BC电池行业深度报告：平台型技术优势突显，龙头引领产业化加速

光伏设备 | 证券研究报告 — 行业深度 2024 年 6 月 5 日 强于大市 公司名称 股票代码 股价 评级 爱旭股份 600732.SH 人民币 11.52 增持 资料来源：Wind，中银证券 以 2024 年 6 月 4 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 《光伏设备行业 2022 年半年报综述》20220906 《光伏设备行业 2022 年中期投资策略》20220629 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：许怡然 yiran.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524030001 BC 电池行业深度报告 平台型技术优势突显，龙头引领产业化加速 BC 产品具备高功率、低衰减、温度系数好、正面美观无栅线等优异性能。近期，伴随降本增效与工艺成熟度提升，BC 电池技术产业化加速，建议关注两条投资主线：1）价值量有望提升的镀膜、激光、热扩散设备环节，2）在 BC 技术与产能方面布局领先的企业。维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  xBC 路线效率优势显著，有望成为新一代平台型技术：BC 技术是一种将正负两极均放置在电池片背面的技术，其正面无遮挡的结构可以使组件有效光照面积增加约 4%-5%，带动光伏组件转换效率提升约 1 个百分点。由于 BC 电池是通过结构设计改变来提升效率，而其他主流新技术路线则注重增强钝化、减少复合，因此 BC 技术可以作为平台型技术与其他新技术叠加使用，带来效率持续提升。  xBC 核心工艺流程差异体现在前表面钝化、图形化、金属化，而 xBC 之间的差异主要体现在衬底材质与钝化方式：通常而言，背接触电池要求更低的表面复合速率，因此前表面钝化要求更高；同时，由于背面发射极由两种重掺杂区交替构成，其制备过程涉及反复镀膜、刻蚀、开槽。基于上述原因，BC 电池生产线的扩散、镀膜、激光设备价值量均有较大幅度提升。然而，由于 BC 技术属于平台级技术，在权衡成本与转换效率后，国内 BC 技术头部企业爱旭股份与隆基绿能分别押注 ABC 与 HPBC技术路线，后续 HBC 技术路线或是远期发展方向。  xBC 技术逐步产业化，设备供应商率先受益：BC 电池设备单位投资额在3-4 亿元/GW 上下，显著高于 TOPCon 不足 2 亿元/GW 的水平，其中镀膜、激光、热扩散等设备单位价值量提升较大。根据爱旭股份公告，其义乌六期 15GW 产线中，气相沉积镀膜设备、光刻处理设备、热扩散及吸杂设备单位投资额分别达到 0.96 亿元/GW、0.57 亿元/GW、0.30 亿元/GW。我们预计，2024-2025 年 xBC 新增产能有望分别达到 60GW、70GW，对应激光设备市场空间有望分别达到 34 亿元、35 亿元，薄膜沉积设备市场空间有望分别达到 40 亿元、43 亿元。  分布式产品具备溢价能力，集中式产品或逐步实现经济性：在高端分布式市场，BC 组件相比传统 PERC 组件存在超 0.20 美元/W 的溢价，反映出其美学价值受到认可，后续 BC 组件有望持续凭借该优势，提升其在特定应用场景的市占率。在集中式市场，BC 组件的经济性亦逐渐提升；伴随双面率逐步提升至 70%，我们预计 BC 组件已经可以依靠正面转换效率增益弥补背面发电功率损失；同时产品良率的提升，亦有望进一步缩短BC 电池与 TOPCon 电池的成本差异。 投资建议  BC 产品具备高功率、低衰减、温度系数好、正面美观无栅线等优异性能。近期，伴随降本增效与工艺成熟度提升，BC 电池技术产业化加速。一方面，受益于 BC 组件更加复杂的生产工艺，镀膜、激光、热扩散等设备单位价值量提升较大，有望更快受益于行业产能的扩张；另一方面，在 BC技术与产能方面布局领先的头部组件与电池厂商也有望凭借产品性能优势满足高端市场需求，享受龙头技术红利。推荐爱旭股份、隆基绿能，建议关注帝尔激光、英诺激光。 评级面临的主要风险  国际贸易摩擦风险，价格竞争超预期，原材料价格出现不利波动，新技术降本速度不及预期，技术迭代风险，政策不达预期，消纳风险，投资增速下滑。 2024 年 6 月 5 日 BC 电池行业深度报告 2 目录 XBC 路线效率优势显著，有望成为新一代平台型技术 ............................... 5 BC 技术可与多种路线结合，推动晶硅电池不断增效 ....................................................................... 5 IBC 是 XBC 路线的基础结构，其核心工艺变化在于前表面钝化、图形化、金属化 .................... 6 XBC 之间的差异主要体现在衬底材质与钝化方式，需要权衡成本与转换效率 ............................. 7 XBC 技术逐步产业化，设备供应商率先受益 ............................................. 10 XBC 路线电池设备单位投资额显著偏高，镀膜、激光、热扩散等设备增量较大 ....................... 10 隆基、爱旭等头部企业持续扩产布局 ............................................................................................... 11 分布式产品具备溢价能力，集中式产品或逐步实现经济性 ..................... 13 美观特性契合高端分布式市场需求，产品具备溢价 ....................................................................... 13 打破刻板印象，双面率提升或可助力 BC 电池进入集中式市场 .................................................... 13 良率提升有望带动 BC 电池降本 ....................................................................................................... 15 投资建议 .......................................................................................................... 17 风险提示 .......................................................................................................... 18 爱