家电行业2024年中期投资策略：追求稳健资产与成长红利

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——家电行业2024年中期投资策略2024年6月14日追求稳健资产与成长红利证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明报告摘要1、行情回顾及板块复盘：家电行业指数收益为正，大幅跑赢沪深300。截至2024年6月11日，家用电器（申万）指数上半年区间涨幅13.92%，相对沪深300收益10.67%，在31个申万一级行业中排名3/31。细分赛道分化，白电板块表现最优。截至2024年6月11日，细分赛道按照涨跌幅由高到低排序依次为：白色家电（26.36%）、小家电（13.29%）、厨卫电器（1.65%）、黑色家电（-6.64%）、照明设备（-16.67%）及家电零部件（-18.61%）。内需方面， 24年初至今我国消费信心指数保持低位，但家电内销销售额同比有所增长， 2024年1-4月我国家用电器和音响器材销额累计同比+5.5%。外销方面，24年初至今家电出口表现较好，补库需求释放、成本上升导致备货提前等因素或均有影响。1-5月累计出口数量/销额（人民币）同比分别+24.6%/+14.0%（23年同期分别-1.8%/+0.6%）。2、投资主线：投资主线一：高分红+确定性的白电资产。截至6月11日，白色家电指数（申万）年内涨幅26.36%，在全部申万二级行业中涨幅排名第一，市场对白电资产的经营韧性及盈利稳定性的认可度持续提升。白电格局稳定，龙头拥有行业定价权，随着欧美等经济体进入补库周期，以及内销换新周期叠加“以旧换新”政策推动，白电高景气度延续可期。推荐海尔智家、海信家电，建议关注美的集团、格力电器。投资主线二：家电企业出海。近年我国出口至中东、非洲、南美等新兴国家及地区的家电总量明显提升，新兴国家及地区家电渗透率提升的红利持续释放。黑电方面，从全球份额的表现来看，我国龙头已经逐渐逼近韩系龙头，在Mini LED赛道更有望“弯道超车”。推荐海信视像、石头科技、TCL智家，建议关注TCL电子、长虹美菱。投资主线三：地产景气的边际修复。地产供需仍乏力，但“支持地方政府回收商品房”、“全国层面取消首套及二套利率下限”、“首付款及个人公积金贷款利率降低”等新政“组合拳”力度强于往期，期待政策效果释放带来的景气修复。建议关注老板电器、华帝股份、公牛集团。3、风险提示：1）主要原材料价格波动的风险；2）需求不及预期风险；3）市场竞争加剧风险。1证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S02投资主线二：家电企业出海0301投资主线三：地产景气的边际修复04行情回顾投资主线一：高分红+确定性的白电资产2风险提示05证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告行情回顾01.3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%煤炭(申万)银行(申万)家用电器(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)沪深300上证指数通信(申万)汽车(申万)非银金融(申万)农林牧渔(申万)钢铁(申万)基础化工(申万)国防军工(申万)建筑装饰(申万)建筑材料(申万)食品饮料(申万)美容护理(申万)电力设备(申万)电子(申万)纺织服饰(申万)机械设备(申万)房地产(申万)环保(申万)医药生物(申万)轻工制造(申万)商贸零售(申万)传媒(申万)社会服务(申万)计算机(申万)综合(申万)行情回顾：家用电器板块跑赢大盘，细分赛道表现分化图表：2024年初至今家电行业涨幅排名全行业3/31 家电行业指数收益为正，大幅跑赢沪深300。截至2024年6月11日，家用电器（申万）指数上半年区间涨幅13.93%，相对沪深300收益10.67%，在31个申万一级行业中排名3/31。 细分赛道分化，白电板块表现最优。截至2024年6月11日，细分赛道按照涨跌幅由高到低排序依次为：白色家电（26.36%）、小家电（13.29%）、厨卫电器（1.65%）、黑色家电（-6.64%）、照明设备（-16.67%）及家电零部件（-18.61%）。图表：2024年初至今家电细分板块表现资料来源：Wind，民生证券研究院1.14注：图表数据均截至2024年6月11日-40%-20%0%20%40%绝对涨跌幅相对沪深300涨跌幅证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明010203040500%2%4%6%8%10%13Q214Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q123Q4行情回顾：估值与持仓均有所上升图表：年初至今家电PE有所提升，但仍处于近十年均值以下(单位：倍）图表：家电细分赛道PE TTM估值水平分化(单位：倍）图表：24年上半年家电行业公募仓位回归中位值 年初至今家电PE估值有所提升，但仍处于十年期低位。截至2024年6月11日，家用电器（申万）PE TTM由年初的12.33倍升至13.91倍，仍处于十年期均值-1倍标准差以下区间。分赛道来看，白电虽年初至今涨幅较大，但其估值分位却仅在十年期的20%左右，仍有较大上升空间，黑电小幅升至40%分位左右，照明设备及家电零部件处于历史低位。 家电行业公募基金配置比例持续上升。2024Q1家电行业公募基金配置比例为3.84%，较2023年初提升明显，约处于近10年来中位数水平。资料来源：Wind，民生证券研究院1.15注：估值区间高点、低点分别为十年期PE TMM80%分位、20%分位；小家电采用剔除负值后的动态市盈率05101520253035市盈率TTM标准差(+1)平均值标准差(-1)证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明05000100001500020000250002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06塑料行业指数:ABS01000200030004000500060007000800090002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01市场价:冷轧卷板:1.0mm:均价（元/吨）0500100015002000250030003500400045002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01现货结算价：LME铝（美元/吨）6图表：24年至今铜铝及塑料等原材料价格波动上升，冷轧卷板价格下滑成本端：原材料价格及海运费上升 年初至今，原材料价格整体波动上升。截至2024年6月11日，LME铜、LME铝、冷轧卷板平均价格及中国塑料行业指数较年初分别+15.0%、+10.36%、-11.0%及+14.15%。 国际海运费开启新一轮上涨。国际海运费从2