有色金属5月行业动态报告：政策利好助推有色金属行业景气上行

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业跟踪报告●有色金属 2024 年 06 月 03 日 [Table_Title] 政策利好助推有色金属行业景气上行 --5 月行业动态报告 核心观点： [Table_Summary]  国内政策利好频出，支撑有色金属行业景气度继续上行：国内 5 月制造业 PMI 指数下滑至 49.50%，回落至收缩区间内。但在 4 月底的中央政治局会议的政策指引后，5 月超长期特别国债与地方政府专项债的发行节奏明显加快，有助于基建投资的增长。而国家出台了调整限购、降低首套房首付比例至历史新低、商贷利率下限取消与公积金利率下调等一系列历史级的房地产优化政策，有助于房地产市场的平稳发展。基建与房地产的改善，将有助于未来有色金属行业需求的提升。在强力利好政策的推动下，有色金属行业仍维持着景气表现。尽管 5 月美联储会议纪要鹰派超预期，但美国 4 月 CPI 与 PCE 环比增速均低于预期，且美国 4 月非农就业人口数不及预期。美国通胀与就业数据的降温，仍使美联储保留今年降息的可能。而后续美国通胀数据或将继续下行，有望使市场对于美联储的降息预期升温，将支撑有色金属价格的上涨动能。  投资建议：美联储 5 月会议纪要释放后续仍可能加息的鹰派讯息，受此影响市场对美联储的降息预期降温，引发黄金回调。根据芝加哥商品交易所的利率期货数据，目前市场预计 2024 年全年美联储仅会降息一次，降息预期已降至较低的水平。而 4 月美国 CPI 与核心 PCE 环比增速较低于预期，通胀有明显的缓解。在居住成本下行的影响下，我们预计美国 二、三季度的通胀有望持续下行，这将使市场对于美联储的降息预期重新升温，从而驱动金价上行。建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。国务院发布《2024－2025 年节能降碳行动方案》，其中在有色金属行业的节能降碳行动中，重点要求严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。电解铝是我国有色金属行业实现节能降碳目标的关键。《2024－2025 年节能降碳行动方案》将进一步巩固国内电解铝 4500 万吨的产能红线，并限制氧化铝产能的扩张。而目前国内电解铝运行总产能已到达 4262 万吨，接近产能天花板，后续增量有限。此外，国家出台历史级的房地产优化政策，以及加快特别国债与专项债的发行，都有助于铝下游需求好转。预计国内电解铝行业利润将维持在可观水平，建议关注中国铝业（601600）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）。  风险提示：1）有色金属价格大幅下跌的风险；2）国内经济复苏不及预期的风险；3）美联储降息不及预期的风险；4）有色金属下游需求不及预期的风险。 [Table_IndustryName] 有色金属 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 华立 ：021-20252629 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现图 2024-06-03 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河有色】行业周报_美联储会议纪要传递偏鹰信号，金属价格回调整固 20240526 -30%-20%-10%0%10%20%有色金属沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业跟踪报告 目 录 一、政策利好经济复苏，有色金属行业景气度持续上行 ................................................................................................... 3 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 .....................................................................................................3 （二）政策助力有色金属需求预期改善 .......................................................................................................................................3 （三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑 .........................................................................................6 （四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点 .....................................................................................7 （五）有色金属大宗商品子行业维持上行 ..................................................................................................................................9 （六）有色金属行业财务数据 .....................................................................................................................................................10 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点 ...................................................................................... 12 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大 ....................................................................................................................12 （二）海外与新金属将成为新未来增长看点 ..............................................................................................