销量点评：5月销量表现亮眼，DM5.0落地强化产品力

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 销量点评：5 月销量表现亮眼，DM5.0 落地强化产品力 2024 年 06 月 03 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓恬 执业证书：S0600523070005 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 237.10 一年最低/最高价 162.77/276.58 市净率(倍) 4.82 流通A股市值(百万元) 275,621.77 总市值(百万元) 689,786.93 基础数据 每股净资产(元,LF) 49.15 资产负债率(%,LF) 77.14 总股本(百万股) 2,909.27 流通 A 股(百万股) 1,162.47 相关研究 《比亚迪(002594)：销量点评：4 月销量环比微增，插混份额明显提升》 2024-05-05 《比亚迪(002594)：2024 年一季报点评：Q1 业绩略超预期，Q2 销量恢复盈利回升可期》 2024-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 424061 602315 706676 822414 912060 同比（%） 96.20 42.04 17.33 16.38 10.90 归母净利润（百万元） 16622 30041 35217 42424 51040 同比（%） 445.86 80.72 17.23 20.46 20.31 EPS-最新摊薄（元/股） 5.71 10.33 12.11 14.58 17.54 P/E（现价&最新摊薄） 41.50 22.96 19.59 16.26 13.51 [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 比亚迪 5 月新能源汽车销量 33.2 万辆，环增 6%，符合市场预期。比亚迪 5 月电动车销量 33.2 万辆，同环比+38%/+6%，其中出口 37499 辆，同环比+267.5%/-8.6%。1-5 月份累计销 127 万辆，同增 26.8%。1-5 月份累计出口约 17.6 万辆，同增 177%。其中新能源乘用车 5 月销量为33.05 万辆，同环比+38.2%/+5.9%，1-5 月累计销量为 126.69 万辆；新能源商用车 5 月销量为 1329 辆，同环比+17.8%/+11%，1-5 月累计销量为 4391 辆。 ◼ 插混份额环比微降，方程豹环比显著增长。5 月比亚迪插混乘用车销量为 18.4 万辆，同环比+54.1%/+3.7%，占比 56%，同增 5.7pct，环降 1.2pct；1-5 月累计销量 68.6 万辆，累计同比+35%。纯电乘用车销量为 14.6 万辆，同环比+22%/+9%，占比 44%，同降 5.7pct，环增 1.2pct；1-5 月累计销量为 58 万辆，累计同比+19%。5 月王朝、海洋车型销 31.5 万辆，同环比+38%/+6%；腾势品牌销 1.2 万辆，同环比+11%/+10%。新车型中，仰望品牌销 608 辆，环降 36%；方程豹销 2430 辆，环增 15%。 ◼ 第五代 DM 技术持续强化车型竞争力，预计 24 年销量 360-390 万辆。公司产品矩阵完备，仰望、方程豹补足高端车型。5 月公司发布第五代DM 技术平台，实现全球最高发动机热效率 46.06%、全球最低百公里亏电油耗 2.9L 和全球最长综合续航 2100 公里，搭载于两款新车型-秦 L-dmi、海豹 06 已上市。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，24Q3 实现 30 万元以上车型高阶智驾标配，Q3 上市 20 万以上的车型高阶智驾选配，我们预计 24 年比亚迪电动车销量 360-390 万辆，同增 25%。结构来看，高端车型迅速上量，预计 24 年方程豹 10 万+、腾势 10 万+、仰望 2 万辆左右，上述三款车型占比亚迪销量比约 7%，提升 3pct，预计出口 45 万辆，同增 80%。 ◼ 5 月电池装机量环增 13%，预计 2024 年电池产量维持 35%-40%增速。5 月动力和储能电池装机 14.2GWh，同环比+23%/+13%，1-5 月份累计装机 56.5GWh。受益全球大电站项目需求高增，我们预计 2024 年电池产量 240gwh，同增 37%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司车型竞争力强化，我们维持 2024-2026年归母净利润预期为 352/424/510 亿元，同增 17%/20%/20%，对应 PE分别为 20/16/14x，给予 24 年 28xPE，目标价 314.6 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、政策不及预期。 -35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2023/6/52023/10/42024/2/22024/6/2比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 比亚迪 5 月新能源汽车销量 33.2 万辆，环增 6%，符合市场预期。比亚迪 5 月电动车销量 33.2 万辆，同环比+38%/+6%，其中出口 37499 辆，同环比+267.5%/-8.6%。1-5月份累计销 127 万辆，同增 26.8%。1-5 月份累计出口约 17.6 万辆，同增 177%。5 月产量为 34.40 万辆，同环比+40%/+3%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 5 月新能源乘用车销量环增 6%，商用车销量环增 10%。新能源乘用车 5 月销量为33.05 万辆，同环比+38%/+6%，1-5 月份累计销量为 126.69 万辆，累计同比增长 27.1%；5 月份产量为 34.3 万辆；同环比+40%/+10%，1-5 月累计产量为 126.5 万辆；累计同比+26%。新能源商用车 5 月产量 1329 辆，同环比+18%/+11%，1-5 月份累计产量为 4391辆，累计同比-29.1%；1-5 月累计销量为 1329 辆，累计同比-28.2%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 插混份额环比微降，方程豹环比显著增长。5月比亚迪插混乘用车销量为18.4万辆，1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23年 15.13 19.37 20.71 21.03 24.02 25.30 26.22 27.44 28.75 30.18 30.19 34.1024年 20.15 12.23