保费数据；i）寿险及健康险方面，人保寿险及健康险/平安寿险及健康险/中国人寿/太保寿险/新华保险 5 月原保费收入同比增速分别为 16.98%/10.39%/7.75%/7.37%/-6.20%，相比于 1-4 月增速有不同 程 度 的 改 善 ， 1-5 月 原 保 费 收 入 同 比 增 速 分 别 为-0.75%/3.33%/4.29%/-2.08%/-10.94%；ii）财险方面，太保财险/平安财险 / 人 保 财 险 / 众 安 财 险 5 月 原 保 费 收 入 同 比 增 速 分 别 为6.67%/5.34%/4.37%/-2.14% ， 1-5 月 原 保 费 收 入 同 比 增 速 分 别 为7.64%/3.50%/3.08%/10.53%，除众安财险外，增速整体保持稳定态势。4）从资金面来看，第三次“国九条”以来保险板块反弹明显，但近两周保险板块调整趋势明显，不排除有部分资金获利了结，叠加去年“7.31”炒停售所带来的 5-7 月保费收入高基数的影响，市场对保险板块的态度趋于谨慎。今年以来市场中有大量的资金配置在高股息赛道，获利良多，但是有较强的估值“高切低”需求，考虑到保险板块攻守兼备且当前估值仍处低位（截至 6 月 14 日四家寿险平均 PEV 为 0.54x）正是好的资金去处。证券：本周估值创新低，高赔率下板块仍需等待监管因素的催化。1）上周五至本周四连续 4 个交易日（6 月 7 日、6 月 11 日、6 月 12 日、6 月13 日），证券 II（申万）指数 PB(lf)估值维持 1.02x，这一估值水平是该指数创建以来券商板块的历史最低估值水平（在此之前仅有 2018 年 10月 16 日和 10 月 18 日两个交易日短暂出现过这一水平）；考虑到 2018年以后新上市的券商股估值普遍较高从而拉高了指数的整体估值水平，因此剔除这一因素后券商板块本质上估值水平已经大幅刷新历史新低；在经历了罕见的一天大涨行情后，截至本周五，券商指数 PB(lf)回升到1.05x，自指数创建以来估值分位仅 0.1%，且该指数 50 个成分股中估值证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2“破净”的高达 21 只。2）我们列出这样一组数字，并非在暗示板块已经“跌无可跌”且不排除后续板块续创历史新低的可能性，但是这至少说明当前板块估值已经跌至历史低位，无论从配置性价比还是赔率方面板块均处于高水平，应当引起足够的重视。3）毋庸置疑，当前板块最大的估值压制因素来自于监管层面，在这里我们需要重申的是，虽然“严监管”将逐渐走向常态化，但其对板块的压制大概率将边际减弱，我们需要持续关注这一因素的动态变化；需要特别指出的是自 4 月中旬以来，中央第八巡视组进驻中国证监会，预计为期 3 个月左右，此外 4 月 30 日中央政治局召开会议决定 7 月在北京召开二十届三中全会，这些都为我们提供了重要的时间线索，即 7 月份有机会看到监管因素的边际变化，当然从投资层面来说，市场对板块的博弈可能早于这一时间点，不排除 6月中后段板块可能发生异动。投资要点:考虑到当前板块整体底部企稳，市场整体有回暖趋势，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：1）保险方面：板块当前首选“攻守兼备”的标的。建议重点关注中国太保、中国人寿。2）券商方面：建议重点关注吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、国泰君安，中小券商建议关注浙商证券、东兴证券、国金证券。3）多元金融方面：建议关注江苏金租、远东宏信；金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势、顶点软件和指南针。4）海外金融方面：受益于美股等海外股票市场的持续高景气以及加密货币市场的潜在的投资机会，我们建议关注老虎证券、富途控股、RobinhoodMarkets、Coinbase Global。风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/6/14EPSPE投资代码名称股价2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级002423.SZ中粮资本7.800.440.540.7115.0914.5210.99未评级000617.SZ中油资本5.870.390.470.5213.8612.4511.29未评级601601.SH 中国太保28.632.833.273.758.398.747.63未评级601881.SH 中国银河11.730.720.800.9016.7214.7213.03未评级600030.SH 中信证券18.631.331.421.5815.3113.1011.79未评级证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4601788.SH 光大证券15.910.930.850.9216.6518.7317.29未评级600109.SH 国金证券8.110.460.450.5119.6817.9015.90未评级600155.SH 华创云信6.520.