有色金属行业动态报告：如何看待金铜价格大跌？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-06-11 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 15% 13% -8% 相对收益 13% 7% 3% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 24568 流通市值（亿） 13349 市盈率（倍） 14.56 市净率（倍） 2.13 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《澳矿 1Q24 产销量环比下滑，锂精矿售价企稳》 --20240605 《东北有色周报：金铜短期受资金面和情绪扰动，中期继续看多》 --20240603 《东北有色周报：多一些信心，再多一些耐心，继续看多金铜》 --20240526 《东北有色周报：美国通胀下降助攻金价，铜行情迎逼仓+地产利好催化》 --20240520 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 如何看待金铜价格大跌？ 核心观点： [Table_Summary] 金：受央行购金暂缓+非农强势影响金价短期下跌，但中期趋势仍向好。上周五伦敦金现收盘价 2293.51 美元/盎司，周跌幅-1.4%。如何看待 6/7金价大跌以及两大相关利空？1）一是 5 月中国央行购金暂缓。中国央行5 月末黄金储备 7280 万盎司，环比未进一步增持。需说明的是，第一，中国央行购金 23Q4 开始已边际放缓，2024 年 3/4 月仅 4.98/1.87 万盎司，对 3-4 月金价上涨解释力有限，不过前期部分资金因央行购金的背书入场，短期可能获利离场；第二，尽管 5 月央行购金节奏暂缓，但预计中长期购金趋势不变，核心在于地缘紧张化背景下，官方储备多元化趋势不可逆，目前中国 3.5 万亿官方储备中仅约 5%为黄金储备，剩余大部分为美元资产，未来购金规模仍有较大扩张空间。2）二是美国新增非农超预期：美国 5 月新增非农 27.2 万人，高于预期 18.5 万和前值 17.5万，致降息预期再度降温，FedWatch 显示 9 月不降息概率从 31%上升至 50%。不过 5 月非农强可能是对 4 月弱的一种回补，从 4-5 月平均值来看，非农约 22 万，较 Q1 均值 27 万有所回落，但 20W+的非农仍偏强，主要因非法移民补充劳动力背景下，月度非农就业中枢抬升。与此同时，美国 5 月失业率 4%，超出预期 3.9%和前值 3.9%，与非农释放相反信号，一是在于非农企业调查和失业率家庭调查存在统计口径区别（如非法移民、兼职等因素），二是此次失业率上行很大程度系 20-24 岁青年劳动参与率大幅下降，可能也受毕业季等特殊影响扰动，总结来看，美国就业市场仍处于放缓、但有韧性的阶段，这也是总是出现月度数据打架的根本原因。往后看，中国央行购金暂缓后，金价可能趋于回归更纯粹的降息博弈轨道中，核心关注接下来的 5 月 CPI 和 6 月 FOMC 会议联储表态。中期看降息周期仍将在波折中推进，对应金价趋势继续向上。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 铜：宏观利空+情绪退温，铜价回调，产业基本面有望迎来改善。上周五沪铜收于 8.15 万元/吨，周跌幅 2.7%；Comex 铜收于 4.511 美元/磅，周跌幅 4.5%；LME 铜收于 9748.5 美元/吨，周跌幅 3.8%。1）铜价合理回调，主因美国非农意外走强和中国央行购金暂缓压制商品整体的配置逻辑及 Comex 逼仓情绪退温，COMEX 铜 2407 合约持仓量逐渐下滑至约 11 万手（约 120 万吨）但仍是较高水平。2）产业需求回温+废铜放量边际缓解，基本面有望修复。下游接货回暖，前期订单有所释放，新增订单亦增加，但整体采购表现仍偏谨慎，现货成交回到小幅贴水状态。废铜货源收缩，精废价差由 5 月中旬的 4000 元/吨以上收窄至 2300元/吨附近，废铜对供给的补充或边际缓解。供给端矿端紧缺向精铜传导，需求端改善，持续看好铜板块投资机会。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -30%-20%-10%0%10%20%2023/62023/9 2023/12 2024/3有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 22 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 4 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 6 3.1. 新能源金属：钴、锂、稀土价格下跌 ................................................................................... 6 3.2. 基本金属：海内外基本金属价格普跌 ................................................................................... 8 3.3. 贵金属：金、银价格下跌 ..................................................................................................... 10 4. 行业新闻及公司公告 .......................................................................