有色金属行业跟踪周报：美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工业金属表现不佳

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工业金属表现不佳 2024 年 06 月 08 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国通胀及经济数据双双走弱，海内外黄金价格震荡向上》 2024-06-02 《美联储会议纪要释放鹰派言论，降息预期大幅回落，有色金属价格迎来回调》 2024-05-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（6 月 3 日-6 月 7 日），有色板块本周下跌 2.60%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌0.86%，工业金属板块下跌 1.50%，小金属板块下跌 3.49%，能源金属板块下跌5.46%，金属新材料板块下跌 6.05%。工业金属方面，美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，受到欧美经济下行的预期以及美国降息路径不清晰的共同作用，海内外工业金属价格走势不佳，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势。贵金属方面，本周海内外黄金价格受到欧央行降息决定及美国大小非农数据的影响呈现先涨后跌的走势，预计短期维持震荡走势，长期上行逻辑不改。 ◼ 周观点： 铜：美铜逼仓结束叠加降息预期进一步推迟，期铜价格进一步回落。截至 6 月 7 日，伦铜报收 9,749 美元/吨，周环比下跌 3.18%；沪铜报收 81,530 元/吨，周环比下跌 1.18%。供给端，截至 6 月 7 日，本周进口铜矿 TC 均价维持 2 美元/吨，基本面维持稳定，供应端暂时未有新的干扰；需求方面，随着本周铜价大幅下跌，下游逢低采购情绪被点燃，交投氛围有所回暖。随着美联储降息预期的减弱以及 COMEX 铜逼仓结束后的多头获利了结，本周期铜价格持续回落，此外随着紫金矿业的卡莫阿-卡库拉 III 期选厂提前 6 个月提产，原料端稍有缓和，短期预计持续保持震荡走势，长期需进一步观察FOMC 决议内容及全球需求的复苏情况。 铝：云南及内蒙地区电解铝复产、新投产产能持续释放，电解铝价格小幅下跌。截至6 月 7 日，本周 LME 铝报收 2,567 美元/吨，较上周下跌 2.98%；沪铝报收 21,220 元/吨，较上周下跌 1.46%。供应端，本周云南、内蒙古地区电解铝企业继续复产、新投产，本周开工产能 4308.60 万吨，较上周增加 12.5 万吨；需求端，铝棒开工率环比减少0.15%、铝板带箔开工率环比减少 0.05%，电解铝的理论需求有所回落。随着丰水期来临，企业预期云南 6 月电价将迎来下行，预计本月复产进度将进一步加快，供给有望持续上行；此外欧美上半周不及预期的经济数据催生出经济放缓的担忧，海内外铝价小幅下跌，预计后续维持震荡走势。 黄金：受欧央行降息决定及美国大非农数据影响，海内外黄金呈先涨后跌态势。截至6 月 7 日，COMEX 黄金收盘价为 2311.10 美元/盎司，周环比下跌 1.56%；SHFE 黄金收盘价为 562.30 元/克，周环比下跌 0.13%。本周，欧元区 5 月 SPGI 制造业 PMI 终值录得 47.3%，超出预期的 47.4%；美国 5 月 ISM 制造业 PMI 录得 48.7%，低于预期的49.6%；美国 5 月 ADP 就业人数变动录得 15.2 万人，低于预期的 17.5 万人；美国 5 月非农就业人口变动季调后录得 27.2 万人，大幅超出预期的 18.5 万人；美国 5 月失业率录得 4%，超出预期的 3.9%。本周欧央行率先将三大政策利率同步下调 25BP，并重申从下半年开始逐月减少“紧急抗疫购债计划（PEPP）”工具持有规模，由于欧洲经济数据持续保持疲软，尽管欧央行并未给出明确的利率路径，我们预期年内仍有两次降息空间；美国近期经济数据好坏参半，制造业 PMI 出现多月下降的趋势，但非农就业人数变动却显示美国经济持续具备韧性，美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，本周海内外黄金价格受到欧央行降息决定及美国大小非农数据的影响呈现先涨后跌的走势，预计短期维持震荡走势，长期上行逻辑不改。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2023/6/82023/10/72024/2/52024/6/5有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指下跌 1.15%，申万有色金属排名中等 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工业金属表现不佳......... 6 2.1.1. 铜：美铜逼仓结束叠加降息预期进一步推迟，期铜价格进一步回落....................... 8 2.1.2. 铝：云南及内蒙地区电解铝复产、新投产产能持续释放，电解铝价格小幅下跌... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比下跌......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比上涨............................................................................. 11 2.2. 贵金属：受欧央行降息决定及美国大非农数据影响，海内外黄金呈先涨后跌态势....... 11 2.3. 稀土：需求不足致本周小幅累库，本周稀土价格环比下跌............................................... 13 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................ 16 3.1. 宏观新闻................................................................