九丰能源激励及分红规划点评：激励充分、高分红，清洁能源供应商稳中求进

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●燃气Ⅱ 2024 年 06 月 06 日 [Table_Title] 激励充分、高分红，清洁能源供应商稳中求进 --九丰能源激励及分红规划点评 核心观点： [Table_Summary]  事件： 公司发布 2024 年限制性股票与股票期权激励计划（草案）、第二期员工持股计划（草案），公司同时发布《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》。  股权激励+员工持股双管齐下，业绩稳健增长方向确定： 公司股权激励计划授予权益总计 565.70 万股/份，激励对象 137 人，其中限制性股票首次授予 24.35 万股、授予价格 13.17 元/股；股票期权首次授予 24.35万份，授予价格 21.07 元/份。激励计划业绩考核指标为：2024~2026 年归母净利分别为 15.00 亿元、17.25 亿元、19.84 亿元。公司同时发布第二期员工持股计划，规模不超过 9877.50 万元、不超过 750 万股，股票来源为回购账户股票，授予价格 13.17 元/股，业绩考核指标为 2025~2027 年分别为 17.25 亿元、19.84亿元、22.81 亿元。本次发布的激励计划及员工持股计划激励充分，同时给出了一个增长较快、跨度较长的业绩考核指标，彰显公司对业绩持续增长的信心和决心。  推出固定现金分红+特别现金分红计划，高分红、高股息增强投资价值： 公司同时发布《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》。固定现金分红：2024~2026 年分别为 7.5 亿元、8.5 亿元、10 亿元，按照 2024 年 6 月 5 日收盘价，股息率分别为 4.54%、5.15%、6.06%；按照公司激励计划业绩考核指标，年分红率在 50%左右。规划同时叠加了特别现金分红计划，2024~2026 年，如公司年度归母净利同比增长超过 18%，当年将启动不低于 2000 万元的特别现金分红，该计划使得公司股息率水平有望进一步提升。  一主两翼发展格局兼具稳定性和成长性，持续稳健增长可期： 公司定位为“有价值创造力的清洁能源服务商”，目前已涵盖清洁能源、能源服务、特种气体三大业务板块，以 LNG/LPG 为主的清洁能源业务具有盈利稳定、现金流优异的特征，受益于全球低碳发展需求，未来有望保持稳定增长；公司近年快速布局能源服务、特种气体等业务，展现了较强的执行力；能源服务业务在能源物流服务以及能源作业这两大增长点推动下，迎来快速增长期；以氦气资源为核心的特种气体业务，也将助力公司 在航空航天这一巨大特种气体需求领域打开新的成长空间。  投资建议： 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.26 亿元、17.53 亿元、20.47 亿元，对应 PE 分别为 10.82 倍、9.42 倍、8.07 倍，公司经营稳健，能服及特气业务打开成长性，本次激励计划及现金分红计划也进一步明确了公司稳健增长、高分红的特征，维持“推荐”评级。  风险提示： LNG/LPG 价格波动的风险，公司能源服务、特种气体业务开拓不及预期的风险。 [Table_StockCode] 九丰能源(605090) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：s0130523070002 [Table_Market] 市场数据 2024-06-05 股票代码 605090 A 股收盘价(元) 26.09 上证指数 3,065.40 总股本(万股) 63,295 实际流通A股(万股) 26,864 流通 A 股市值(亿元) 70 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河公用】公司点评_九丰能源(605090)：清洁能源为盾，能服、航天特气为矛 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 26566.15 28756.20 31068.84 34061.06 收入增长率% 10.91 8.24 8.04 9.63 归母净利润（百万元） 1305.89 1525.92 1753.30 2047.24 利润增速% 19.81 16.85 14.90 16.76 毛利率% 7.82 8.39 8.77 9.09 摊薄 EPS(元) 2.06 2.41 2.77 3.23 PE 12.65 10.82 9.42 8.07 PB 2.12 1.83 1.53 1.29 PS 0.62 0.57 0.53 0.48 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8031.58 9328.50 10199.83 11608.15 营业收入 26566.15 28756.20 31068.84 34061.06 现金 5462.54 6677.67 7438.96 8716.12 营业成本 24488.76 26343.10 28343.24 30965.42 应收账款 466.42 476.14 467.86 478.28 营业税金及附加 30.37 27.85 31.13 34.55 其它应收款 26.96 52.91 59.28 63.72 营业费用 204.44 215.67 217.48 231.62 预付账款 335.43 342.46 360.84 371.58 管理费用 297.67 287.56 295.15 292.93 存货 974.88 980.85 1052.65 1128.74 财务费用 -17.45 148.63 178.98 196.37 其他 765.35 798.45 820.24 849.70 资产减值损失 -92.63 -20.00 -25.00 -30.00 非流动资产 6377.62 7774.82 9287.58 10668.71 公允价值变动收益 -18.41 5.00 5.00 5.00 长期投资 620.96 720.96 820.96 92