食品饮料行业周报：茅台酒批价接近底部，大众品渐进式复苏

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 食品饮料 2024 年 06 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《关注白酒边际变化，零食全年仍可布局—行业周报》-2024.6.10 《茅台股东会积极表态，白酒建议加大关注—行业周报》-2024.6.2 《行业基本面筑底，积极因素正在出现—行业周报》-2024.5.26 茅台酒批价接近底部，大众品渐进式复苏 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：茅台批价有企稳趋势，复合调味品竞争格局优化 6 月 10 日-6 月 14 日，食品饮料指数跌幅为 2.9%，一级子行业排名第 26，跑输沪深 300 约 2.0pct，子行业中肉制品（+0.5%）、乳品（+0.4%）、调味发酵品（+0.1%）表现相对领先。个股方面，加加食品、*ST 西发、巴比食品涨幅领先；华统股份、ST 维维、泸州老窖跌幅居前。本周受到茅台酒批价下行影响，白酒板块整体回落较多。茅台批价下跌原因，大方向看仍是消费需求受到制约，但考虑到五粮液与国窖 1573 等高端白酒价格稳定，本轮茅台酒价格下跌更多是自身供需短期错配导致。茅台酒短期市场供给增加，如 618 电商平台补贴出货、茅台酒黄牛抛货等，叠加淡季高端白酒需求场景不多，导致价格本周下滑幅度较大。周末飞天茅台酒价格已有企稳迹象，我们认为当前茅台酒价格已接近底部位置，一方面 618电商促销活动已接近尾声；另一方面酒厂也在调节市场供给，如暂停部分省份企业客户团购申请，暂停部分高端餐饮平价开瓶喝茅台酒的活动。预计伴随茅台酒批价企稳，股价或迎来阶段性底部位置。 大众品正处于渐进式复苏阶段，其中我们提示复合调味品竞争格局有明显优化，消费者品牌产品认可度显著提升，中小品牌逐步退出市场，行业集中度提升趋势明显。基础调味品需求端较为平稳，主要是餐饮渠道贡献部分增量；淡季流通渠道相对较弱，渠道库存略有升高，促销力度加大，品牌企业之间竞争程度有所增加。分品牌来看，千禾味业终端动销表现较好，主因渠道渗透率尚低，仍有较大提升空间；厨邦品牌终端动销有所好转，应与公司管理改善以及费用投放节奏加快有关。乳制品仍处于低速阶段，牛奶品类促销力度略有减少，龙头企业渠道精耕有待进一步发展，如打造样板市场、多品类铺市等方面都有更细致的动作。整体来看大众品复苏斜率相对平缓，但龙头企业仍在发挥自身优势提高市占率，行业集中度进一步提升。  推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -29%-22%-14%-7%0%7%2023-062023-102024-02食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 每周观点：茅台批价有企稳趋势，复合调味品竞争格局优化 ............................................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：抖音 5 月酒类高端销售额占 38.57% ........................................................................................................... 7 5、 备忘录：关注甘源食品 6 月 18 日股东会............................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅为 2.9%，排名 26/28 .................................................................................................................................... 4 图 2： 肉制品、乳品、调味发酵品表现相对较好 ........................................................................................................................ 4 图 3： 加加食品、*ST 西发、巴比食品涨幅领先 ........................................................................................................................ 4 图 4： 华统股份、ST 维维、泸州老窖跌幅居前 ................................