日本市场月报：10年日债利率突破1%，日经指数窄幅波动

日本市场月报 202405 证券研究报告·海外策略·日本市场 [Table_Main] 10 年日债利率突破 1%，日经指数窄幅波动 摘要： ◼ 日债利率 5 月大幅冲高，10 年期国债利率突破 1%。5 月 7 日，日本首相岸田文雄与央行行长植田和男举行了会谈，会后采访植田一改此前态度，指出“将深切注意日元贬值对基调性的物价上涨率产生何种影响”，引发市场押注日银将很快加息并减少日本国债的购买，日本 10 年国债利率温和反弹。13 日，日银宣布将日常操作中 5~10 年债券购买量从4,755 亿日元减少至 4,250 亿日元，是自 2023 年 12 月以来首度削减购债规模，日银的鹰派操作推升日本 10 年国债利率至 0.95%的高位。下半月，随着鹰派的美联储会议纪要和强劲的美国经济数据相继发布，美债利率重新走高，推动了日本 10 年国债利率突破 1%关口。 ◼ 政府干预后日元剧烈震荡，各大 CPI 继续回落。继 4 月 29 日日元/美元触及 160 的 34 年低点后，日本政府进入市场进行了两轮外汇干预，共斥资 9.79 万亿日元（约 622.3 亿美元），是自 2022 年 10 月以来的再次干预。政府干预后日元汇率迅速由 160 回落至 152 附近，但效果并不持久；日元汇率随后缓慢回升、月底重新回到 157 的低位。日本财务省高官表示，4 月 29 日跌至 160 左右被认为是“投机者超速”，因此决定进行干预。基于美联储利率中期大概率维持高位，日元颓势预计仍将持续，而日本当局在日元汇率接近 160 时可能也将再次出手。另外，日本公布的各大 4 月 CPI 数据继续回落。其中，4 月核心 CPI（剔除新鲜食品）同比 2.2%，核心核心 CPI（剔除新鲜食品和能源）同比 2.4%，前值为2.6%和 2.9%。 ◼ 日经指数 5 月窄幅波动，2024 年累计上涨 15.0%。5 月，日经 225 指数窄幅波动，小幅上涨 0.2%。年初至今，日经 225 指数累计上涨 15.0%，其中彭博 EPS 一致预期上涨 4.8%，动态 PE 上涨 9.7%。5 月外资累计净流入 81 亿美元，继续近期净流入的趋势，2024 年累计净流入 383 亿美元。 ◼ 5 月大金融板块表现最优，地产板块受加息预期升温影响跌幅较大。随着央行行长植田和男改变对日元贬值的态度，以及月中日银宣布减少债券购买量等鹰派操作，市场押注日银将很快加息，推动保险和银行等大金融板块的亮眼表现，5 月分别上涨 10.5%和 7.6%，同时也打压了地产股的表现，5 月板块下跌 7.2%。另外，随着航线运价指数的不断攀升，海上运输板块表现出色，5 月累计上涨 7.5%。同时，随着以铜、铝和金银等金属期货价格的加速上涨，有色金属板块充分受益，5 月上涨 3.7%。 ◼ 风险提示：地缘政治风险、汇率风险、流动性风险。 分析师 陈睿彬 (852) 3982 3212 chenrobin@dwzq.com.hk [Table_Report] 相关报告 《日本市场月报 202312：日债利率继续回调，日经指数窄幅波动》 2024-01-16 《日本市场月报 202311：日债利率大幅回调，日经指数创新高》 2023-12-19 [Table_Author] 2024 年 6 月 5 日 2 / 8 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 日本市场月报 图表目录 图 1：日本 10 年期国债利率 5 月大幅冲高、突破 1% ...................................................................... 3 图 2：5 月日元剧烈震荡........................................................................................................................ 4 图 3：4 月日本各大 CPI 继续回落 ....................................................................................................... 4 图 4：5 月日经指数窄幅波动................................................................................................................ 4 图 5：5 月外资累计流入约 81 亿美元.................................................................................................. 4 图 6：2024 年 5 月 TOPIX 指数行业涨跌幅 ........................................................................................ 5 3 / 8 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 日本市场月报 日债利率 5 月大幅冲高，10 年期国债利率突破 1%。5 月 7 日，日本首相岸田文雄与央行行长植田和男举行了会谈，会后采访植田一改此前态度，指出“将深切注意日元贬值对基调性的物价上涨率产生何种影响”，引发市场押注日银将很快加息并减少日本国债的购买，日本 10 年国债利率温和反弹。13 日，日银宣布将日常操作中 5~10 年债券购买量从 4,755 亿日元减少至 4,250 亿日元，是自 2023 年 12 月以来首度削减购债规模，日银的鹰派操作推升日本 10 年国债利率至 0.95%的高位。下半月，随着鹰派的美联储会议纪要和强劲的美国经济数据相继发布，美债利率重新走高，推动了日本 10 年国债利率突破 1%关口。 政府干预后日元剧烈震荡，各大 CPI 继续回落。继 4 月 29 日日元/美元触及 160 的34 年低点后，日本政府进入市场进行了两轮外汇干预，共斥资 9.79 万亿日元（约 622.3亿美元），是自 2022 年 10 月以来的再次干预。政府干预后日元汇率迅速由 160 回落至152 附近，但效果并不持久；日元汇率随后缓慢回升、月底重新回到 157 的低位。日本财务省高官表示，4 月 29 日跌至 160 左右被认为是“投机者超速”，因此决定进行干预。基于美联储利率中期大概率维持高位，日元颓势预计仍将持续，而日本当局在日元汇率接近 160 时可能也将再次出手。另外，日本公布的各大 4 月 CPI 数据继续回落