策略研究报告：硬科技发酵的产业线索

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2024 年 06 月 03 日 硬科技发酵的产业线索 ——策略研究报告 核心观点 2024 年的大势研判，随着宏观经济边际改善和结构主线盈利释放，最重要的一点在于扭转 2022 年至 2023 年的预期，转向迎接慢牛格局。 结构方面，存量博弈背景下，红利和算力双主线轮动上涨。展望未来 2-3 个月，算力引领硬科技预计发酵。 ❑ 线索一：算力扩散 针对 AI 产业链内部比较，参考 2009 年至 2015 年智能手机经验，参考 2016 年至2021 年电动车经验，2023 年至 2024 年 AI 主线是以算力为代表的上游，应用爆发尚需等待。 针对算力产业链的扩散，结合《把握主线：本轮 AI 行情或超去年》对结构牛市运行规律的分析，针对 2023 年以来的 AI 行情，2023 年 1 月至 6 月是第一波普涨阶段，此阶段缺乏基本面线索，预期驱动为主，GPT-4 是催化剂，产业链普涨。经历了 2023 年 7 月至 10 月的调整后，2023 年 11 月以来进入第二波主升阶段，2023 年报和 2024 一季报是催化剂，以光模块为代表的算力龙头领涨。接下来，算力将进入扩散阶段，在算力龙头上涨的同时，受益于算力景气扩散的板块有望成为第三阶段领涨线索，以国产算力链和算力新技术为代表。 ❑ 线索二：AI 终端 展望未来 2-3 个月，以 AI 终端为代表的电子机会值得关注。一则估值低位且景气改善，二则苹果股价带动，三则产业催化密集。其一，就电子板块而言，一则估值处在低位，二则景气处在底部改善阶段。其二，借助历史回溯可知，A 股电子板块走势和苹果股价走势的相关性较强，这表明，苹果作为消费电子龙头，其股价对 A 股电子产业链走势有一定指引。近期随着苹果人工智能战略方向显现，苹果股价重拾升势，对 A 股电子产业链也将有一定提振。其三，展望 6 月 AI 终端催化剂密集。具体而言，6 月 4 日至 7 日，COMPUTEX 2024 召开；6 月 11 日至15 日，苹果将举行 WWDC 2024；6 月 13 日，2024 年特斯拉股东大会举行；微软宣布将于 6 月 18 日推出专为 AI 设计的 Copilot+PC，与微软合作的 OEM 包括宏基、华硕、戴尔、惠普、联想、三星等。 ❑ 线索三：商业航天 就国防而言，统计 2010 年至 2023 年的月度表现，6 月至 8 月国防上涨概率居前，其中，6 月上涨概率仅次于电子、汽车、机械、计算机，而 7 月和 8 月上涨概率位居第一。 除了国防板块的季节规律外，商业航天产业催化密集。今年政府工作报告在“积极培育新兴产业和未来产业”中提及“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。这是“商业航天”首次被写入政府工作报告。今年以来我国商业航天领域政策和产业催化密集。 就近期催化剂而言，SpaceX 宣布星舰的第四次试飞最快将于 6 月 6 日启动。 ❑ 风险提示 经济修复不及预期。产业进展不及预期。历史规律的有效性减弱。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 研究助理：林琪 linqi01@stocke.com.cn 相关报告 1 《2024 年六月策略金股报告》 2024.05.31 2 《【浙商策略】港股上涨结束了吗？》 2024.05.29 3 《重视转折性变化：2023 年和 2024 年对比视角》 2024.05.26 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 关注硬科技的发酵 ....................................................................................................................................... 4 2 线索一：算力扩散 ....................................................................................................................................... 4 3 线索二：AI 终端 .......................................................................................................................................... 8 4 线索三：商业航天 ..................................................................................................................................... 10 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 12 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 三轮产业周期的投资脉络 .................................................................................................................................................... 5 图 2： 结构牛市的运行规律 ............................................................................................................................................................ 5 图 3： 电子指数估值水平仍处低位 ................................................................................................................................................ 8 图 4： 电子指数盈利水平底部改善 .................................