量化行业配置：行业估值动量因子今年贡献3.29%25超额收益

敬请参阅最后一页特别声明 1 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普跌，上证 50、沪深 300、中证 500、国证 2000、中证 1000 分别下跌-0.08%、-0.68%、-2.44%、-2.48%、-2.59%。 行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有 10 个行业上涨，煤炭、房地产、农林牧渔、银行、交通运输等行业指数涨幅靠前，其中煤炭行业指数涨幅最大，月涨幅达 6.34%。综合金融、计算机、传媒的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-6.38%、-6.81%、-7.53%。 五月份估值动量因子维持突出表现 我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。五月因子 IC 均值方面，估值动量、北向流入和调研活动因子表现较突出，IC 值分别达到 47.68%、17.14%和 4.53%；多空收益方面，同样是估值动量、北向流入和调研活动因子表现较好，上月多空收益分别达到 4.62%、1.13%和 1.24%；因子相对中信一级行业等权的多头超额收益方面，仅估值动量因子表现较优，超额收益达到 1.69%。今年以来，盈利、估值动量、分析师预期、超预期和北向流入因子有较稳定的 IC 表现，IC 均值分别为 5.25%、7.92%、4.52%、8.28%和 19.72%，其他因子的年度 IC 均值则表现一般。从多空净值的角度看，估值动量、超预期和北向流入因子 2024 年以来多空收益分别达到 14.63%、0.61%和 7.76%；盈利、估值动量、超预期与北向流入因子在 2024 年以来的多头超额收益也分别达到了 0.60%、3.29%、1.18%和 4.48%，带来了较明显的收益。 五月，超预期增强行业轮动策略未跑赢行业等权基准，策略收益率为-2.78%，行业等权基准收益率为-1.70%，策略五月的超额收益率为-1.06%；景气度估值行业轮动策略收益率为-1.75%。五月调研行业精选策略表现不佳，策略收益率为-4.20%，策略的超额收益率为-2.46%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略六月份推荐的行业为汽车、纺织服装、通信、石油石化和轻工制造。相比上月，策略推荐行业中的电子行业切换到轻工制造行业，整体没有较大变化。本期推荐行业中，汽车行业的估值动量因子得分上升，目前各项因子得分均靠前；纺织服装行业的分析师预期得分排名继续上升，连续两个月得分提高；轻工制造行业的估值动量与超预期因子排名均上升，因此整体得分进入前五得到策略推荐。 景气度估值行业轮动策略给出的六月行业推荐为石油石化、通信、纺织服装、交通运输和汽车行业。两个策略推荐行业的差异度主要源于超预期因子和分析师预期因子。本期交通运输行业因为分析师预期因子打分出现下滑，所以未入选超预期增强行业轮动策略推荐行业。 调研行业精选策略六月份的推荐行业为银行、综合、国防军工、煤炭和电力设备及新能源行业。本期银行、国防军工和电力设备及新能源行业的基金调研热度有所上升，煤炭行业的调研广度（拥挤度）得分有明显上升，因此得到推荐。 汽车与石油石化行业已连续三个月得到超预期增强与景气度估值两个策略的推荐，值得关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况与当期行业推荐...................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 1.2 超预期增强策略推荐行业及对应行业 ETF 列表 ................................................ 4 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 5 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 5 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 5 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 6 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 7 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 9 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2024.5.31).............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2024.5.31)................................................ 3 图表 3： 当期推荐 ETF 列表 ....................................................................... 4 图表 4： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 5 图表 5： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 6 图表 6： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 6 图表 7： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 6 图表 8： 策略因子 IC 统计表 ...................................................................... 6 图表 9： 超预期增强因子 IC.....................................