家电行业5月动态跟踪：以旧换新拉动需求释放，白电景气显著改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业动态报告●家用电器 2024 年 6 月 7 日 [Table_Title] 以旧换新拉动需求释放，白电景气显著改善 --家电行业 5 月动态跟踪 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 家电内外销景气同步改善。统计局数据显示，2024 年 1-4 月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额 2694.3 亿元，同比增长 4.5%，增速显著改善。未来，政策发力、企业接力和平台续力共同推动以旧换新释放家电消费潜力，内销景气复苏态势有望延续。出口方面，2024 年 1-5 月我国家用电器累计出口 17.38亿台，同比增长 24.6%，低基数效应下，增速自 2023 年 5 月转正后持续扩大；2024 年 1-5 月累计出口金额达 401.78 亿美元，同比增长 14%，增长势头强劲。 ⚫ 以旧换新+平台大促驱动需求释放，白电内销增势良好。据产业在线数据显示，2024 年 4 月家用空调销售 2193.80 万台，同比增长 22.49%；其中内销出货1209.70 万台，同比增长 14.16%，出口出货 984.10 万台，同比增长 34.57%。海外需求改善叠加去年同期低基数影响，冰洗销量增势良好。4 月冰箱销量为831.00 万台，同比增长 17.23%，其中内外销分别为 369.60 万台和 461.40 万台，同比分别增长 11.37%和 22.39%；洗衣机销量为 716.19 万台，同比上升13.23%，其中内外销分别为 388.88 和 327.31 万台，同比分别增长 17.39%和8.65%。2023 年下半年冰洗出口高增的基数效应逐渐显现，但现阶段出口表现依然强劲，叠加内销以旧换新需求释放，白电增长势头良好。 ⚫ 强预期逐步兑现，板块表现略随大市回落。前期地产政策松动、以旧换新落地、龙头业绩增长等强预期逐步兑现，板块累计涨幅显著，5 月家电行业 SW 随市场调整回落 4%，收益率位列一级行业第 24 位，表现弱于沪深 300 指数（-0.68%）。当前家电行业景气延续改善，预计调整幅度有限，行业龙头标的具备高股息和低估值优势，在出海预期强化背景下，配置价值突显。 ⚫ 投资建议：随着以旧换新政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续，家电行业景气度有望延续复苏，当前板块估值依然具备安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有 望 受 益 于 行 业 格 局 优 化 和 地 产 端 筑 底 改 善 的 厨 电 龙 头 ， 推 荐 老 板 电 器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。 核心组合（截至 2024.5.31） 证券代码 证券简称 月涨跌幅 年涨跌幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 1.65% 13.43% 9.26% 14.02 688169.SH 石头科技 -1.92% 45.77% 41.60% 33.22 600690.SH 海尔智家 -2.38% 45.81% 41.64% 12.95 000333.SZ 美的集团 -7.19% 26.21% 22.04% 14.19 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；家电出口存在不确定性的风险。 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927637 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现图 2024-6-7 [Table_Chart] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/31沪深300家用电器 行业动态报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升 .................................................................................................................. 3 （一）内需：地产端政策持续优化，引导绿电、智电消费需求释放 ................................................................................. 3 1.限购松动有望提升住宅流动性，家电行业作为地产后周期有望受益 ..................................................... 3 2. 家电更新需求或受居民收入增长支撑，消费逐渐回暖 ............................................................................ 5 3. 以旧换新政策逐步发力，推动家电内销景气上行 .................................................................................... 5 （二）外销：家电出口增势强劲，海运费和汇率波动加大 ................................................................................................. 6 （三）销售端动态跟踪 ................................................................................................................................................................ 7